第207章 建仓贝尔斯登！贝尔斯登84年首次亏损！雷曼兄弟E怒斥！
12月19日，周三，上午九点。
林顿看着眼前的四块屏幕。
最左边是贝尔斯登的日线图，股价在63到65美元之间窄幅震荡了三个交易日，成交量一天比一天萎缩，整个市场都在等。
等什么？
所有人心里都清楚：贝尔斯登的第四季度财报。
财年截止日是11月30日，按照E的规定，年报必须在财年结束后六十天内发布，但对于一家正在被做空者围攻的投行来说，拖得越久，市场猜疑越重。
施瓦茨知道这一点，所以他在上周的内部电话会议上承诺“四季报将在12月20日盘前发布”，赶在圣诞假期之前，给市场一个交代。
迈尔斯推门进来，把一份六页的数据汇总放在林顿桌上。
他的hinkPad屏幕上开着一个刚跑完的蒙特卡洛模拟模型，模拟了贝尔斯登四季报在不同减计幅度下的股价反应函数。“根据公开信息，三季报利润暴跌61%、10月12亿预减记预警、11月F0辞职前拒签的财务文件、12月回购市场抵押品折扣率上调，我把这些变量全部代入模型跑了一千次模拟，结果是这样的。”
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他指着屏幕上的概率分布图，横轴是股价跌幅，纵轴是概率密度，曲线呈现出明显的右偏肥尾特征，均值在亏损8亿左右，但尾部有一根粗壮的长尾一直延伸到亏损12亿以上。
“如果四季报亏损在8亿以下，这是市场的普遍预期，股价可能在60美元附近企稳。”
“如果亏损在8亿到10亿之间，股价会跌破55美元。”
“如果亏损超过10亿，这个情景的概率大约18%，不算高，但远高于正态分布下的尾部概率，股价可能跌破50美元。”
“贝尔斯登自1923年成立以来从未出现过季度亏损，84年的盈利纪录，明天这个纪录可能会断。”
林顿看着那张概率分布图，说道：“一定会断！”
“三季报已经利润暴跌61%，固收业务几平停摆。四季报里还要计入12亿预减记、F0
辞职引发的审计加严、以及回购融资成本飙升。”
“这三项加在一起，亏损超过8亿的概率是50%以上。
他把迈尔斯的列印件翻到第二页，用红笔圈出贝尔斯登的回购融资加权平均折扣率变化表，12月第一周，折扣率从5%上调到8%。
第二周，从8%跳到12%。折扣率每上调一个百分点，贝尔斯登能借到的隔夜现金就缩
水几亿美元。
12%的折扣率意味着贝尔斯登用面值100美元的抵押品只能借到88美元，剩下的12美元要自己掏现金补足。
“今天盘前流动性很薄，所有人都在等明天的财报，正因为所有人都在等，今天的期权隐含波动率反而比平时低，市场在财报前习惯性压注波动率回归。这是建仓的好窗口。”
随后林顿买入了600万贝尔斯登的看跌期权。
挂掉电话，林顿打开交易日志，翻到贝尔斯登那一页。前面两轮的建仓记录密密麻麻，第一轮8月14日到9月14日，1500万美元权利金投入，第二轮10月12日到11月14日，2500万美元总仓位，两轮合计在贝尔斯登上斩获2900万美元利润，第三轮从12月13日开始建仓，凯恩辞职当天投入1000万美元，加上今天的600万，贝尔斯登总仓位1600万美元。
他在日志里写道：“12月19日。买入贝尔斯登看跌期权，权利金600万美元，贝尔斯登总仓位1600万美元，明日盘前四季报发布，三季报利润暴跌61%，四季报大概率出现贝尔斯登84年历史上首次季度亏损！”
“市场普遍预期亏损在6—8亿美元区间，这个预期建立在10月12亿预减记预警的基础上。但预减记只是冰山尖，F0辞职意味着帐上还有更多没有被减计的坏帐，回购融资折扣率的上调意味着贝尔斯登的资金成本在过去两周内已经翻倍，84年盈利纪录是一张纸，明天这张纸会被撕碎。”
他翻到日志扉页，在贝尔斯登那一栏下面加了一行备注：“第三轮核心催化剂：四季报首次亏损→评级机构降级观察→回购市场折扣率进一步上调→对手方信心归零，多米诺
骨牌的第一块明天早上八点三十分倒下。”
12月20日，周四。
清晨6点50分，贝尔斯登总部。
四季报的PDF文件通过纽约证券交易所的电子发布系统准时推送至全球所有金融终端
艾伦·施瓦茨坐在E0办公室里，面前这份文件。
“妈的，这份文件一旦发出去，就再也收不回来了。”
贝尔斯登在2007年第四季度录得自1923年成立以来首次季度亏损，净亏损8.54亿美元
固定收益业务收入从去年同期的超过10亿美元骤降至不足一亿美元，跌幅超过90%。
抵押贷款相关资产继续减计，商业地产贷款组合的估值持续下滑，交易对手方的追加抵押品要求仍在增加。
其中附注第23条，用了一段比正文更小的字体。
审计师德勤在这段附注中提到，贝尔斯登的独立审计师对其中约18亿美元Level3资产的估值方法“无法获得充分适当的审计证据以形成独立判断”。
独立审计师无法判断资产估值是否合理。
这是在年报附注的灰色措辞之下，一颗被埋在最深处的哑弹。
这段话没有被写进财报摘要，不会被NB的主持人在开盘后五分钟内念出来，但每一个对冲基金的分析师都会在PDF推送后的第一个小时里翻到这里，然后把这个发现写成内部备忘录，发给自己的交易员。
施瓦茨随后拿起桌上的内部电话，按下了与投资者关系部和法务部同步的通话键。
“财报发布后不要主动联系媒体。如果有人打电话问附注第23条的细节，就说审计意见属于标准审计程序的一部分，德勤的保留意见仅限于那一小部分Level3资产，不影响整体财务状况。不要用没问题”这个词。说在审计容忍度之内”。如果记者追问，不要回答。把问题转给法务部。”
随后挂掉电话。
审计师附注第23条里那几个字...“无法获得充分适当的审计证据。”
“这句话会害死我们！”
早上七点整。
彭博终端弹出一条红色头条推送！
贝尔斯登第四季度财报正式发布！
通常在财报开篇的E0致股东信只剩下了三段，措辞克制到近乎冷淡。
真正要命的数字藏在第八页到第十二页....固定收益、外汇和大宗商品部单季净营收为负6.7亿美元，这意味着贝尔斯登历史上最赚钱的自营交易部门在整个季度里不仅没有赚到一分钱，反而每个交易日都在亏损。
并购部和股票交易部的收入分别同比下滑超过40%和35%，此前相对稳定的财富管理业务也出现了超过25%的营收萎缩。
