林顿：“没感觉。”
马库斯：“真的没感觉？”
林顿：“华尔街最脏的话不在cnbc上，在交易大厅里用扩音器喊的。如果你被一个意大利老头的感恩节笑话激怒了，你不适合做交易，交易不属于自尊心的战场，它是概率的赌场。莫兹罗骂我是虫子，他骂完之后cfc的c价差从50扩到了85，虫子不在乎火鸡说什么，虫子只看自己脚下的路还在不在。”
5月12日，下午。
林顿坐在公园大道办公室的彭博终端前，把高盛内部报告、ab aaa走势图、cfc c价差走势图和ahm商业票据余额的最新数据并排铺在桌面上。
迈尔斯已经将cl表格更新到当天收盘，商业票据余额又少了六千万。
他写了第二份报告。
标题很短：“aaa裂缝：次贷传染正在向上渗透”。
署名依然是保尔森基金特别顾问。
正文的几个分论点分别用高盛内部报告、ab aaa走势和cfc c价差作为论据，指出aaa层级的下跌不属于简单的价格调整，而是整个抵押贷款证券化市场的核心假设正在被推翻。
他写道：“aaa层级的定价逻辑建立在历史违约率的统计模型之上。这个模型的有效性依赖于一个前提：未来的房价走势与过去二十年相似。但这个前提已经不复存在，用不成立的前提推导出的定价，就是定价错误。”
他在报告末尾加了一句单独的引语，来自他在曾经听过的一句话，来自那一年诺贝尔经济学奖主罗伯特·默顿在ltcm崩盘后的一次内部研讨会上说的：“我们不是错在模型不够复杂——我们是错在太相信模型了。”
报告通过保尔森基金的邮件系统发出，同时抄送马库斯·莱恩。
马库斯在两分钟后回了两个字：“收到。”
cnbc在傍晚六点整的市场评论里全文引用了报告的核心段落，雅虎财经和彭博在随后一小时内分别跟进。
ahm股价在盘前交易中从上周四的23.40美元跌至22.80美元，cfc股价从35.80美元跌回34.90美元。
5月13日，周二。ab aaa-层级继续下行，盘中触及90.5。
ahm股价进一步回落至22.40美元，cfc股价跌破34.50美元。
5月14日，周三，ahm跌至22.10美元，cfc跌至34.10美元。
5月15日，上午。
华尔街日报演播室。安吉洛·莫兹罗坐在灰色布面沙发上。
不像银行家的坐姿，跟卡车司机的坐姿一样。
这是他父亲开货车时等红灯的姿势。
主播是财经媒体圈最资深的人物之一。
演播室的灯光很亮，照在莫兹罗银白的头发上，他的西装笔挺，脸颊微微泛红。
他知道今天的访谈和cnbc不同，cnbc是快节奏的，华尔街日报是深度访谈，在这里他不能只靠火鸡吃虫子的笑话，要用数据。
数据他有，三十年的数据都在脑子里。
主播推了一下眼镜，开始了第一个问题。
“莫兹罗先生，本周ab aaa层级跌破了91美分，这是该指数创设以来从未发生过的事。aaa层级一直被认为是次贷金字塔最安全的部分，安全到全球各国央行和养老金基金都会持有。当aaa开始跌的时候，市场有理由问一句：整个抵押贷款市场的定价是不是建立在错误的前提上？”
莫兹罗等他说完，没有打断。
“aaa在跌，我知道，但全国金融公司不是ab指数，我们不是次贷基金，我们不是华尔街投行的自营交易台。我们是一家抵押贷款银行，我们的60%的贷款是优质贷款，次级只有20%左右。即使是最坏的情况，假设全美房价跌到1970年代的水平，我们的贷款组合仍然有足够厚的安全垫。ab在跌，我再说一遍，ab跟踪的是次贷证券化产品，不是优质贷款，不是准优级贷款，更不是全国金融公司的资产负债表，把ab和cfc放在一起比较，是苹果和橘子，不，是苹果和卡车。”
主播：“那您是根据什么？”
莫兹罗：“我从1977年创立全国金融公司到现在，整整三十年。这三十年里我见过1987年股灾，纽交所一天跌了两成，有人从楼上跳下来。我见过1990年代加州地产崩盘，加州一半的银行都倒了，全国金融公司没倒。我见过1998年ltcm，全球金融系统差点停摆，我们没倒。我见过互联网泡沫，纳斯达克从五千点跌到一千点，我们还是没倒！”
“每一次都有人说抵押贷款市场完了。每一次我们都在第二年创下放贷纪录。你问市场是不是建立在错误的前提上？我的回答是，市场每一次恐慌之后都回到了正确的前提上。这个正确的前提就是，美国人要买房子，美国的人口在增长，美国的土地不会变多。这三件事是砖头做的，不能用纸去形容！”
主播又推了一下眼镜。
“您提到全国金融公司60%的贷款是优质贷款。但根据您提交给c的文件，贵公司次级贷款和alt-a贷款合计占比超过40%。有分析指出，这个比例在行业里是最高的之一。如果次贷和alt-a的违约率同时上升，贵公司面临的减值压力....”
“等一下。”莫兹罗举起一只手，说道：“次级和alt-a不是同一个东西，alt-a叫准优级。准优级的fc分在680以上，历史违约率不到3%，你把次级和alt-a放在一起统计，等于把垃圾债和高收益债混在一起！”
“它们不一样，全国金融公司的alt-a贷款组合里，有将近一半是固定利率或前五年固定利率。这些贷款不会受到利率重置的影响。我们的次级贷款是有限额、有严格审核标准、有政府关系的社区银行推荐的！”
“我们跟新世纪金融那种在街头拉个人就放贷的模式不一样！”
“新世纪金融怎么做的？填张表就放款。我们怎么做？我们要看收入证明、要看报税单、要评估房屋状况。在全国金融公司，每一笔贷款至少经过三个人的手。”
他说到这一段的时候，意大利口音明显加重，每一个字都像从砧板上剁出来的。
主播在笔记本上写了一行字。
“还有一个问题，是市场非常关心的。过去一年，c文件显示您在40美元上方卖出了价值约1.2亿美元的cfc股票。今年您又在35美元附近增持了500万美元。一些做空机构——包括昨天发布报告的保尔森基金特别顾问，认为这两件事之间存在不一致。”
莫兹罗沉默了片刻，说道：“我是全国金融公司的创始人。这家公司是我的命！”
“我去年卖出股票，是为了分散我个人的资产。一个六十八岁的人，把一部分钱从自己公司的股票里拿出去，放进别的地方，这是正常人的做法。”
“如果你把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，你的理财顾问会骂你。”
“我卖的时候没有开新闻发布会，因为那不是新闻，那是一个普通人的理财行为。”
“我今年增持500万，是因为我认为股票被低估了，被那些从来没有放出一笔贷款的做空机构低估了。他们坐在曼哈顿中城的空调房里写报告，我从1977年起就在抵押贷款行的前台和借款人手握手。我知道谁还起钱谁还不起。他们不知道。”
“他们只看电子表格。电子表格不会告诉你借款人的眼神，不会告诉你这个人是不是宁愿每天吃两顿饭也要还月供，这些，我知道。”
主播沉默了片刻，翻过笔记本上一页。
“莫兹罗先生，您对这个行业有很深的感情。”
“这不止感情。”莫兹罗摇了一下头，说道：“这是三十年。三十年每天睁开眼睛就看到借款人的名字和数字。三十年后你也会很难被一份写了几十页纸的报告说服，因为你亲眼见过比报告上更多的违约和更多的守约。在纸面上看是风险，在生活里看是概率。概率和风险不是同一回事。”
“莫兹罗先生，最后你有什么想对现在正在做空cfc的空头们说的吗？”
莫兹罗看着镜头，说道：“他们有权利做空。这是市场！”
“但我想请他们回答一个问题，他们在台上唱衰美国抵押贷款市场的时候，在研究报告里写‘次贷危机’的时候，有没有想过一个问题？如果整个抵押贷款市场真的崩溃了，不是一家新世纪金融，是整体崩溃，美国经济会变成什么样？几百万人失业，房价暴跌，银行破产。这就是他们想要的结果吗？因为这就是他们押注的方向。他们在赌美国经济崩溃！”
“我不赌美国崩溃，我赌美国复苏。这是我和他们之间最根本的区别！”
