“不仅一家失效，是所有！”
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“当所有模型都失效时，回购市场唯一的定价方式就是恐慌定价。”
“恐慌定价不会给任何一家投行留出足够的时间来引入战略投资者，它在几分钟之内就能把抵押品折扣率从百分之十提升到百分之五十，然后再从百分之五十提升到不可接受。”
“贝尔斯登的死亡不会是自由落体式的破产，它会像一个运转了几十年的巨型机器突然被抽掉所有润滑油，在一瞬间从内部卡死。”
酒窖里再次陷入安静。
这五个人坐在同一张橡木长桌旁，用不同的性格、不同的语言风格、不同的语速和情绪表达，从不同角度拆解着同一颗炸弹的内部构造。
艾斯曼用市场结构的宏观视野搭出了炸弹的外壳，次贷链条从底层借款人一路延伸到顶层回购市场对手方。
马库斯用回购交易台的一线情报揭示了炸弹的引爆机制，经纪商抵押品重估风控。
保尔森用三十年华尔街的框架思维剖析了整个回购市场正在发生的结构性崩塌，从同质化大池子到逐笔重估。
伯里用他精确而冷酷的数学语言描述了当所有定价模型同时失效时会发生什么，恐慌定价，瞬间卡死。
而林顿用一个准确的变量锚定了引信的长度，LB-利差，超过100个基点，引信烧完。
他们不需要再补充更多的数据了，数据已经全部摊在桌面上。
艾斯曼将那份封面标注着贝尔斯登融资到期时间表的报告推到桌子中央。、纸张在羊毛毡上滑过，发出轻微的沙沙声。
艾斯曼：“贝尔斯登的第三轮什么时候开始？你有具体的建仓窗口吗？”
“不能太早，太早了是对手方信心还没有进入自由落体阶段，融资渠道虽然很紧张但至少还有经纪人愿意报价，也不能太晚，太晚了流动性已经枯竭，你想买看跌期权都买不到。”
林顿：“我觉2月下旬左右，圣诞到元旦之间，那时市场成交量最低，大部分交易员在休假，做市商的报价价差会拉宽，但空头仓位也最少，因为休假中的基金经理不会持重仓过圣诞节。”
“在流动性最低的时候建仓，成本最高，风险最大，但对手方最松懈。他们会在圣诞晚宴上讨论明年的奖金，不会讨论LB-利差。等到新年开盘，一切还在。”
酒会散场时已是深夜。
马库斯在庄园车道上点燃了那根咬了一晚上的雪茄，火星在汉普顿的冷空气中亮了一下就被风吹熄了。
他骂了一句“操，这风真他妈不是时候”，然后钻进宾利欧陆T的驾驶座。
伯里默默地拉开雪佛兰bban的车门，在关门前停了一下，回过头对林顿说道：“你之前说债券交易员的抛售是最真实的信号。我今天想明白了，你说的是对的，但你知道为什么做空能赚到那么多钱吗？因为市场在拒绝承认事实，而你在接受事实。大多数人宁愿赔光也不愿意承认自己错了，你能承认事实，所以你赚了他们的钱。”
说完他拉上车门，发动引擎。
艾斯曼走在最后。
他在车门前停了一下，然后拍了拍林顿的肩膀说了一句让林顿意外的话：“如果你年底前开始建仓，你下一轮雷曼的空头，那我和我的基金可以直接跟你同步建仓。不需要你再解释逻辑，你已经解释够了。”
“上一轮我还在验证你的逻辑，这一轮我不需要再验证，逻辑已经被市场完整执行了。第三轮我会跟着你的时间窗口走....因为你到目前为止的判断准确率比我自己更高。而且你犯错的成本比我更低，你年轻，承受力比我更强。”
艾斯曼拉开车门坐进驾驶座。他发动引擎后摇下车窗，最后说道：“第三轮，不要手软。这四家公司里最后还能站着的大概只有一家，富尔条Fabk帖子只是他的傲慢，傲慢会让他在每一个该止损的节点继续加仓，他越是不认输，最终崩塌的时候就越彻底。”
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五分钟后，保尔森庄园的停车场空了。
林顿站在车道上。
第三轮！
影子银行的分钟级死亡倒计时！
LB-利差只要突破100个基点，贝尔斯登的融资窗口就会在几个小时内关闭。
美林已经开始提前清算贝尔斯登的抵押品！
未来....那次美林抵押品集中清算事件，将在2008年3月的某一天发生。
在这几天里，贝尔斯登的现金储备将被挤兑到零。
摩根大通将以白菜价价格把贝尔斯登收购，股东几乎全部归零！
12月2日，周日。
清晨，皇后区公共图书馆。
迈尔斯·柯林斯坐在二楼靠窗的位置上，屏幕上开着一个l模型和一个Pythn脚本的回测日志。
他昨晚只睡了四个小时，但精神异常亢奋。
他用Pythn写了一个爬虫脚本，每天自动从公开数据源抓取四家公司的价差、股价、融资到期数据、AB指数各层级报价、LB-利差、美联储贴现窗口使用率、以及商业地产价格指数月度更新。
最初这个脚本只需要跟踪四家公司的股价加上AB和，六个变量。
第一轮做空结束后增加了融资到期时间表，变量扩充到八个。
第二轮做空期间发现商业地产价格对雷曼的压力测试具有关键先行意义，增加到九个。
今天凌晨又加上了LB-利差和经纪商抵押品折扣率，变量列表正式突破两位数。
现在他林顿告诉了他一个核心变量，LB-利差阈值100个基点，他要把这个阈值作为系统动力学方程中的临界点参数输入模型，计算当利差以当前速度逼近临界点时，贝尔斯登现金储备归零所需的天数。
脚本跑出来的第一个结果让他皱起了眉头，模型预测现金归零的时间点比他预期早了将近两周。
这种背离在过去十个月里出现过三次，第一次是新世纪金融破产前两周，第二次是F挤兑前五天，第三次是华盛顿互惠存款数据泄露前三天。
每一次市场都在欢呼反弹，他的模型都在尖叫危险。
他在变量列表末尾加了一行，用红色高亮标注：“如果LB-利差持续扩大，银行间拆借市场可能再次冻结，贝尔斯登的融资窗口会在利差突破100个基点时关闭，此变量优先级最高，需逐日更新，更新来源：彭博终端、美联储H.15报告、经纪商内部风控备忘录....”
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12月2日下午。公园大道300号28层。
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林顿在办公室里完成了第二轮做空的收尾工作。
林顿资本在高盛PB账户上躺着1.3亿美元现金，正在等待下一次扣动扳机。
他将500万美元出金划入林顿家族基金会，用于林曼的家族办公室运营、慈善基金配置和日常开支储备。
然后他打开迈尔斯凌晨发来的变量追踪表，逐一分析四家公司在未来七周内的催化剂。
F。
莫兹罗的正式调查正在从非正式走向刑事。
一旦被刑事起诉，他必须辞职。
美国银行在8月注资时锁定的收购条款赋予它18美元的行权价，如果F股价继续下跌，美国银行的收购成本将远低于直接承担F破产的损失。
肯·刘易斯不会让自己的20亿美元打水漂，但他也不会在股价跌到10美元时还按18美元行权。
他会等到F的处境足够绝望时，以修改条款的方式将收购价格压到地板价。
