林顿看着这份数据，沉默了几秒，然后他笑了。
“约翰，你接下来要升职加薪了。”
约翰愣了一下，搅拌棒在他手里停了。
“为什么这样说？”
“因为次贷越严重，你的观点就越对。当联储内部大多数人的判断被证明是错的，唯一一个提前看对的人就会变成不可替代的资产。”
“这叫被市场重新定价。”
“你和f的唯一区别是f的资产在贬值，你的认知在升值。”
约翰把搅拌棒从杯子里拿出来，放在餐巾纸上，又拿起来，又放下。
普林斯顿教过他如何在数学模型里量化风险，但他发现在真实世界里，当系统性的风险正在逼近，最好的策略不是去建一个更精确的模型，应该去认识一个比你的模型更快的人。
“纽联储的研究部有一个人，算我一个上司，他曾经说过一句话，我觉得这句话比fm的所有会议纪要都更准确地描述了目前的状态。”约翰把搅拌棒最终放下，说道：“他说，次贷市场是一栋着火的房子。美联储在房子外面举着水管，但水管没有接上消防栓。我们没在灭火，只是在用水管假装我们在灭火。
他说这句话的时候是上周五下午，办公室里只剩我和他两个人，他问我怎么看，我说我的看法和他一样，他说那你最好闭嘴，至少在你升职之前。”
林顿笑道：“这个世界是一个草台班子，你上司那个水管比喻是他职业生涯中说过的最诚实的一句话。”
“美联储没什么救火手册，主要没有人写过。”
“没有人写过的原因是没有人认为会发生。”
“2006年的美联储压力测试模型里没有全国房价同时下跌的参数...他们用的是过去五十年的数据。”
“过去五十年没有发生过全国房价同时下跌。用只涨不跌的数据来预测下跌周期中的风险，和用夏天的气温来预测冬天会不会结冰没有区别。你上司的水管没有接消防栓，由于盖这栋房子的时候建筑师认为火灾不可能发生。所以他们只装了水管，没有接水源。”
他停顿了一下，用汤匙指了指约翰那份商业票据展期缺口分析报告。
“你的观点和你的上司一样，但你的位置比他更危险。他是正式员工，他是你的直属上司，他可以躲在机构惯性里等待退休....你的导师是伯南克的门生，你发表过的每一篇内部备忘录都会被fm委员的助理们逐字翻阅。如果次贷危机爆发而你提前六个月写过预警报告，你会成为纽联储最年轻的高级研究员。如果你没写，你会在某一天被问到为什么没有写。所以你需要在那一天到来之前，把你的观点写进正式备忘录。”
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约翰：“为了升职？”
林顿：“不仅仅升职，为了不让别人在你面前再重复一次‘能拖一天是一天’这种话，而你只能点头。”
约翰沉默了片刻，他忽然反问：“既然你相信这个世界是一个草台班子，那你认为这班草台能撑多久？”
林顿：“撑多久不取决于草台班子自己，取决于那栋着火房子的承重墙还剩几根。”
“新世纪是一根，ahm是一根，这两根烧掉了，f的墙正在被的喷灯烤着，美国银行的注资是一根临时支撑，但它不是消防喷淋，不过给房子外面再钉一块木板而已。”
约翰：“接下来呢？”
林顿：“接下来要看贝尔斯登、雷曼、华盛顿互惠这三根墙能扛多久。如果贝尔斯登的四季报再减记一次、如果雷曼的商业地产敞口被证实超过市场预期、如果华盛顿互惠的隐性挤兑继续加速，这三根墙一旦出现任何一根的连锁倒塌，草台班子就撑不下去了。”
林顿放下汤匙，“而我的判断是：这三家公司里至少有一家撑不过2008年第一季度。”
约翰沉默中！
他把那份备忘录放回包里，站起来，向林顿伸出手。
他的手握得很用力！
没搞客套的社交握手！
而是一个深知自己即将踏入一场系统性海啸的人对另一个已经站在风暴中心的人的本能反应！
临走时约翰忽然停下脚步，“如果可以的话，我建议你在12月之前平仓，全部平掉看跌期权！”
林顿抬眼看约翰点头：“嗯，我会认真考虑的。”
约翰：“年底是纽联储内部预算审核和年度风险评估的截止期，如果在此之前联储决定改变立场，他们会赶在内部文件盖章之前行动。”
“12月fm会议是今年的最后一次正式政策窗口。”
“如果那次会议之后还没有任何政策干预出台，市场会判断联储默认了次贷危机的存在但选择不作为，届时空头平仓的利润空间很可能会被蜂拥而至的跟风盘摊薄。”
“你的判断和利空方向都是对的，但如果美联储在12月宣布降息或以其他方式干预流动性，可能引发次贷板块的非理性反弹。”
“利润最肥的一段大概率在11月中旬到12月初这段时间，如果我是你，我不会赌美联储的选择，也不去赌流动性，不管你是看多还是看空，流动性才是最要命的。”
“次贷危机是系统性偿付危机，银行怕储户取钱，储户怕银行关门。现金比任何模型都重要。我能说的就这么多。”
说完他松开椅子，推了推眼镜，拎着公文包朝电梯走去。
林顿看着他的背影消失在咖啡吧的走廊尽头，把桌上那份打印件重新翻了一遍。
12月之前平仓！
贝尔斯登的四季报预减记、华盛顿互惠的修正案、f的财务修正与调查升级、雷曼的商业地产敞口持续曝光，四家公司的催化剂密集释放期恰好集中在11月到12月初。
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约翰没有问他做空哪几家、建了多少仓位、用了什么工具，但约翰递过来的信息已经足够精确：流动性冰封的速度正在加快，纽联储内部的恐慌程度比他们对外展示的官方口径要严重得多。
在资产价格雪崩之前，流动性才是最先被冻住的变量。
林顿把杯中最后一口咖啡喝完，站起来，朝电梯走去，下午还要加仓。
同一天下午，公园大道300号28层。
林顿坐在办公桌前，面前是迈尔斯今天上午发来的贝尔斯登内部持股变动追踪报告。
迈尔斯自己写了一个pythn脚本，每天凌晨自动从的a系统里抓取四家次贷公司及其高管和董事的fm 4持股变动申报，然后按日期、人、卖出数量和卖出均价生成一条时间线。
他把这个脚本命名为“跳船探测器”。
迈尔斯在报告第一页写了一段说明：“林顿，贝尔斯登这边，过去两周内的fm 4申报数量创了三年来的新高。最密集的是固收部门和风控部门的高管.....没有和f这个级别的持股变动（那类变动不会立刻申报），是高级副总裁和董事总经理级别的人，这些人掌握着部门级的实际盈亏数据，他们对四季报的看法通常比更诚实。”
“有些人卖的量不大，一万股两万股，更像是给自己上一份下跌保险。问题在于卖的人正在变得越来越密集，10月中旬只有两笔，上周变成七笔，本周还没结束又已经出现了四笔。如果按这个趋势，等到四季度结束时，贝尔斯登除了施瓦茨之外所有掌握内部数据的核心高管可能都至少做了一次减持。”
林顿翻到报告的持股变动时间线。
每一个名字后面都跟着一个数字，减持的股数、减持日期、减持均价。
他把最近两周的减持记录用红笔圈出来，然后在页边写了一行备注：跳船不需要跳得最大，只需要跳得最早。
他下了第二批贝尔斯登看跌期权买单。
