第209章 雷曼地产敞口再次被爆，对冲失效，跨年拍卖会，追加仓位
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12月26日，周三，上午九点十五分。
圣诞节后第一个交易日。
林顿的彭博终端上跳动着圣诞假期积压了整整三天的数据，ABX指数在假期期间继续下行，商业地产价格指数了12月中旬的数据，环比跌幅扩大到了百分之二点三，贝尔斯登的信用违约互换价差在圣诞夜当天突破了五百二十个基点。
林顿桌上的座机响了，加密线路的指示灯闪烁，保尔森基金。
他走过去按下免提键，保尔森的声音从话筒里传出来。
“明天彭博会发一篇关于雷曼的深度调查！”
林顿：“什么深度调查？之前曝光过的商业地产敞口？”
保尔森：“这次跟之前那种笼统的商业地产敞口概述不一样了，这次他们拿到了内部风险管理委员会去年到今年初的会议纪要。”
“会议纪要里有克里斯·奥米拉，雷曼首席风险官，多次对商业地产估值下行提出书面警告的记录。其中至少三次被富尔德直接驳回。”
“彭博的记者花了几个星期挖到这份材料，圣诞节都在写稿，明天早上七点见网。”
“这篇报导一出来，雷曼商业地产的遮羞布就彻底没了，你还有不到二十四小时。”
林顿把咖啡杯放下来，走到彭博终端前把雷曼兄弟的信用违约互换价差走势图调出来。
那条线在圣诞节假期之前就悄悄地从两周前的230个基点涨到了现在的280个基点，而且斜率比假期之前还要陡一些，就像是一个慢慢擡高的起跑线。
五十美元左右的股价在圣诞节前最后一个交易日收盘的时候还是四十九块八毛，盘后交易已经悄悄跌破了四十九。
他的手指在触控萤幕上画了两下，就调出了上周的迈尔斯雷曼商业地产贷款到期时间表，二零零八年第二季度到期的商业地产贷款总额达到八百多亿美元，其中高风险次级商业地产贷款大约一百五十亿，抵押品的质量正随着商业地产价格的加速下跌而不断恶化。
他沉默了几秒钟之后，就对着话筒说了一句：“谢谢。”
“不用谢，我就是想抓住建仓的机会”保尔森挂了电话。他总是第一个发现猎物的人，但是从不独自占有猎场，这是保尔森和林顿之间默契运转了两年多的法则：保尔森利用自己的人脉以及数据网络先找到猎物，而林顿则凭藉自己的判断力以及时机感，在正确的赔率下进行投注。
林顿马上就开始建仓了。
但是流动性不好，林顿一次建仓100万，分五次建仓，今天买入了500万雷曼兄弟的看跌期权。
12月27日星期四早上七点。
彭博终端上有一条红色头条推送，标题为三行加粗黑体字..
“雷曼兄弟商业地产：六百五十亿敞口之下内部发出的警报”
深度调查：首席风险官多次警告被E0拒绝一百八十亿次级商业地产贷款将在接下来的12个月里到期————商业地产的价格正在以更快的速度下跌林顿点击打开这篇报导，上面的文字就犹如手术刀一般把雷曼的风险控制体系一层层地剖开。
这篇报导并不是一般的行业综述，彭博的记者花费了数月的时间，在雷曼内部风险管理委员会过去两年的会议记录里找到了最致命的信息。
报导的第一句话就直接引用了首席风险官克里斯·奥米拉在二零零六年九月的一次书面风险提示中的话：“商业地产估值在所有的主要市场都出现了与基本面背道而驰的加速上涨，如果估值回归到长期均值的话，本行持有的商业地产贷款组合将会出现至少百分之十到十五的公允价值减记。”
第二段引用了奥米拉在二零零七年二月再次提交的书面警告：“商业地产价格的下行风险已经由尾部事件”转变为可见风险，压力测试模型表明，在商业地产价格下跌百分之二十的情况下，本行的资本充足率将会接近监管红线。”
第三段就是最危险的一段了。
它引用了奥米拉在2007年5月第三次提交的书面警告中的话：“作为首席风险官，我再次强烈建议减少商业地产贷款敞口。目前的风险管理框架不能很好地抵消系统性的商业地产估值下降。管理层仍然拒绝这个建议所造成的后果，在信贷市场环境变差的时候会被迅速扩大。”每次在风险管理委员会上，迪克·富尔德都否决了奥米拉的减小建议，措辞由“商业地产的基本面和住宅地产大不相同”发展到“雷曼的商业地产承销标准是业内最高”，最后到“我不认同你的压力测试参数，你假设了全国房价同时下跌，历史上从来没有出现过这种情况。”
报导还对雷曼商业地产贷款组合的结构进行了详细的拆解：“六百五十亿美元的总敞口中，大约一百八十亿是次级商业地产贷款，这些贷款的抵押品包括中小型购物中心、郊区办公楼以及在建商业地产项目，而其信用质量与大都市核心区的优质商业地产相比，简直是天壤之别。”
更危险的是，这一批商业地产贷款中有超过一半会在接下来的12个月里到期，届时借款人将会在信贷紧缩的情况下进行再融资，而商业地产的价格正以每年超过15%的速度不断下跌。
报导也提到，雷曼在这些贷款中所用的杠杆倍数远远超过行业的平均水平，一些次级商业地产贷款的贷款价值比达到85%以上，即如果抵押品的价值下降超过15%，银行的本金就会受到损失。
市场的反应要比人们想像中的要快得多。
报导发出之后三十分钟内，雷曼的股价就从上周五收盘时的48美元附近直接跳空低开到45美元，之后继续下探，开盘不到一个小时就跌破了45美元整数关口，盘中最低下探至44美元...
盘口上卖单瀑布式往下砸，每档都有几十万股，被吃掉之后马上又补上一层新的，吃不完，完全吃不完。
五年期的信用违约互换价差由280个基点上升到340个基点，一天之内上涨了20%以上
三百四十点，这个数字表示出市场对于雷曼违约概率的定价已经高于贝尔斯登三季报发布之前的价格。
雅虎财经雷曼股票评论区开盘之后就炸开了锅，屏幕滚动速度很快，根本看不到单条的内容，高赞的评论被反复顶上来：“富尔德不是说过商业地产很安全吗？他的首席风险官并不这样认为！”
“VIE藏了几十亿，商业地产又藏了几十亿，雷曼的资产负债表上到底还有多少东西是藏在表外的”
“克里斯·奥米拉现在还在雷曼公司工作吗？或者已经被富尔德开除了”
有人把林顿两周前在Faebk上发的一条消息的截图发了出来：“贝尔斯登的下场就是雷曼兄弟的下场。”
跟帖中有人写下了四个字：“林神说对了”
下面是一排人排队回复“林神”，队伍整齐划一，不时夹杂着一个自称在雷曼固收部工作的匿名用户发出的苦笑表情以及一句非常压抑的话：“我刚刚把我的雷曼股票全部卖掉了。我曾在雷曼工作了六年”
还有人把富尔德上周发布会中提到的“雷曼不等于贝尔斯登”以及今天彭博报导中奥米拉三次被驳回的警告拼接在一起，做成一张对比图，并且配文：“不是？就是不如”
这幅图被转发了数千次，转发的人当中有摩根史坦利、高盛等公司的很多资深交易员，他们转发的时候只加了一个词：“0uh。”
林顿在盘中对雷曼的信用违约互换走势以及盘口流动性进行了实时的评估，三百四十个基点虽然已经大幅上涨，但是和贝尔斯登目前超过五百二十个基点的水平相比还相差很远。
彭博报导所引起的恐慌主要是由于公开信息被重新定价，并不是因为新的坏帐实质性爆发。
市场要花时间去消化这篇报导所包含的意义，首席风险官提出的三次书面警告被否决了，这件事的破坏力并不在于警告本身，在于它表明雷曼高层在过去的两年里系统性的忽视了内部风控信号。在交易对手的评价体系中，这表示雷曼的信用除了受到市场风险的影响之外，还会受到管理风险的影响。管理风险不能被量化，因此交易对手一般会采用最简单但是最有效的方法来应对：直接关闭融资窗口。
林顿又追加了500万雷曼兄弟的看跌期权。
