第215章 贝尔斯登融资枯竭，清仓！五三资产管理公司抄底！
1月15日，周二，清晨六点五十分。
林顿起来很早，坐在书房的落地窗前。
轻轻抿了一口咖啡，然后打开屏幕。
左上是贝尔斯登的实时K线图和成交量分布，右上是D价差走势与LIBR—0I利差的叠加对比图，左下是迈尔斯昨夜发来的对手方融资监控模型，右下是高盛PB帐户的持仓汇总。
六点五十分整，桌上的加密线路座机响了，保尔森基金的专线，林顿按下免提键。
“贝尔斯登的短期融资渠道今天早上出现了实质性断裂迹象。”保尔森的声音从话筒里传出来。
?
“这个消息真实性很高。”
林顿：“什么意思？怎么断裂了！”
保尔森：“很多对手方退出了！”
林顿：“哦？细说一下！”
保尔森：“摩根大通昨晚内部风控会议决定重新评估对贝尔斯登的全部回购敞口。这条消息还没公开，但债券市场已经在动了！”
“贝尔斯登的D价差在今天早上的盘前交易中突破五百二十个基点，单日跳升超过百分之十五。”
“今天早上贝尔斯登原定要滚动展期的一批隔夜回购融资，规模大约四十亿美元，到七点钟为止还有超过一半没有找到对手方！折扣率没啥问题，就是根本没人接单。”
保尔森停顿了一下！
“你等等，我翻一下！”
林顿听到他在电话那头翻动纸张的声音，那是他今早收到的贝尔斯登融资监控日报，上面密密麻麻标注着过去四十八小时内每一次融资窗口打开的成交情况和未成交余额，未成交的数字用红笔圈出，旁边注明了尝试过的对手方数量以及实际接单的对手方数量，今早尝试了九家，接了四家，四家里有三家是长期合作关系的欧洲小行，美国本土最大的几家全撤了。
“几个做市商在盘前报价窗口把贝尔斯登抵押品的折扣率标到了百分之二十五以上，”保尔森继续说道：“这个折扣率意味着贝尔斯登用面值一百美元的抵押品只能拿到不到七十五美元现金。”
林顿：“那么好的折扣率，也不行？”
保尔森：“嗯，即使是这个折扣率，今天早上已经有两家大型货币市场基金明确表示不再接受贝尔斯登的任何抵押品，他们没有要求更高的折扣率，他们直接完全拒收了，你知道这意味着什么。”
“意味着贝尔斯登的抵押品正在从“高风险资产”变成“不可交易资产”。”林顿说道。
“这都不算是正常挤兑，准确来说这属于绝交了行为了，储户挤兑只是取钱罢了，而对手方绝交就直接不跟你做生意了，取钱还能被FDI安抚，不跟你做生意连安抚的对象都没有，因为对方已经把你从通讯录里删掉了。”
“非常准确。”保尔森微笑道：“影子银行的挤兑开始了，这次没有储户排队取钱，而是回购市场对手方在一夜之间集体沉默，巴黎银行八月冻结基金让信贷市场冰封了两周，这次可能会更糟，八月的冰封是市场不知道谁持有次贷，一月的冰封是市场已经知道了答案，而且答案比预想的更丑。”
“贝尔斯登是次贷链条上所有毒资产最集中的那一个节点，它手里攥着的不仅仅有抵押贷款本身，更重要的是抵押贷款的衍生品的衍生品，D0的平方，合成D0的再证券化。”
“这些玩意儿在正常市场里的公允价值是模型算出来的，在融资枯竭的市场里连模型都不会给它们报价，因为它们的前提假设里不包含没有人愿意借钱给贝尔斯登”这个变量。”
林顿把咖啡杯放到桌子上，然后看着屏幕上的LIBR—I利差走势图。
从今天凌晨开始，这条线就一直在上升，斜率比之前任何一次反弹都要陡。
林顿：“LIB0R—0I利差已经突破了100！”
电话那边沉默了1秒钟，保尔森也正在看同一条线。
“今天早上银行间拆借市场又开始冻结了”
“0I就是隔夜指数掉期利率，它是市场上对于美联储未来政策利率的预期，而LIBR
则是伦敦银行间同业拆放利率，它是银行之间实际借贷成本的体现！”
“在正常的市场环境下，两者之间的利差一般不会超过十个基点，银行之间互相借贷，所收取的利率也只是比无风险利率高出一点，因为银行彼此之间会相信对方明天还会开门营业”
“当LIB0R—0I利差超过100个基点的时候，就用通俗的语言来说就是：银行之间不再相信对方的还款能力。每一家银行都在想一个问题，我借给你钱，明天你还得给我吗？这并不叫流动性问题，属于信任崩溃之后的一种量化的表现”
“贝尔斯登，影子银行体系中对短期批发融资依赖最大的投行，就是信任崩溃的第一块骨头”
“第一张骨牌比最后一张更惨！”林顿又说：“最后一张总有人会扶一下，但是第一张却是被所有人看着倒下的。”
“因为它是最轻的！”保尔森说完这句话之后停顿了一下，接着又说：“贝尔斯登的问题从来都不是资产质量的问题，而是它的资产太优质”了，优质到没有人知道这些资产到底值多少钱，三千亿美元的高复杂衍生品，每一张的价格都建立在“假设市场流动性正常”的基础上。现在前提被打破了，定价模型就成了数学废纸”
“贝尔斯登的资产负债表就是一道用微积分写成的菜单，精致、准确、逻辑严密，唯一的缺点就是餐厅已经倒闭了，没有人愿意来就餐！”
“施瓦茨今天还会举行发布会！”林顿笑了笑。
“他会说流动性状况仍然很好”
“他说出这句话的时候，他的回购融资缺口已经超过了二十亿美元”
“二十亿是保守估计，我的人估计是三十亿以上！”保尔森又开始翻动起纸张来，之后又发出了一声轻叹。
“施瓦茨不算是骗子，他可能是最后一个知道贝尔斯登已经死了的人！”
“E0是最后一个知道公司要倒闭的人，这是华尔街的法则。没有人敢去E0的办公室说，老板，我们公司的融资渠道要关闭了，他们会说“融资条件变严了”，“对手方提出更优惠的价格”，我们正在积极地进行谈判，每句话都是事实，但是每句话都掩盖了事实的本质，事实的本质就是：没有人愿意再给贝尔斯登贷款了，条件还可以，但是就是不借！”
电话打完之后，林顿按下了交易台上的内部通话按钮：“迈尔斯，把贝尔斯登对手方撤出的时间线一下。保尔森那边的数据显示今天早上又有两家货币市场基金退出了，再加上摩根大通昨天晚上对贝尔斯登抵押品进行重新评估，过去24个小时里已经有四家主要对手方发出停止或者暂停接受贝尔斯登抵押品的通知。你要把时间精确到分钟，每个对手方什么时候通知的，有多少未成交融资，每家撤出之后在债券市场上产生的连锁反
应！”
迈尔斯在五秒钟之后就收到了回复，但是并没有收到“收到”、“好的”这样的回复，而是只有一条时间线，一条精确到分钟的事件序列，每一条都带有对应的D价差跳动幅度以及受影响融资规模区间。他不知道什么时候把数据整理好了，只等着林顿开口要。
“已经就绪，摩根大通昨晚11点40分发出内部通知，正式书面通知今天早上6点05分发出，但是债券市场在凌晨3点左右就出现了异常交易，有人在凌晨3点零7分开始大单买入贝尔斯登D，单笔面值超过五千万美元！”
