“媒体和空头在故意混淆一个基本事实：雷曼不是贝尔斯登，雷曼不是F，雷曼不是任何一家你们可以套用次贷受害者”模板的公司。”
“我再说一遍：雷曼兄弟的资产负债表是健康的。那些在媒体上配合空头传播恐慌的人，他们的期权将在到期日归零。届时他们将学会一个简单的道理：做空一家拥有超过一百五十八年历史的全球顶级投资银行，不会有好下场。”
他的语调在说到“归零”时微微上扬，嘴角浮起冷笑！
他在雷曼于了四十多年，从交易员一路做到E0，把雷曼从一家在华尔街排名靠后的债券交易行做成了全球顶级的固定收益巨头。
他见过无数次做空者围猎他手下的交易员，每一次他都在电话会议上用更响亮的语气
骂回去。
这一次也不例外。
他说完最后一个字时整个发布会现场沉默了大约两秒！
几个记者低头记录，几个记者互相交换眼神。
然后《华尔街日报》的记者举手提问：“富尔德先生，彭博在报导中引用的会议纪要显示奥米拉先生曾用我以首席风险官的职责身份再次强烈建议降低商业地产贷款敞口”这样的措辞，这不属于常规的保守风险提示，属于风险官在发出最高级别的书面警告。您能否向市场确认，这些会议纪要确实是真实的吗？”
富尔德盯着那个记者看了片刻：“我不评论泄露的内部文件。我的声明已经涵盖了所有需要回答的问题，下一个。”
新闻发布会结束后，雷曼股价在富尔德讲话期间短暂冲高至四十八美元，他的专业素养从来不是问题，他在镜头前的强势反击、对商业地产和住宅地产基本面的清晰区分、引用的压力测试数据和资本充足率数字，每一项单独拿出来都足够让任何一个理性投资者在短期内相信雷曼被市场过度错杀了。
不过，市场不属于理性投资者。
市场是每天早上八点四十分在回购融资窗口前用信用违约互换价差决定抵押品折扣率的上百家交易对手的风控部门。
发布会结束不到四十分钟后，雷曼的五年期信用违约互换价差从三百四十个基点回落了几个点，然后重新站稳在三百四十五个基点附近，富尔德一个多小时的强势反击最终在信用违约互换价差曲线上只抹掉了几个基点。
而在雅虎财经评论区里，有人把富尔德发布会上说的“概率为零”和奥米拉备忘录中的“尾部事件正在转变为可见风险”拼在一起，配文只有一行全小写：“他是在重复贝尔斯登E0两个月前的台词。”
林顿在办公室里看完了富尔德发布会的全程直播。
迈尔斯坐在沙发上，hinkPad搁在膝盖上，屏幕上开着雷曼信用违约互换价差的实时走势，他用一截铅笔头指着那条在三百四十五附近停顿下来的曲线。
“富尔德驳斥媒体的措辞比上次更强硬，用了文学创作”和“概率为零”，不过，信用违约互换几乎没动。”
“信用违约市场已经不听E0说什么了。”
林顿再次加仓！
又买入了1000万雷曼兄弟的看跌期权，二月到期。
“追加一千万雷曼看跌期权，二月到期，今天盘中分四批建完，富尔德刚开完发布会，股价短暂冲高到四十八美元，这个窗口不会持续太久。利用反弹建仓。”
三批建仓指令下达完毕后，他重新打开交易日志，翻到雷曼那一页，在第三轮建仓记
录下面接着写道：“12月28日，追加雷曼兄弟看跌期权一千万美元，二月到期，雷曼总仓位3000万美元，催化剂：富尔德发布会驳斥媒体和空头。”
“他的反驳逻辑一如既往地精确，商业地产和住宅地产的区别、压力测试的历史数据、资本充足率的监管指标！”
“不过他没有回答一个核心问题：为什么首席风险官三次书面警告被驳回？市场不在乎富尔德有多会演讲。”
“市场在平的是，一家投行的首席风险官在过去几年里三次发出最高级别的书面警告，每一次都被E0用“历史上从未发生过”驳回。”
“这种管理文化在正常市场中或许是高效的决策集中制，不过，在系统性危机中是致命的结构性缺陷。”
“信用违约互换用三百四十五个基点回应了富尔德的演讲，当E0需要用概率为零”来反驳自己的首席风险官时，市场已经开始重新定价管理层信用，不再属于资产负债表的信用，而是决策层的信用。富尔德说做空者会归零。他可能说对了一半，但归零的日期不在他想像的那个月份里。”
他翻过一页，盯着屏幕上雷曼信用违约互换价差那条仍在缓慢攀升的曲线，拿起笔在空白页上写下几行备忘：“威廉·桑德斯正在试图对冲一种不在他模型覆盖范围内的风险，没叫信用风险，也不叫利率风险，它属于估值风险。”
“商业地产的对冲缺口不是一个小漏洞，它的利率互换模型从设计原理上就无法覆盖的系统性裂缝。”
“桑德斯是这个行业里最好的固收对冲专家之一，但他面对的不仅仅有市场风险，还有富尔德用四十多年积累的自尊心建造的隔离层，这个隔离层可以让E0驳回首席风险官的书面警告，但不能让抵押品价格停止下跌，他的对冲模型是艺术品，艺术品在美术馆里有价值，在洪水里只是另一件被淹没的东西。”
12月31日，周一，傍晚六点。
今晚是佳士得跨年拍卖会，比10月下旬秋季那场更私密、更昂贵、更讲究。
受邀嘉宾不到两百人，纽约名流、欧洲收藏家、中东王室家族办公室的代理人、几位不愿意透露姓名的对冲基金创始人，以及几个你只能在《福布斯》排行榜上看到的名字。
林顿以林顿家族基金会名义受邀参加，他今晚穿着深灰色三件套西装。
林曼今晚穿了一条深蓝色丝绒礼服，戴着那只她亲手在秋季慈善拍卖会上拍下的温莎公爵夫人项炼。
拍卖师正在介绍今晚的第一件版画拍品，一幅1860年的曼哈顿下城全景图，蚀刻铜版，手工上色，比秋季桑德斯拍走的那幅1870年版还要早十年。
威廉·桑德斯坐在最后一排。
他领带是雷曼的墨绿色，秋季那场拍卖会上他系的是同一条领带，那时他刚拍下那幅1870年的华尔街版画，在拍卖结束后主动走向林顿，告诉他雷曼不是贝尔斯登，雷曼的对冲机制是全球最好的。
今晚他没有坐在前排的竞拍区，手里没有竞价牌，面前没有放香槟杯，他身旁的座位空着——他今晚没有带任何同事，也没有带家人，和秋季那场主动攀谈的自信截然不同，今晚他没有和任何人主动说话，主要是雷曼已经快没有能拿出来在社交场合讨论的东西了。
上周彭博那篇深度调查曝光了克里斯·奥米拉三次书面警告被富尔德驳回的全部细节，昨天雷曼的信用违约互换价差已经突破三百六十个基点，股价从两周前的五十美元跌到了四十四美元。
可能今晚这场拍卖会上有很多人读过那篇报导，他今晚来这里主要是因为这场拍卖会一个月前就订好了，他不来反而更显眼。
拍卖师开始竞价。
1860年的曼哈顿版图起拍价五万美元，前排几位收藏家轮流举牌，价格从五万慢慢推到十二万。
林曼举了一次牌，十五万。
然后后排有人加到十八万，一位欧洲收藏家加到二十万。
最终林曼加价到25万美元拍下！
林顿的目光越过前排竞价者的肩膀，在最后一排的角落里找到了桑德斯。
