第216章 雷曼兄弟的连锁反应，清仓雷曼，E高调增持！
1月17日，周四，清晨六点四十分。
贝尔斯登融资枯竭的冲击波在华尔街全面扩散。
每个交易对手风控部门早上内部电话会里同时发生的事。
贝尔斯登昨天下午四家主要对手方同时终止回购协议的消息虽然尚未通过官方渠道公开确认，但债券市场的价格信号已经像地震仪上的指针一样剧烈摆动。
贝尔斯登五年期信用违约互换价差在昨天突破五百二十个基点后继续跳升，今早盘前一度触及五百五十个基点，购买贝尔斯登债券违约保险的成本已经超过了全球绝大多数新兴市场国家的国债。
恐慌以最快的速度传播....通过每一个交易对手风控部门早上八点整准时响起的内部电话会。
当一个交易员在电话里说“我们不再接受贝尔斯登的抵押品”时，电话那头的人做的第一件事是立刻检查自己对雷曼兄弟的敞口。
贝尔斯登是华尔街第五大投行，雷曼是第四大。当第五大的融资窗口被关上时，所有人都在问同一个问题：第四大还能撑多久？
这个问题在六点四十分到七点之间，通过至少十七家机构内部风控部门的晨会电话，同时在曼哈顿、伦敦、东京、香港的几百个交易台上被问了出来。
到了七点十五分，彭博终端上雷曼兄弟的盘前报价开始出现第一波异常大单，是机构在对冲。
某家大型资产管理公司在盘前用限价单挂了价值超过两亿美元的雷曼股票卖出委托，同时在衍生品市场买入雷曼D！
另一家欧洲银行在七点二十分向自己的交易台发出指令：所有与雷曼兄弟相关的敞口必须在今
天开盘后一小时内缩减三分之一以上。
缩减敞口是对手方正在为最坏的情况做准备。
七点三十分，雅虎财经雷曼兄弟讨论区的置顶帖被一个叫“Lehman0rBu”的用户刷新：“贝尔斯登的融资枯竭了，雷曼是下一个，我今早发了邮件给我的客户经理要求赎回所有雷曼结构性票据，他还没回我，他不回我，估计这个杂毛在做同一件事。”
下面第一个回复只有五个单词：“Run，Dn“walk，Run。
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第二个回复更短：“lae。
第三个回复把贝尔斯登和雷曼的D价差并列贴了出来，用红色箭头标注了两者之间的传导路径，箭头从贝尔斯登指向雷曼，旁边标注了时间线：贝尔斯登融资枯竭1月15日→对手方重估雷曼敞口1月16—17日→雷曼融资成本飙升1月18—20日→？
问号是血红色的。
散户们在讨论区里互相警告、互相确认恐慌、互相转发那些机构已经在私下完成的风控判断。
九点三十分，正式开盘。
雷曼兄弟的第一笔成交价是46.00美元，比昨天收盘价48.00美元低开了超过百分之四。
但这只是第一笔。
接下来发生的事是典型的对手方恐慌踩踏，贝尔斯登融资枯竭的冲击波在雷曼的盘口上找到了最直接的宣泄出口。
盘口上的卖单像瀑布一样往下冲，45.50被一口吃掉，单笔成交超过八十万股，44.00被连续三笔大单砸穿，每一笔都在五十万股以上；43.50、42.00、41.50....每破一个整数关口，就触发一批止损单，每一批止损单又推动股价跌向下一个整数关口。
K线图上的阴线在开盘后前四十分钟内几乎没有任何反弹，多头每接一档，就被下一波卖压砸穿两档。
做市商的买卖价差拉宽到了正常水平的五倍以上，有一个瞬间彭博终端上雷曼的买一和卖一之间差了将近四十美分，在这个流动性环境下，四十美分的价差意味着你买入的那一刻就已经亏了将近一个百分点。
交易大厅里有人在喊“雷曼四十块”，声音从高盛的自营交易台传到摩根史坦利的衍生品台，再传到每一个还在盯盘的交易员的耳朵里。
四十美元是雷曼的心理防线，跌破了这个数字，意味着市场对雷曼的定价已经不再属于“受贝尔斯登拖累的投行”，而是“下一个贝尔斯登”。
十点十五分，雷曼股价跌破四十美元整数关口，最低触及40.50美元。
雷曼五年期D价差从上周的370个基点跳升至420个基点，单日涨幅超过百分之十三—一这比利差本身更致命的是跳升的速度。
正常情况下D价差的变动是以几个基点为单位的，单日跳升超过百分之十通常只发生在公司发布了重大负面新闻之后。
但雷曼今天没有发布任何新闻，这是对手方信心驱动的下跌。当一家投行的D价差在没有新闻的情况下单日跳升超过百分之十，意味着市场不再需要新闻来判断它的风险，它的名字本身已经
变成了风险的同义词。
公园大道300号。
林顿的屏幕上同时显示着雷曼的K线图、D价差走势、VIE表外资产到期时间表和迈尔斯今早六点发来的对手方敞口监控模型。
迈尔斯在邮件里用他最擅长的风格写了一行总结：“传导机制存在，但传导速度被以下三个防火墙减缓：雷曼的回购融资依赖度比贝尔斯登低约十五个百分点，长期债务平均期限比贝尔斯登长七个月，零售存款基础虽然不大但至少存在。”
“贝尔斯登的融资在分钟级别枯竭，雷曼的融资会在季度级别收紧。”
“我的模型结论：继续持有雷曼看跌期权直到今天的恐慌被市场消化是合理的，但需要在下一个催化剂，四季报商业地产减计全面披露.....四季报预计在1月下旬至2月初发布，届时雷曼必须对其商业地产敞口进行全面的市值重估，这将是最后一个可以在公开信息基础上预判的做空窗口，之后的变量，E调查、评级机构降级、对手方突然终止协议，时间节点无法预测。”
林顿对着屏幕上雷曼的盘口数据做了他每一次平仓前都会做的事，评估流动性能否支撑他的仓位出清。
雷曼的股价在40美元附近出现了明显的多空争夺。
一些价值投资者开始在40美元整数关口试探性买入.因为四十美元相对于雷曼的帐面价值而言已经跌到了足够低的水平。
卖压虽然仍然沉重，但不再是开盘时那种单边踩踏式的恐慌抛售。
盘口上的买卖报单重新开始堆积，做市商的价差从最高时的四十美分收窄到了十五美分左右。
贝尔斯登融资枯竭的冲击波已经部分被市场消化，而雷曼和贝尔斯登在融资结构上有本质区别，雷曼的回购融资占比低于贝尔斯登，长期债务占比更高，零售存款基础也相对更广泛，这意味着它不会像贝尔斯登那样在对手方撤出融资后的几个交易日内现金枯竭。
