“那个时刻信用市场和股票市场的裂缝会一次性闭合......闭合的方式通常属于股票跳水，不是c回来！”
“麦克法兰说aaa违约率低于0.1%。”亚历克斯从沙发扶手上滑下来，把手机放进裤兜。
林顿：“他说的是正确的，他的数据是对的，过去二十年aaa级c的累计违约率确实低于0.1%。但过去二十年的房价只涨不跌，他的模型是用过去二十年的房价数据训练的，它只见过晴天，没见过飓风！”
“用只见过晴天的模型来预测飓风，飓风来的前一天，模型还在说‘晴朗’，他的数据对，但数据集不完整。”
克里斯托弗问：“所以我们现在干等着吗？”
他看着林顿，“你有浮亏，我有浮亏，大家都在浮亏，我们都在等同一个东西，等市场反应过来。但你知道莫兹罗能用回购撑多久吗？如果他能撑到7月，你的期权到期了，方向对也归零。”
活动室里的空气突然紧了一拍。
这是在场所有人心里一直在想但没人说出口的问题。
期权不是正股....方向对不等于赚钱，还要看时间。
如果cfc用回购把股价托到6月或7月，林顿的看跌期权会在到期日归零，到时候就算ab跌到80，也和这一批仓位无关。
克里斯托弗说的是事实，正股做空没有时间限制，但期权有。
他们可以扛浮亏，林顿不能扛时间。
“他能撑多久取决于两个变量。”林顿把马克笔放在白板下面的粉笔槽里，端起桌上那杯已经凉透的铁观音喝了一口，说道：“他有多少现金，和2的亏损有多大。回购消耗现金，亏损也消耗现金。5亿回购如果全部执行，加上2的预期亏损，全国金融公司的现金储备会在回购结束后下降到历史低位，而ab还在跌，违约率还在升，他是在跟重力赛跑，重力从来不累....他会。”
活动室里安静了几秒。
菲利克斯从沙发上站起来，走到白板前，仔细看了看ab aaa走势图上5月12日的那个下跌拐点。
他想起父亲书房里那本1907年恐慌史初版，想起祖父褪色的钢笔字....“在所有人都在卖的时候买进”。
但祖父没有遇到过aaa级债券单月跌9%的行情。
他很困惑，当你发现价值下跌的极限并非流动性恐慌，而是底层资产在质变的时候，继续加仓是抄底还是在为崩塌做垫背？
他回到沙发前，拿起笔记本，在最新一页写了一行字：“aaa 90.5，祖父没见过这个。”
5月19日，周六，下午两点。
ahm总部大楼六层，同一间会议室b。
罗德·刘易斯这一次没有提前半小时到场。
他提前了五分钟。
他今天没有摆矿泉水，桌上只放了一份文件——和前天的投资者沟通材料一模一样，封面还是那两行标题。
但文件里面多了一张纸，是昨天下午五点半他收到的一封电子邮件打印件。
邮件来自匹兹堡教师退休基金，措辞礼貌但结论很明确....他们正式通知ahm，不参与本轮商业票据展期认购。
他对着打印机看了很久，然后他把打印件放进文件夹的最后一页。
投资者代表陆续入座。
今天来的人比前天少了。
一家中型货币市场基金的代表提前三天取消了会议。
罗德在邮件里看到取消通知时没有回，只是把会议确认名单上的那一栏删掉。
养老金基金的代表还是坐在同一个位置。
她今天穿了一件深蓝色西装，珍珠耳钉换成了很小的金耳钉。
她面前放是那份保尔森基金特别顾问的看空报告，她面前还摊着一份《巴伦周刊》的最新一期。
杂志翻开到一篇关于抵押贷款市场风险的深度报道，她在里面用黄色荧光笔标了一段文字。罗德进门时瞥了一眼，他看不清具体内容，但他能猜到，他能在任何垂直距离下认出对ahm不利的文字。
另外两家代表坐在她两侧。
气氛不像前天那样冷，前天还有谈判，有提问，有罗德拉领带的动作。
今天没有了！
今天安静像法院宣读判决前的几秒。
罗德知道判决已经写好了，他今天没打算辩护的，今天是来听结果。
他清了清喉咙，开始按原定流程介绍ahm的商业票据展期计划。
他说了备付金率的上下文，说了准优级贷款和次贷的区别，说了哈罗德在内部会议上提出的一系列改善融资结构的举措。
他说话的时候声音很稳，因为他已经不需要说服任何人了。
他不再去扭转结果，只是说完这段话，给ahm的董事会留下：“投资者关系部门已尽力”的记录。
他快说到十五分钟的时候，养老金基金的代表摘下了金耳钉，放在桌上。
“刘易斯先生，我打断你一次，我今天来不是代表我们基金做谈判的，我今天来是出于对你的尊重。这已经是三个月来第三家找我们做商业票据展期的抵押贷款机构了，新世纪金融是第一家，ah是第二家，你们是第三家，前面两家一家破产一家被收购，我们不希望三个月后再开一次同样的会议。”
秃顶的年长者把公文包放在桌上，他今天没有带任何新的报告，保尔森基金的那份上周就发给他们了。
“我们投资委员会本周进行了投票。”他深吸一口气，说道：“一致决定不参与本轮ahm商业票据的展期认购，我们理解这对ahm意味着什么。我们也理解如果我们不参与，其他还在观望的基金大概也不会参与，这不是你的问题，也不是你哥哥的问题，是市场的问题，现在没有人敢接任何跟抵押贷款沾边的短期票据，当然你们还是很好，但是风向变了。我们等不起这个风向。”
“我理解。”罗德说道。
这三几个字比他预想的更难发音。
会议室里沉默了几秒。
会议在五分钟后结束。
投资者代表收拾文件，站起来，依次和罗德握手。
养老金基金的代表最后一个走。走到门口时她停了一下，转过身看着罗德，犹豫了大概一秒，然后说了一句“保重”。
然后门关上了。
罗德一个人站在会议室b里，面前是那三瓶没人动过的矿泉水。
他把手放在桌上，手指压住了保尔森基金特别顾问报告的一角。
他低头看了一眼，翻开第一页。
报告的署名栏上印着他不认识的名字.....保尔森基金特别顾！
他竟然出现在匹兹堡教师退休基金投资委员会的投票材料里！
商业票据展期失败，导火索居然是它！
