“不过，这个支撑建立在裁员能解决华盛顿互惠问题”的错误前提上。华盛顿互惠的问题是存款流失超过100亿美元、600亿美元次贷敞口仍在持续恶化、存款/贷款比率正在逼近70%的生死线。”
“裁员不解决任何这些问题，裁员只是让银行在失血速度略有减缓的同时，加速失去社区银行的品牌护城河。”
“麦克米兰被解雇是华盛顿互惠零售银行时代的终结，他在西南部七个州建立的分行网络是他的生命之作，现在这些分行被资本用剪刀一片一片剪掉，无声的挤兑不需要排队，它只需要一次季报修正和一次裁员扩大，反弹是礼物，这2000万权利金就是拆礼物的人。
他在交易日志里计算了这笔交易的风险收益比：华盛顿互惠股价今天收在19美元，如果评级机构在未来几周内跟进降级，这是存款/贷款比率跌破70%后的高概率事件，股价可能在短期内跌破15美元，和平安夜的短暂反弹相比，这个赔率足够舒服。”
建仓完成后，他打开Faebk，今天的心情似乎比平时多了一点过节的氛围，尽管这份“过节氛围”的表达方式和其他人的圣诞节祝福不在同一个波长上，他敲下一行字：“平安夜礼物：华盛顿互惠E0基林格先生之前说林顿资本不懂基础会计，今天华盛顿互惠宣布裁员扩大至6000人、分行关闭扩大至20家。股价应声反弹，市场在用削减成本为它定价。”
“不过，裁员不解决存款流失，关闭分行不解决次贷敞口。用止血带绑在脖子上的病人说他正在做“成本优化”，这是我不懂的会计。”
“基林格先生，圣诞快乐，祝您和您的家人平安夜愉快。好好享受这个节日，明年这个时候，您可能在LinkedIn个人资料，圣诞老人今年送您一次股价反弹，让您在节日期间可以继续发戴墨镜的笑脸，我们明年见。”
发完帖子，林顿关掉电脑，穿上林曼给他买的那件深灰色羊绒大衣。
走廊里阿斯塔特资本的灯也亮着，马库斯大概在平仓过节。
此刻，华盛顿互惠E0凯瑞·基林格已经提前两天开始了圣诞假期。
他没有在办公室里，而是回到了自己的私人庄园。
客厅里，基林格正在和两个儿子组装一辆复古木质火车模型。
壁炉里的柴火烧得僻啪响，圣诞树下的礼物盒堆得整整齐齐，旁边摆着他的手机。
屏幕上是他今天下午刚发的Faebk动态，配图是温暖的圣诞壁炉和一家人的合影，两个儿子一左一右靠在他身边，妻子端着热可可站在沙发后面，所有人都在笑。
配文只有一句话：“圣诞快乐！在我身边的是最珍贵的家人，没有做空者的恐慌，华盛顿互惠有3000亿美元资产、1800亿美元存款、和全美最坚韧的社区银行团队，祝大家平安夜快乐，明年继续服务我们的社区。”
下面已经有两百多个点赞。几个华盛顿互惠的股东在评论区排队送祝福，“基林格先生圣诞快乐，谢谢您为银行做的一切”
“华盛顿互惠挺住，空头迟早被市场教育”
“明年次贷危机过去之后股价肯定回到三十以上”。
基林格用拇指划著名评论区，脸上的笑容松弛而惬意。
他挑了一条点赞最多的林顿批评者留言回复了一个“圣诞快乐”，外加一个戴墨镜的笑脸表情，然后继续帮小儿子拧紧火车模型车轮上的螺丝。
同一天中午，纽约曼哈顿中城，PG资本总部。
大卫·邦德曼站在会议室窗前俯瞰着洛克菲勒中心前的圣诞树，手里端着一杯冒着热气的黑咖啡，窗外的溜冰场上有人在转圈，音乐声穿过双层玻璃隐约可辨，是《白色圣诞节》。
邦德曼在私募股权行业摸爬滚打超过三十年，把这家公司从几个人的小作坊做成了管理数百亿美元资产的全球顶级PE机构。
他经历过1990年垃圾债券崩盘时收购大陆航空的经典战役，在2002年企业信用危机最恐慌时大胆布局能源和医疗健康资产，并在随后几年里获利数倍。
他有一个绰号，“收购艺术家”。
在华尔街，这个绰号意味着他是一个在市场恐慌时敢下重注的人。
今天他决定买进华盛顿互惠。
邦德曼做出这个决定的核心理由是基于他对银行业危机历史模式的长期研究。
从上世纪八十年代储贷危机到1998年长期资本管理公司危机，再到2002年企业信用危机，每一次金融恐慌导致的银行股暴跌都在事后被证明是长期投资者的买入机会，1987年股灾后花旗的股价在两年内涨了两倍，1990年垃圾债券崩盘后富国银行的股价在三年内涨了四倍，1998年LM危机后美国银行在十二个月内涨了超过50%。
在他的经验框架里，市场恐慌从来不是卖出信号，它属于买入信号。
银行在恐慌中被错杀，恐慌消退后资产价格会回归基本面，而华盛顿互惠的基本面在他看来并没有差到不可挽回的地步。
他在接受NB圣诞特别节目电话采访时坐在办公桌后面，背靠着落地窗外纽约冬日的天际线，声音带着一个经历过多次市场周期的人才有的沉稳和从容。
他面前的桌上摊着华盛顿互惠最新的季报修正文件、PG内部团队整理的存款流失时间序列分析报告、和一份标普对全美前十大零售银行次级抵押贷款敞口的对比表。
“华盛顿互惠的处境确实很艰难，我不会否认这一点。”
邦德曼的声音通过电波传到全美每一个正在收听NB的交易大厅和家庭收音机里。
“存款流失、次贷敞口、评级下调压力，这些都是实实在在的问题，但我想提醒各位注意一个被空头反复忽略的基本事实：华盛顿互惠的零售存款基础超过1800亿美元，FDI
保险覆盖了其中的绝大多数。”
“它的社区银行品牌在美国西部深耕超过一个世纪。它的分行网络，即使在关闭20家分行之后，仍然是全美最大的社区银行网络之一。”
“次贷敞口的减计属于会计层面的帐面损失，不等于这些资产全部归零。”
“当信贷市场恢复正常时，这些减计会有相当一部分通过资产价格回升而转回。我们在1990年收购大陆航空时，所有人都说航空业完蛋了。”
“我们在2002年买进能源资产时，油价还在每桶二十美元以下。恐慌是长期投资者最好的朋友，前提是你敢在别人恐慌时出手。”
“华盛顿互惠的品牌、存款基础和社区银行网络是有真实价值的。我相信这个价值。
我也相信美联储的降息周期会在明年下半年开始稳定房地产市场。如果房价企稳，次贷减计的大部分都会在后续季度逐步转回。”
主持人追问他对林顿的看法。
邦德曼笑了笑，抿了一口咖啡，语气里多了一层教育的味道。
“那位年轻的做空者，林顿先生，我很欣赏他的胆量，十六岁敢于公开做空一家拥有超过3000亿美元资产的大型银行，这本身就是一种罕见的自信。”
“不过胆量和正确是两回事。”
