现金流的问题要比偿付能力的问题更加严重，偿付能力可以等待，但是现金流不能等
待。
把方案放到一边不去签字。
“观望的情绪仍然存在，恐慌还没有消散。贝尔斯登的对手方信心正在迅速减弱，当评级机构跟进降级之后，股价将会更低。到时候再做判断”
“我信任这家公司，但是我不相信现在的市场会给它喘息的机会。”
12月21日，周五。
上午八点四十分，林顿办公桌上的座机响了。
来电显示是保尔森基金的内部加密线路。
“雷曼兄弟的D价差从昨天开始显著爬升，贝尔斯登四季报引发的恐慌正在扩散，市场在问同一个问题：“谁是下一个？雷曼是答案。”
“雷曼的商业地产敞口和VIE表外资产，这两个变量在贝尔斯登四季报出现之前被市场低估了。现在恐慌情绪溢出，雷曼首当其冲。”
“雷曼E0迪克·富尔德昨晚发了一份内部备忘录，措辞很强硬，他说雷曼不是贝尔斯登。他用的是全大写。当E0需要全大写来强调自己不是另一个正在倒闭的同行时，市场通常会开始反向定价这个大写词。”
林顿挂掉电话，调出雷曼的融资结构数据。
迈尔斯昨晚已经把雷曼兄弟商业地产敞口的到期时间表完毕，2008年第二季度到期的商业地产贷款超过800亿美元，其中约150亿美元是次级商业地产贷款，抵押品质量正在随商业地产价格的下跌持续恶化。
他在日志里写道：“贝尔斯登的下场，就是未来雷曼兄弟的下场。贝尔斯登死于回购融资冻结。雷曼将死于商业地产坏帐集中到期，死法不同，死亡的概率相同。”
随后林顿买入了1000万雷曼兄弟的看跌期权！
搞完后，他打开Faebk，敲下一行字，按下发送：“贝尔斯登四季报净亏8.54亿美元，84年盈利纪录终结，施瓦茨说流动性状况良好”，D用突破500个基点回应了他，雷曼兄弟E0迪克·富尔德昨晚发内部备忘录说雷曼不是贝尔斯登”。当你需要用全大写强调自己不是另一个正在倒闭的同行时，市场已经在把你当成下一个了。”
“贝尔斯登死于回购融资冻结，雷曼将死于商业地产坏帐。死法不同，但逻辑相同：
当你的资产负债表上有数百亿美元无法按市价出售的资产时，你的命运不由你决定，由你的交易对手决定，下一个。”
这条帖子发出后，几分钟内评论区炸了。
温莎金融俱乐部的成员们最先转发....亚历克斯·张截了林顿的帖子配了一句：“已跟”。
琼斯·卡特发了一段更长的评论：“林顿的逻辑在贝尔斯登上已经被验证了，我不打算在雷曼上再错过一次验证的机会”
索菲亚·张罕见地在群里回复了一句简单的“跟了”，她平时在群里几乎不说话，这两个字让亚历克斯连发了三个感叹号。
菲利克斯·阿斯特没有转发，但他给林顿私发了两个字：“多少？”
林顿回：“初步1000万，后续继续加”
菲利克斯回：“收到。”
其他散户们也跟风涌入雷曼兄弟的看跌期权市场。
雅虎财经雷曼股票评论区里有人贴出林顿Faebk截图，配文“林神发话了”，跟帖量迅速攀升。
有人翻出了富尔德2007年3月说“次贷危机最坏时期已经过去”的视频截图，和贝尔斯登E0施瓦茨昨天说“流动性状况良好”的发布会画面并排贴在一起，两个E0都在用不同的措辞说同一件事。
还有人把林顿今天帖子里那句话：“贝尔斯登的下场，就是未来雷曼兄弟的下场”，直接转发到了NB实时评论板块，配了一行字：“记住这句话。一个月后回来挖坟。”
几个华尔街交易员在内部邮件里开始讨论“如果雷曼真的步贝尔斯登后尘，下一个是谁”
，讨论串里提到了高盛、摩根史坦利、甚至花旗。
上午十点四十分。
雷曼兄弟E0迪克·富尔德在总部召开紧急新闻发布会。
他站在雷曼总部七楼会议厅的讲台上，身后的蓝色背景板上印着雷曼兄弟的Ig。
“今天早上，社交媒体上出现了一篇令人遗憾的帖子，一个没有持有任何金融牌照的未成年人，在对一家拥有158年历史的全球顶级投资银行发表不负责任的做空言论。我在此郑重声明：雷曼兄弟不是贝尔斯登。”
“贝尔斯登的融资结构过度依赖回购市场，这是业内的常识。”
“而雷曼兄弟的融资来源是多元化的：我们的零售存款、长期债务、全球客户网络和机构经纪业务平台共同构成了一个远比贝尔斯登更稳健的融资体系。我们有超过一千亿美元的优质流动资产，我们的商业地产敞口有充分的对冲安排，我们的固定收益部门仍然在盈利！”
“雷曼兄弟今年的全年净利润仍然是正的。在次贷危机中，所有投行都面临挑战，但雷曼兄弟面临的挑战和贝尔斯登面临的挑战在性质上是完全不同的。”
“那位做空者在社交媒体上故意混淆这两个性质完全不同的案例，用贝尔斯登的困境来影射雷曼的未来，这不算分析，这属于市场操纵。我已经要求E关注此事。雷曼兄弟不会被做空者击倒。危机很快会过去。”
他的语气里没有施瓦茨那种苦苦压抑的克制，也没有莫兹罗那种被逼到墙角后硬撑出来的虚张声势，他声音洪亮，手势有力，不容置疑。
台下有记者提问：“雷曼的商业地产敞口是否会在明年集中到期”
富尔德直接用一句反问回绝了问题：“你是不是没看过我们的对冲安排？建议你去读一下雷曼的年度报告。”
另一个记者追问：“富尔德先生如何看待林顿今天发的那条帖子？”
富尔德冷笑了一声：“林顿先生对雷曼的评论在技术层面存在多处根本性错误。他说雷曼将死于商业地产坏帐，他没有告诉你的是，雷曼的商业地产贷款中有超过40%是浮动利率贷款，而美联储正在降息，降息会减少浮动利率贷款的利息支出，改善借款人的偿债能力。”
“他也没有告诉你雷曼的机构经纪业务是全球最大的之一，每天产生大量稳定的佣金收入流。他只选择性地披露了支持他做空论点的数据，这是操纵市场。”
台下的记者们在笔记本上飞速记录，几个刚从彭博终端上看到林顿帖子的人下意识地低头看了一眼手机屏幕上跳出的新通知，但没有人敢在富尔德的发布会上当众追问那个通知说了什么。
林顿在办公室里看完了富尔德发布会的全程直播。
他的表情没任何变化，迈尔斯递过来一张刚列印出来的数据清单，雷曼兄弟在过去一
周内向E提交的13F持仓报告，其中显示雷曼自营交易台在第四季度减持了部分商业地产相关资产，减持规模大约在十几亿美元左右，但剩余敞口仍然可观。
林顿看完后把纸放在桌上，对迈尔斯说了一个字：“记！”
然后在交易日志里写道：“富尔德说雷曼还在盈利，他没说的是，盈利来自哪些部门。如果盈利主要来自资产出售而非经营业务，那是止损，贝尔斯登在四季报发布前也说自己流动性充足”。E0的大写词和D价差，永远选后者。”
写完之后他打开Faebk，在上午那条帖子下面自己加了一条评论回复：“富尔德先生，您的发布会上说了六次盈利。您是否可以向市场澄清，雷曼兄弟目前的盈利中，有多少来自主营业务收入，有多少来自资产出售的一次性收益？贝尔斯登在被市场重新定价之前，也说自己在盈利。”
这个问题被转发到了华尔街交易员的内部邮件群组里，标题：“问得好。”
富尔德没回复这条帖子，雷曼兄弟的D价差在林顿发帖后继续缓慢攀升，下午收盘时从上午的210个基点跳升到了232个基点。
（本章完）
