67.8。
六個月前，这个数字是102。信用市场，那些真的在买卖抵押贷款债券的人，已经把bbb层级的次贷债券定价到了接近垃圾债的水平，但在股票市场上，新世纪金融的股价刚才还在32美元，比开盘价涨了将近两个点，谢永年的采访把股价从30推到了32，却推不动ab指数哪怕一个点。
这个剪刀差，在专业交易员眼里，叫定价错误，在赌徒眼里，叫机会，在林顿眼里，叫必然。
他打开高盛机构账户。
输入交易指令：标的n，看跌期权，行权价30美元，2月28日到期，权利金报价在5.00到5.10之间。
林顿输入数量：2000份，对应二十万张看跌期权。
他在备注栏里打字：“第二笔，逻辑不变，追加因素，ab bbb层级价格自2006年10月以来已跌至70以下，信用市场在重新定价次贷风险，但股票市场尚未反应，定价错误窗口正在收窄~~谢永年辟谣访谈未提及ab走势，未回答回购准备金模型假设调整的具体方案。”
“辟谣本身就是给我高位做空的机会，流动性不错，干！”
林顿点击确认，订单进入系统，高盛的智能路由在同一瞬间把两千份指令拆成细碎的碎片，散入纽交所、费城、暗池，几秒钟后，绿色确认信息跳出来：已成交，2000份n 2月28日看跌期权，成交均价5.03美元。
两笔加起来，一共四千份看跌期权合约，对应四十万张看跌期权，行权价全部是30美元，到期日全部是2月28日！
林顿喃喃道：“满仓了！”
随后林顿打开facbk，在状态栏打字：“n，第二笔，32。”
发送！
温莎金融俱乐部活动室。
琼斯·卡特的手机震了一下，他低头看了一眼，然后把屏幕亮给克里斯托弗和亚历克斯看。
“n，第二笔，32。”
字很少，信息密度大！
“第二笔，他把剩下的全押上去了!”琼斯说道：“昨天第一笔在32附近，股价在今天被谢永年拉到32以上，他坚持看空，果然加仓了！”
克里斯托弗当即调出了新世纪的期权交易数据，屏幕上密密麻麻地列着每一笔公开的期权成交记录~~他眯着眼睛从上往下扫，很快找到了两笔大单，每笔两千份，行权价全部是30美元，到期日全部是2月28日，加起来四千份，权利金约200万美元。
“他满仓了，两百万全部押进新世纪金融公司的看跌期权上，这赌鬼完全不留任何余地！”克里斯托弗声音里带着一种不太情愿的敬畏，说道：“林顿根本不给自己留退路！”
亚历克斯：“他的这笔期权想要盈利，那么新世纪股价必须在2月28日之前跌到25以下，如果这事没发生，200万权利金就归零！”
琼斯：“7美元的差距啊！这可能吗？”
亚历克斯：“新世纪金融公司的三项核心数据那么稳，从32美元跌到25美元以下，太难了。”
克里斯托弗沉思了一番：“我跟！”
亚历克斯吃惊的问：“你刚才说次贷是宏观问题，不属于单只股票的问题，现在要跟林顿做空？”
克里斯托弗：“次贷是宏观问题，但宏观问题的第一步，总是在最薄弱的环节开始出问题，如果林顿的判断是对的，次贷真的在系统性恶化，那么新世纪就是那个最薄弱的环节，我跟他的判断框架！他的框架说....说信用市场已经在重新定价，股票市场还没反应，这个框架是可以验证的，ab的走势就摆在那里，任何人都可以去看！”
克里斯托弗打开自己的交易账户，他输入了新世纪的看跌期权订单，行权价30美元，2月28日到期，买入.....
琼斯·卡特沉默了片刻，然后也打开了账户，说道：“我跟几百份，这个数字不会让我睡不着觉，但够让我一直盯着它。”
索菲亚·张是在上午第三节课的课间收到群消息的，她站在走廊上，背靠着储物柜，手机屏幕的光映在她的眼镜片上，群聊里亚历克斯发了一条：“林顿满仓了，n，40万张看跌期权，权利金两百万美元，我和琼斯都跟了，克里斯托弗也跟了。”
她把手机收进口袋，穿过走廊往图书馆方向走。
此刻，林顿在安静的坐着，桌上多了一份打印出来的cnbc采访实录，谢永年的每一句话都被他用荧光笔标了出来，旁边密密麻麻写满了注。
索菲亚在他对面坐了下来：“你又加仓了啊，满仓了吗？”
林顿：“嗯，满仓了。”
索菲亚很疑惑的道：“林顿，股价在涨阿，你看，在谢永年辟谣之后，新世纪的股价就从30涨到了32...这算逆势加仓吗？”
林顿：“我是等反弹后加仓，他辟谣让股价上涨，在期权上，流动性也增加了很多，让我有了更多的对手盘，他们买入看涨期权，我吃掉他们的单子！”
索菲亚：“你昨天说暂时观察，找机会，我以为你不会满仓了，”
林顿：“我在等加仓的机会，今天的辟谣访谈就是机会！”
索菲亚：“他说了什么？”
林顿：“谢永年在cnbc上说了所有多头想听的话~~基本面健康、fc评分稳定，压力测试通过，内部人士没有减持。但他一个字都没提ab bbb层级跌到了67，也不说回购准备金的模型假设是否需要调整。他避开了所有真正重要的问题，然后在避开的空当里塞满了听起来很专业的安慰剂。这篇采访会可能会成为后续诉讼中的证据，当股价继续下跌时，股东会起诉管理层在1月10日做出了误导性陈述。”
他合上财报，把桌上的文件收进书包，继续说道：“他今天的每一个字，都在帮我确认我的判断没有错，一个没有问题的人不需要辟谣，辟谣本身说明问题存在。”
当索菲亚从图书馆回到金融俱乐部活动室的时候，里面的气氛已经完全变了，昨天还挂在嘴边的“观望”两个字，今天已经被扔进了垃圾桶，琼斯·卡特正在白板上画新世纪的股价走势图，在32美元的位置画了一条横线，横线上方写着“林顿加仓”，下方画了一个向下的箭头，箭头末端打了两个问号。
“琼斯指着白板说道：“我们在讨论一个问题，现在跟进还来不来及，权利金五美元，林顿也是在这个位置进场了，我们现在进场，就跟林顿是一个位置。”
菲利克斯：“不要去看林顿的位置，我们需要自己的判断！如果你相信新世纪会在2月之前跌到25以下，5美元的权利金就是便宜的，如果你觉它跌不到，1美元的权力金也很贵的，跟不跟，不在于别人买在什么价格，在于你自己对方向的判断！”
菲利克斯·阿斯特在家族办公室的熏陶下养成了一个习惯，他在做任何投资决策之前，先把对方的逻辑完整复述一遍，如果他复述不出来，或者复述出来的逻辑在某个环节断了，他就不会投。
今天上午，菲利克斯在活动室里坐了一个小时。
期间菲利克斯把林顿的逻辑从头到尾复述了三遍。
第一遍在ab指数那个环节卡住了，菲利克斯不确定信用市场和股票市场之间的传导机制要多长时间。
第二遍在回购准备金模型那个环节卡住了，菲利克斯不确定新世纪的内部模型到底在多大程度上依赖房价上涨假设！
但，第三遍他直接通了。
“林顿的逻辑链条是这样的......”菲利克斯站起来，走到白板前面，拿起记号笔，说道：“第一，房价增速在2006年第四季度已经见顶，环比转负的州包括加州、佛州、内华达、亚利桑那~~这四个州加起来占全美次贷余额的大约一半！”
“第二，房价增速转负之后，次级贷款的违约率会加速上升了！没有线性上升，而是属于阶梯式跳升！因.....因为再融资渠道被切断，负资产借款人只能违约！”
“第三，违约率上升触发新世纪的回购义务，新世纪卖给华尔街的抵押贷款如果出现早期违约，新世纪必须回购，回购需要现金。”
“第四，新世纪的现金来自华尔街的信用额度。信用额度的维持条件包括新世纪本身的信用评级和抵押品质量。”
“第五，ab指数跌到70以下，意味着抵押贷款债券的市场价格已经在暴跌，新世纪的抵押品在贬值，信用额度随时可能被冻结。”
“第六，信用额度冻结等于流动性死亡，这是链条的终点。”
他把记号笔放下，白板上从第一点到第六点画了一条自上而下的垂直线，每一个节点旁边都标注了触发条件和可观测的数据指标~~然后他转过身面对房间里几个人继续说道：“这条链条上六个环节，每一个都可以用公开数据验证。”
琼斯开口道：“细说一下。”
