安然破产之前，肯尼斯·雷、杰夫·斯基林等人在公开场合表示公司基本面很好，但是私下里却抛售了数亿美元的股票。
SEC非正式调查开始之后的第十一个月里，安然公司的市值由680亿美元跌至0。
CFC的市值从去年最高点到现在已经下跌了大约六成。
莫兹罗在电话会议中表示会“采取一切必要的措施来保护股东的利益”。
但是SEC的调查人员们想问的是另外一个问题：莫兹罗在“保护股东利益”的时候，为什么卖掉了价值超过一亿三千多万美元的CFC股票？
他卖出的时间和他掌握的未公开信息有关吗？
当他在CNBC上说“火鸡还在飞”的时候，CFC的商业票据展期缺口是不是已经越来越大了？
在安然时期，这些问题被称为“内幕交易嫌疑”，而在CFC时期，答案还写在未来的信封里，但是SEC的信封已经被撕开了。
CNBC当天晚上的财经节目里做了一个专题报道，题目是：莫兹罗：火鸡还是狐狸
屏幕上显示了两条时间线。
莫兹罗过去一年来所发表的公开声明如下：一月他说“住房市场很健康”，三月他说“次贷问题只是一部分”，六月他说“最糟糕的情况已经过去了”，八月他说“做空者是虫子”。
右侧为莫兹罗按照预先设定好的交易计划卖出股票的时间轴：二月卖出、四月卖出、五月、八月。
每一条公开声明后面都有一个私下交易的例子。
每次他对镜头说“买”的时候，他的手就按下了卖出键。
CNBC的主持人这样总结道：“如果消防队长在广播中说‘火势已经完全被控制了’，而他自己却拎着行李箱从消防站后面跑出去，那么你大概不会认为他是正确的。”
镜头切换到演播室里，主持人表情很认真，但是眼角有一丝不易察觉的冷意。
这个比喻将会在接下来的几周里被华尔街不断地引用，直到它从一条新闻评论变成CFC事件的民间名称，“火鸡还是狐狸”案件。
10月3日晚上，格伦·罗森茨威格看着彭博终端上的CFC收盘价，14.8美元！
他调出了自己的持仓情况。
8月13日买入了一千多万股，平均价格是16.80美元，总的花费是1.7亿美元。
到今天收盘的时候，浮亏已经达到了两千万美元以上。
这并不算他职业生涯中最大的一笔亏损，但是一定是他最不确定的一笔。
2001-2006年间，他在家族中接受资金支持，把资产扩大到25亿美元，成为华尔街上的大人物，并且是伯纳德·麦道夫的重要客户。
此时看到CFC走势图的时候，才意识到自己的策略可能行不通了。CFC所遇到的问题不仅仅是估值的问题，最大的问题是生存！
估值被低估可以通过时间来弥补，但是生存的问题就无法解决了。
如果一个公司不能等到恐慌消散的时候就倒闭了，那么再低的估值也毫无意义。
他给莫兹罗打了一个私人电话。
电话响了很久才有人接。
莫兹罗的声音沙哑又疲惫，背景中可以听到翻纸的声音，现在已经到了晚上十点，他还待在办公室里。
罗森茨威格不客套，开门见山地问道：“安吉洛，今天的收盘价是十四块八，比上一次我们谈的时候又下跌了将近两块钱，我要你亲自告诉我，如果信贷市场继续冻结到年底的话，CFC还能不能撑得住？”
之前他抄底了1000万股，把市场的空头打爆了，股价一路冲到了22美元，他还真的认为CFC被市场上的恐慌错杀了。
结果现在CFC亏损了12亿美元。
“我能理解你的担心。”莫兹罗的话突然间变得很沉重。
此时面对罗森茨威格，他已经没有了白天在电话会议中那种机械的请求语气，取而代之的是沙哑的声音从胸腔里发出，里面还有一团正在燃烧的东西。
“今天在电话会议中我不能这么说，SEC正在调查我，我说的每一句话都会被打印出来放在律师的桌上作为呈堂证供”
“但是你是我的老朋友，我可以告诉你事实：CFC目前并没有偿付能力的问题，只存在流动性的问题”
“偿付能力的问题就是你的资产值不够用来还债，这和CFC无关”
罗森茨威格：“详细说明一下，为什么”
莫兹罗说：“CFC的抵押贷款服务权本身就是一个巨大的资产，我们每个月产生的手续费收入就有几十亿，仅仅这一点就可以全部抵消掉所有的运营费用以及债券利息，市场看到的是十二亿的亏损，但是他们并没有看到这笔亏损里面有多少是现金亏损，有多少是非现金减计”
“大部分是减计，会计准则规定我们在资产价格下降的时候就要进行减计，但是这并不意味着我们真的失去了这些现金”
“减计属于会计的概念，并不包含在现金流的概念里”
“等到市场稳定之后，这些减计就可以被恢复了。”
“今天在电话会议上我不能用这句话来反驳分析师，因为分析师会把我的乐观当作推卸责任。但是我现在告诉你，只要我的现金流还在运转，那么这12亿的亏损就只是一份纸上的数字，在八月份的时候我们已经提取了所有的115亿美元的信贷额度，这笔钱可以撑到年底”
“我们正在和几家欧洲银行就出售商业贷款组合的事情进行洽谈，预计到第四季度可以收回至少五十亿美元的资金。美国银行的二十亿优先股注资已经到位，我唯一需要的就是时间，给你时间，给你回报。”
罗森茨威格深呼吸了一口气，一时之间陷入了沉默。
看着彭博终端上CFC的K线图，他心里在做自己最擅长的事情，计算现金流缺口。
莫兹罗说的没错，抵押贷款服务权是一笔稳定的现金流，CFC每个月从服务组合中大约可以收到四到五亿美元的服务费，其中有一半左右是净收入。
但是这笔收入已经在第三季度的财报中被减记了，减记虽然不是现金损失，但是它会促使债权人重新评估CFC的抵押品价值，并且会影响到新的短期融资条件。
但是短期融资、商业票据和回购协议才是CFC的生命线。
罗森茨威格不知道CFC的商业票据展期缺口到底有多少，莫兹罗在电话会议中没有提到这个数字，莫兹罗现在也不说。
他说：“一百一十五亿可以支撑到年底。”
这是一句很聪明的话，因为他说的是撑到，而不是撑过。
但是罗森茨威格还是做出了决定。
他认识安吉洛很久了，知道这个意大利人说服别人的能力要比管理资产负债表的能力强很多。他做出决定是根据自己的直觉，也就是所有逆向投资者最后都会遇到的一种本能！
当大家都开始抛售的时候，你或者和他们一起卖出，或者站在相反的方向。
