报道全文有四千多字，配图是雷曼过去五年收购商业地产贷款机构的时间线图以及各个机构的贷款组合违约率变化趋势图。调查记者显然花了很多时间来核实这些数据，报道中所引用的v附注页码、10-k年报段落编号都精确到行。
市场反应就像一列失控的货运列车一样。
雷曼五年期价差开盘后上涨到180个基点，单日涨幅超过20%，这是自巴黎银行冻结基金之后雷曼最大的单日波动。
换句话说，在短短几个小时之内，债券市场对于雷曼违约风险的定价膨胀了一倍，每一个持有雷曼债券的投资者都在以最快的速度来重新计算这笔资产的实际价值。
雷曼的股价已经跌到五十美元以下，收盘价为四十九点八美元，最低跌到了四十八点五美元。
交易量是日均水平的三倍，在大宗交易平台上有好几笔超过五万股的卖出单，每一条都低于上一条成交价。
迪克·富尔德又在今天晚上出现在了nb的镜头前。
背景为雷曼兄弟公司总部七楼的交易大厅，交易员们在彭博终端的蓝色灯光下接打电话。
富尔德站姿非常笔直，和六周前在阿斯彭经济论坛之后接受采访时的样子一模一样，上周在《华尔街日报》周末专访中的照片也是一样的。
他的声音依然很响亮，手势依然很有力，措辞依然很坚决，他用了“健康”的说法，这是过去两个月里他第三次用这个词语来形容雷曼的财务状况。
“彭博的报道是基于匿名来源的不完整的信息，雷曼的商业地产敞口完全在可控范围内，雷曼的资本充足率以及流动性储备处于历史最高水平。”
债券市场不信任他。
价差在讲话之后就一直上涨。
股价在他说完之后就开始下跌了。富尔德的“健康”与莫兹罗的“火鸡”正变成同一种修辞，当一家投行的不得不不断用形容词来为资产负债表辩护的时候，形容词本身就成了反向指标。
资产规模越大，就越不能主动戳破泡沫，越不能戳破，就越是需要用一层又一层的措辞来维持市场的信心，而每次措辞和事实之间的落差被市场验证之后，下一次措辞的公信力就会自动打折。这不是富尔德个人的问题，而是所有的高杠杆金融机构在危机中所面临的共同困境。
它们的并不是骗子，他们被自己搭建的杠杆结构所困，不得不撒谎。
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贝尔斯登在同一天下午就发布了第四季度业绩预警，并且宣布要额外减记12亿美元的抵押贷款相关的资产，f也辞职了。
股价应声而落，跌破八十五美元，收盘价为八十三点七五美元，盘中最低下探到八十三美元。
这是一家八十四年没有亏损过的投资银行，在两个季度里第二次发出减值警告。
第一次预警的时候股价还在九十五美元以上，罗伯特·卡特赖特还在高尔夫球场上坚持说“贝尔斯登不是ahm”。
第二次预警的时候卡特赖特已经卖掉了自己持有的股票的一半，f也已经辞职了，贝尔斯登的刚刚从桥牌锦标赛中回来，回到了纽约。
在公开声明里说，“这些减记是单次的、非现金的，不会对贝尔斯登的流动性造成影响。”
措辞和f莫兹罗解释次贷减值时几乎一样。
林顿在办公室里同时看三块屏幕。
左边是雷曼、贝尔斯登的实时股价，中间是两者的价差走势，右边是他和迈尔斯共享的l数据表。
他在交易日志上只写了一句话：“10月8日。彭博新闻报道雷曼商业地产敞口为600亿。富尔德第三次把资产负债表比作健康，莫兹罗在被调查之前用火鸡来形容f，的形容词是反向指标，贝尔斯登额外减计了12亿美元，f辞职。”
“三季报的坏账只是冰山一角，四季报预警已经露出冰山第二层。对手方的信心正在迅速崩溃，价差以及股价都发出同样的信号，即市场不再相信投行的自救故事”
他写完了最后一个字之后，把钢笔放下来，手指悬停在键盘上大约五秒钟，之后他就登录了高盛pb账户，并下达了平仓指令。
两笔平仓，没有条件限制，不分拆量，但是用的是时间加权平均价格算法，把大额平仓单拆成了细小碎片，在下午的交易时段里均匀分布，和几个月前一模一样的冷酷效率。
雷曼兄弟所有的看跌期权，八百万美元的权利金投入，回收了一千六百万美元，净利八百万美元，收益率百分之百。
贝尔斯登的看跌期权并没有全部平仓，只平掉了第一笔建仓的部分。
平掉第一批五百万美元的投资所对应的合约，收回大约一千万美元，浮盈落袋约五百万，剩下的仓位继续持有。
他在备注里写到：“雷曼敞口事件已经充分地被市场所消化了，现在可以获利了结。”贝尔斯登对手方的风险还在恶化，剩余仓位继续持有。”
“商业地产再融资缺口的逻辑已经由推演转变为市场的共识，市场正在给之前我计算过的每一个变量定价”
完成指令之后他就坐在椅子上看着屏幕上的成交确认一条条地弹出来。
不到两个月的时间，雷曼兄弟从800万变成了1600万，他拿起钢笔，在交易日志上又加了一行：这次真的不一样
……
当天晚上八点钟的时候，迈尔斯发来了一封邮件，邮件的标题是“第三轮数据清单更新，雷曼、贝尔斯登及其他”
附件是一份三十页长的分析报告，比华尔街很多卖方研报都要厚。
林顿打开附件，从头到尾看了一遍，一共花了两个小时。
迈尔斯在报告中附上了一行字，没有废话，每一项都直接对应到林顿之前在温莎中学报告厅里推演过的逻辑节点：
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“第三轮的数据清单已经更新完毕。贝尔斯登信用评级下调的触发阈值已经完成分析，如果四季度报减计超过15亿或者核心资本充足率低于监管红线，穆迪会在两周之内把贝尔斯登列入降级观察。雷曼兄弟商业地产敞口的贷款到期高峰为2008年第二季度，因此，如果信贷市场不能恢复的话，雷曼的再融资压力将会在明年的春天达到顶点，我们所要关注的变量由原来的四个增加到了六个：四家公司的股价、ab、、商业地产价格指数、美联储贴现窗口使用率、lb-利差，数据量翻倍，我和我父亲在周末借用石溪分校计算机系的服务器，现在他是我的编外助手。”
林顿看完之后发了一条内部分析：“雷曼和彭博调查报道之间有四十八小时的时间差，报道是10月8日发出的，而则在10月5日就开始上涨了，这段时间里，雷曼的风险管理委员会已经向内部汇报了这个风险敞口，并且有人提前采取了措施进行对冲，对冲交易使得价格上升，价格的上涨又引起了彭博记者的关注，他们去查公开数据，从而发现了异常。是市场中最为敏感的风险探测器，并不一定要比新闻更快，但是它一定比新闻更早地反映出内部人的真正看法。每一间高杠杆金融机构在倒下的前夜，都会提前通知你它已经站不住了”
他关闭了邮箱，在交易日志当天的备注栏里又加了一句：“迈尔斯建立的数据监控系统已经由原来的四个指标增加到了六个，包括了价格信号、信用信号、宏观流动性信号以及微观融资信号这四个方面的内容，这是从手工盯盘到系统化数据监控的一次质的飞跃。”
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