贷款审核部的中层主管理查德·帕特尔在下午三点十七分打开了这份通知。
他三十九岁，属于二代移民，在ahm待了八年，从初级贷款审核员做到部门主管，管着包括玛丽莎和琳达在内的十七个员工。
他的办公桌在四楼靠窗的位置，隔着一道半截玻璃隔断能看到走廊里来来往往的人。
他桌上摆着女儿的入学照....十岁，在皇后区牙买加社区公立小学，和米格尔同一所学校，不同班级。
他把通知读了两遍，然后打开了员工持股计划的管理后台页面。
他目前的持仓大约六万五千美元....是他自己在ahm八年里通过员工持股计划陆续累积的。不算多，但对他来说是一笔重要的钱。
他正在攒钱换一套大一点的公寓，现在的两居室是他妻子和两个孩子加上岳母一共五个人住。
他把持仓页面最小化，又打开了ab指数的公开走势图，他最近学会了怎么看这个，ab bbb-，47。ab aaa，91。
他盯着那两个数字看了很久。他虽然不属于金融背景出身，但他懂数字。
他知道当一个东西的价格从年初到现在跌了将近一半，一定不只是“暂时性市场压力”。
他拿起桌上的电话，打给人力资源部。
电话那头是h专员，声音很年轻，公事公办，问他有什么需要帮助的。
他说他要申请退出员工持股计划，把退休账户里的ahm持仓全部清掉。
h专员沉默了片刻，问他原因.....是系统需要录入退出的理由。
他看着电脑屏幕上的ab aaa层级走势图，说出了一句他准备的措辞。
“我岳母被诊断出患有肺癌晚期。我们需要钱支付医疗费用和家庭护理开支。我妻子不能工作了，现在全家靠我一个人，我需要把所有的退休账户资产转为现金。”
“非常抱歉听到这个消息，帕特尔先生，我们会加急处理，退出程序通常需要两个工作日。请您接受我们最深切的慰问。”
理查德挂了电话，把手机放在桌上，用手掌揉了揉额头。
其实他岳母很健康，上周末还在牙买加社区公园里晨跑了将近一小时。
他把通知关掉，ab走势图关掉，后台页面关掉，然后打开了今天的贷款审核报表。
茶水间里，几个同事围在一起谈论理查德刚刚申请退出员工持股计划的事情。
消息是从h部门传出来的...是一个h专员的同事在茶水间里低声提了一句：“理查德要退出了，他岳母癌症”。
然后这个消息在十五分钟内传遍了四楼！
“理查德运气太差了！”
“他错过了一波反弹，替他可惜！”
....
也有人在讨论他退出的时机.....现在退出肯定亏了不少。
玛丽莎站在茶水间咖啡机旁边，听到这个消息时端着纸杯的手顿了一下，她对琳达说：“真可怜。她岳母这时候癌症，刚好赶上股价这么低的时候不不用钱。等股价反弹了，他会更后悔....因为他不只是亏了现在，还错过了未来的涨幅。”
一个叫卡洛斯的中年贷款审核员靠在料理台上，端着咖啡杯，压低声音说了一句：“他用的理由是岳母癌症，但谁知道呢。他可能是看到了什么我们没看到的。他电脑里开着ab走势图....我路过他工位时看到了。”
“ab是什么？”琳达把咖啡杯放在料理台上。
“次级抵押贷款债券指数。”玛丽莎说，语气很笃定，说完自己有点惊讶.....她也是上个月才弄明白这个缩写的全称，但是她说服自己，这个指数跟ahm没关系，ahm属于准优级，不是次级，她想到这里又补了一句：“理查德有自己的原因，每个人情况不同。”
5月18日，周五。
公园大道300号28层，林顿面前的彭博终端上，cfc股价在开盘后小幅推升至37.60美元——莫兹罗的回购资金还在执行，买入窗口在开盘后的前四十五分钟集中出现。
过去三天，cfc股价在37.50美元附近形成了一个几乎平坦的整理平台。
林顿把cfc的日k线缩到极小，几乎变成一条水平线，横盘，缩量横盘！
在这根线下面，ab aaa在91以下继续磨，cfc c价差在90个基点附近波动，信用市场的定价正在和股票市场进一步脱钩。
迈尔斯昨晚发来的c数据更新里把这周的价差走势标注为“加速偏离”，上周收盘价差85bp，今天收盘91bp，偏离值继续扩大。
他打开高盛pb账户的期权交易页面。
cfc看跌期权，第三批建仓，投入300万美元。
他在订单系统里把这300万美元拆成五笔，分批执行，不做大宗。
做市商的报价界面在屏幕上跳动，平值看跌期权的权利金比两周前贵了一些....aaa的裂缝让做市商开始重新评估次贷相关标的的尾部风险。
但流动性能撑住，第一笔成交在上午十点，最后一笔在中午十二点前全部完成。
全部建仓完毕的那一刻，他靠在椅背上，看了一眼账户总览：ahm看跌期权400万美元，cfc看跌期权600万美元，总权利金成本1000万美元。
这些权利金的到期时间分布在6月到7月之间，所有标的都指向同一个方向....美国抵押贷款市场正在加速内爆。
他翻开交易日志，在新一页上写道：“5月18日，cfc第三批建仓完毕，300万美元.....cfc总仓位600万美元全部建仓完毕，ahm 400万加cfc 600万，总权利金成本1000万美元。莫兹罗的回购已经用掉了一部分弹药，5亿美元回购计划如果完全执行，cfc的现金储备会加速消耗....而2的亏损正在扩大！”
“回购在支撑股价，但不能改变违约率。现在的位置——cfc股价37.60，ab aaa 90.5....定价错误依然存在。信用市场在提前定价，股票市场滞后约两周，等待。”
同一天下午，温莎中学放学后，金融俱乐部活动室。
黑板上钉着的cfc走势图已经有好几天没更新了....琼斯今天重新打印了一张最新的，用红色马克笔在37.60的位置画了一道横线，旁边标注：莫兹罗防线。
旧皮沙发还是咯吱作响。
克里斯托弗站在黑板前面，手里转着马克笔。
亚历克斯坐在沙发扶手上，用手机刷新雅虎财经的ahm评论区。
菲利克斯·阿斯特从书包里拿出一本笔记本，翻到某一页，放在膝盖上。
林顿站在白板前面，把一张从彭博终端打印出来的ab aaa层级走势图用磁铁钉在白板上。曲线从年初的99美分一路滑下来.....1月98.5，2月97，3月95，4月93，5月12日首次跌破91，今天90.5。
他把磁铁钉在图表的右下角，转过身看着活动室里的人。
“ab aaa从99跌到90.5。”他用马克笔帽点了一下图中5月12日那个陡峭的下行拐点，“aaa层级是次贷证券化结构里最安全的一层，在穆迪和标普的评级模型里，这一层只有在全美房价跌幅超过30%时才会出现本金损失，这个假设在过去二十年里从来没有被触发过。现在aaa在不到六周内跌了接近9%......不仅仅因为模型已经看到30%的房价跌幅了，最重要的是因为模型正在重新审视这个假设本身。”
克里斯托弗从黑板前面站直：“目前，这些消息看起来是全利好....可你一直在加仓做空。”
林顿点头：“是利好，但还没有完全定价。”
接着林顿把ab aaa走势图旁边贴了一张cfc股价走势图，说道：“ab aaa跌了9%，cfc股价只跌了不到2%，从莫兹罗增持前的35美元跌到现在的37.60，注意，是涨了，没跌了。”
“回购计划在改变短期价格，但它改变不了信用市场的判断。这里....”他指着两张图之间越来越大的缺口，说道：“这个缺口就是定价错误，它还没有闭合，市场用了六个月从‘次贷没问题’走到‘次贷有问题’，又用了两个月从‘次贷有问题’走到‘次级bbb有问题’，又用了一个月从‘次级bbb有问题’走到‘aaa也有问题’，接下来它会用更短的时间走到‘没有人知道问题有多大’。当没有人知道问题有多大时，所有人都会同时往出口跑！”
