下午能不能继续平仓，要看这只股票接下来怎么走。
上午十一点整，飞刀的身份揭晓了。
大卫·邦德曼，私募基金PG的联合创始人，通过NB独家宣布再次增持华盛顿互惠银行。他没有说具体买了多少，PG从不披露单笔投资的具体金额，这是他们的风格，也是他们的法律防火墙，因为一旦披露金额，市场就会开始计算PG的持仓成本和退出窗口，而邦德曼从不给市场这个机会。
他在接受NB电话采访时用他那种德州牛仔式的慢条斯理说了一句让多头集体高潮的话：“华盛顿互惠的存款流失属于次贷恐慌的副产品，银行基本面没有问题！”
“家银行的零售网络覆盖了全美最富增长潜力的市场，加州、佛州、亚利桑那...”
“存款流失在恐慌中会加速，但恐慌结束之后存款会回来，利空已经出尽了，接下来要看的是美联储的动作，我认为美联储在1月底的议息会议上会再次降息，幅度至少五十个基点。降息之后，存款流失会放缓，房价会企稳，次贷的坏帐会停止蔓延。”
“利空出尽，降息在即，现在卖出Wahingn Muual的人会在一年后后悔。”
这段采访在NB直播中完整播出，主持人没有打断他...
因为大卫·邦德曼把几个人的小作坊做成了管理数百亿美元资产的全球顶级PE机构！
主持人在采访最后加了一句极其邦德曼风格的收尾：“我买Wahingn Muual，是在买它的存款基础，买它的分行网络，买它的品牌。这些东西不会因为次贷亏几十亿就消失，次贷是周期，分行网络是资产，周期会过去，资产会留下。”
消息在开盘后炸了！
华盛顿互惠的股价从13.50美元附近快速拉涨，一路弹到15.00美元，盘中最高触及15
.20美元。
交易量在拉涨的十五分钟内达到了今天开盘以来的第二个峰值！
空头在回补，多头在追涨，算法在互相踩踏。
大卫·邦德曼的增持像一根定海神针扎进了多头的心脏，他们从被抛售后的绝望中瞬间爆发出近乎狂热的乐观。
NB的实时民调显示，超过百分之六十的受访者认为“邦德曼是对的，次贷已经见底了”。大卫·邦德曼这个名字本身就是一张信任票，在他过去三十年的战绩表上，逆势收购的胜率高得离谱，他几乎从不在真正的底部到来之前出手，每一次出手都是市场最恐慌的时刻，而每一次恐慌最终都被证明是买点。
林顿在办公室里看完了邦德曼的整段采访。
他面前的四块屏幕上同时显示着华盛顿互惠的K线图、期权链波动率曲面、D价差实时走势和迈尔斯刚才发来的存款流失预测模型。
他注意到一个细节：邦德曼说“存款流失在恐慌结束之后会回来”。但迈尔斯的模型显示，华盛顿互惠的存款流失从2007年10月修正季报后就没有真正停止过，降息只是让流失速度短暂放缓，没有逆转方向。
存款流失的驱动因素是储户发现利率下降后华盛顿互惠的存款利率不再具有竞争力。
邦德曼的逻辑建立在“恐慌会过去”的前提上，但华盛顿互惠的问题是产品定价权。
一家次贷敞口超过600亿美元、坏帐还在飙升的银行，不可能再提供有竞争力的存款利率，因为它需要利差来弥补坏帐损失。
利率越高，利差越薄，利率越低，储户流失。
这是一个两难困境，跟周期没关系！
他重新算了一遍华盛顿互惠的融资结构。
存款/贷款比率68%意味着剩下的32%需要靠批发融资填补。
批发融资的成本在次贷危机爆发后上升了至少150个基点。
按照这个利差计算，华盛顿互惠每借一美元批发融资来支撑贷款，就要多付至少一点五个百分点的利息。
这多出来的成本在正常年份是利息支出，在次贷危机中是失血速度，如果存贷比继续下降，批发融资占比继续上升，失血速度会越来越快。
邦德曼的逻辑是对的，次贷是周期，分行网络是资产，但他没有算的是：当存款流失速度超过分行网络的品牌忠诚度时，资产本身也会贬值。
品牌需要储户的信任来维持。
信任需要偿付能力来支撑。
偿付能力需要流动性来保障。
当流动性枯竭时，这个逻辑链的每一个环节都在断裂，而这正是他继续持有那2500万美元看跌期权的理由。
他关掉邦德曼的采访，拿起笔，打开交易日志，翻到一页新的纸。
屏幕上的K线图正在跳动，绿色的阳线一根接一根地往上爬，像是邦德曼用自己的名字在给华盛顿互惠做人工呼吸。
K线图上的反弹看起来很猛，但其实还没有翻过今天开盘价。
从盘前跌了百分之十四到现在只跌百分之六，这是反弹，没有发生逆转。
他在日志中写下当天的记录：“1月14日，华盛顿互惠发布四季度业务，存款流失九十亿，存贷比跌破68%。开盘跌至13.50，平掉一半仓位，2500万权利金回收。另一半被邦德曼的增持截住了，流动性枯竭，等下一个窗口。”
“迈尔斯的模型说存款流失在降息后短暂放缓但不会逆转，因为存款利率竞争力在坏帐压力下无法恢复。”
“这跟恐慌关系不大，它属于定价权问题。”
“邦德曼在买华盛顿互惠的分行网络，他在赌恐慌过去后储户会回来。”
“我持有剩余仓位，赌存款流失是因为这家银行的产品不再具有竞争力。”
“两者的区别是：恐慌是暂时的，产品定价权的丧失可能是永久的。”
“大卫·邦德曼又增持了。基林格的戴墨镜笑脸还在Faebk上，但他的存款/贷款比率已经跌破68%，FDI明年就会来敲门。”
“大卫·邦德曼的逻辑很漂亮。但漂亮的东西有时候是错的。如果存款/贷款比率在2008年第二季度跌破60%，FDI的敲门声会比邦德曼预计的更早。”
他翻到日志扉页，在华盛顿互惠那一栏下面加了一行新的备注：存款流失从涓涓细流变成了洪水。存贷比从85%跌到68%用了十二个月，从68%跌到60%可能只需要一个季度。
他合上日志，然后打开Faebk，发了一条动态：“华盛顿互惠今天发了一份业务公告，说存款流失“远超此前预期”。九十亿美元！”
“预期在追着现实跑，永远追不上。”
“存贷比68%。银行的核心商业模式是存款→贷款→利差。当存款消失时，银行只剩下贷款和坏帐。邦德曼先生说他买的是分行网络，但分行网络的价值取决于里面有没有储户。空分行的砖头不值钱，#WaMu”
下午一点，凤凰城郊区。
