雷曼的喘息与富尔德的傲慢，第一批子弹，贝尔斯登建仓
时间一晃而逝，数天过去了。
美联储降息带来的利好，不断的发酵。
时间来到了2月1日。
雷曼兄弟总部。
本来源于??9
曼哈顿的天空灰得像一张反复使用过的资产负债表，云层很低，好似在等待谁在下面签字画押。
雷曼的股价此刻正停在62.45美元，盘前涨了1.1%。
这个数字被显示在大厅中央的巨型LED屏上，每一个交易员擡头就能看到。
“这才像话嘛，哈哈！”一个债券交易员把脚翘在桌沿上，冲隔壁喊道：“哥们，你看到没有？B做空，LEH做多，市场终于把优质和垃圾分清楚了。”
隔壁那个交易员正往彭博终端上贴便签纸，黄色的小方块上写着“B hr/LEH
lng”，旁边还画了一个笑脸。
接着他转过头来：“贝尔斯登就是华尔街的泰坦尼克，雷曼最多算头等舱的客人，船沉了，客人能跑，船自己跑不了。”
旁边有人笑了，笑声很大，大家都能听到，当然在外面贝尔斯登作为华尔街第五大投
行，现在在市场上是被看好的，不过在雷曼，“B做空，LEH做多”成了这一周最流行的配对交易标签、
这个标签并不代表官方策略，雷曼的销售团队里有个聪明人在1月底给客户发了一篇交易建议，大意是：“如果你必须做空一家投行，请选择贝尔斯登，如果你想做多一家投行，雷曼是最优选。”
据说那份建议书的标题就叫《分清优劣》，客户喜欢这个标题，简洁、锐利、带着一种站在高处的从容。
从此以后，在交易大厅里到处都可以看到有人拿这个标签开玩笑。贝尔斯登的股价涨到了75美元，雷曼的股价也冲到了62美元以上，市场似平真的相信了：雷曼和贝尔斯登之间有一道无法逾越的墙，墙这边是“稳健的多元化投行”，墙那边是“重度依赖抵押贷款的垂死者”。
雷曼的人喜欢这样的叙述方式，把恐惧变成可以交易的商品，可以做空贝尔斯登，同时做多雷曼，把两家投行的命运放在一起对冲，然后告诉自己：不管结果怎样，总有一边是对的。
但是该交易的逻辑漏洞以及它所具有的吸引力一样大。它认为两家公司之间只存在一个变量，即谁的风险敞口更大，但是它忽略了这样一个事实：当市场真的开始恐慌时，所有的篮子里的鸡蛋都会一起摔碎，对冲只能减少波动，不能避免系统性的崩溃。
在雷曼交易大厅里贴便签纸的人，都知道这个道理，但是他们并不想去想。
理察·富尔德站在三十一层的E0办公室落地窗前，双手插在口袋里，望着窗外哈
德逊河的方向。
他穿了一件白色的定制衬衫，袖口挽到小臂处，深灰色的马甲勾勒出他依然健壮的身材，他把下巴擡起来，目光穿过灰蒙蒙的雾气，落在河面上一艘慢慢移动的驳船上。
富尔德不看那条驳船，他所关注的是更远的地方，对岸的新泽西，再往西就是整个美国。
他在雷曼的办公室里站了许多年，雷曼从摩根史坦利那里把这栋楼买下来了，交易金额是7亿美元。
那时“9·11”刚刚发生不久，曼哈顿下城的商业地产价格已经跌到了最低点，而富尔德却在所有人都在逃离的时候买下了这栋楼，后来它涨了三倍，这个交易也成为了富尔德职业生涯中又一个证明，证明他比别人更勇敢，也比别人更正确。
那一年，《商业周刊》把他的名字列为了“年度最佳E0”。封面上的富尔德穿的是深色西装，双手抱在胸前，下巴微微上扬，身后是纽约的天际线，标题为“华尔街最无畏的人”。
此时他站在了他曾经证明过的那栋楼里，但是再也找不回当年的那种确定感了，这样的感觉不能说是害怕。算是一种很难用语言来表达的东西，从地底下慢慢渗出来的凉意，就像一栋楼的地下室开始返潮一样。
富尔德没有把这种寒意告诉任何人，也不会在公众面前谈论它。雷曼兄弟公司的E0
的任务就是：在暴风雨来临的时候，让甲板上的船员们相信船不会沉。
办公室的门是开着的。
00赫伯特·麦克戴德进来的时候手里拿着一个深蓝色的文件夹，麦克戴德是爱尔兰人，他的头发很短也很硬，眼睛凹陷，他走路从不发出声音，就像一个在别人办公室里偷时间的影子————
“迪克！”麦克戴德走到办公桌前三步远的地方，把文件夹递过来，并说：“商业地产的压力测试报告已经出来了，你看一下。”
富尔德没有接电话也没有转过身去，他仍然注视着河面。
“你直接给出结论！”
麦克戴德深呼吸了一口气：“我们商业地产的总敞口已经超过了650亿美元。次级和AI—A的商业地产贷款加起来大约有180亿。如果商业地产的价格下降了15%，那么这部分贷款就会造成25亿到30亿的损失。跌幅达到25%的时候....
“如果！”富尔德打断了他，好像在纠正下属的用词一样，“如果市场恐慌到了那样的地步，那么每一个数字都会发生变化，你没有在计算损失，而是在计算恐惧。”
“迪克，我是来计算违约率的！”麦克戴德打开文件夹，找到其中的一张纸，放到办公桌上，说道：“我们追踪了16个州的商业地产租金以及空置率的变化。从2007年第四季度起，空置率连续两个季度上升，租金增速也有所减缓。这已经不是宏观预测了，属于已经发生过的数字！”
富尔德终于转过身来，他走到桌前，但没有看报告，他看着麦克戴德的眼睛，沉声说
道：“赫伯特，我认识你多久了？二十年？”
“二十一年。”
富尔德：“二十一年了，你从来不是会慌的人。所以当我听到你说建议主动减计”的时候，我猜你的意思是，我们应该在季报之前自己承认亏损，然后大幅削减新增敞口？”
“是的。”麦克戴德如实说道：“我建议在Q1季报之前，主动减计一部分商业地产贷款，同时冻结新的商业地产贷款审批，我们越快做，主动权越多。”
富尔德沉默了起来，一会儿后他慢慢绕到办公桌后面，坐进那把深棕色的皮椅里，双手交叉，放在腹部。
“如果我自己都不相信这些资产值钱，我怎么让市场相信？”他的声音变小声了，说道：“削减敞口就是承认亏损，承认亏损就是告诉全世界我们做错了，雷曼不做错。”
麦克戴德不知道说什么。
富尔德开口：“你出去吧。”
麦克戴德站在原地，足足三秒，然后他慢慢点头，把蓝色文件夹留在桌上，转身向门口走去。他的脚步变得很轻，像是怕踩碎什么东西。
门关上的时候，办公室里重新恢复了安静。富尔德伸出手，翻了翻那份报告，他只看了第一页，几十行数字，几个红色的警示标记，一张商业地产空置率走势图，然后他合上
文件夹，把它推到一边，重新站起来走到窗前。
哈德逊河上，那艘驳船已经驶出了视线。
麦克戴德在走廊里遇到了一位同僚，固定收益部门的高级主管。对方看到他，小声问：“报告看了吗？”
麦克戴德没停下脚步，只说了两个字：“看了。”
那人的表情像被针扎了一下，但麦克戴德已经走出四步，头都不回。
2月2日，上午九点。
林顿的办公室里，迈尔斯刚刚泡好第二杯咖啡，林顿坐在桌前，拿着黑色笔记本，正在翻看昨夜整理的数据。
手机震动，屏幕上显示：保尔森。
林顿接起电话，开口：“保尔森，今天天气不错，有什好事吗？”
“我刚和纽联储的人见完面。”保尔森不带任何寒暄的说道：“没有会议纪要，也不会有，我只说一句，纽联储内部对雷曼的看法正在分化。”
