在数天之前，11月19号的时候，【华尔街日报】就爆出f可能申请破产保护的消息，“债权人首次讨论破产选项”，七天过去了，升级了。
翌日，星期二来了。
《华尔街日报》头版头条的标题只有几行字，不过，每一个字都在砸f的棺材钉！
“f债权人委员会进入破产程序评估，从讨论到倒计时！”
副标题：“知情人士称，多家债权银行已要求f提交破产保护情景下的详细资产清单与现金流预测，商业票据展期缺口持续扩大，短期融资渠道仍未恢复。”
报道的导语段落用了一个极其精准的动词，“加速”，债权人在11月19日的那通电话里用的还是“讨论”这个词，七天后换成了“评估”。
讨论是你还在问对方是否愿意谈判，评估是你已经在量他的棺材尺寸。
报道第三段援引一位匿名债权银行代表的话：“上周五的电话会议和之前完全不同，19号的那一通我们还在争论f是否能通过出售部分资产来缓解现金流压力，那时至少还有人在桌上提出替代方案，这一次没有人再提替代方案了。”
“法务团队直接切入主题：如果启动第十一章破产保护，无担保债权人的清偿率大约是多少？f在破产保护期间的债务人持有资产融资能从哪里来？这些问题在七天前还是禁忌。”
第四段是致命一击，f的商业票据展期缺口已被证实扩大至数十亿美元。
这可不属于传闻，匿名消息！
它作为债权人委员会内部流传的一份现金流预测表中的数字！
这个数字意味着f每周需要展期的近百亿美元短期融资中，已经有超过一半找不到买家。巴黎银行冻结三只基金之后，欧洲货币市场基金几乎完全撤出了美国抵押贷款机构的商业票据市场。
f虽然并非唯一被抽走融资的机构，可是，他作为全美最大的抵押贷款机构，它的资金缺口大到没有任何一家私有银行愿意填补。
nb午间节目在屏幕下方打出一行持续滚动的字幕：“f股价跌破10美元，盘中触及8.5....自2007年1月以来累计跌幅超过80%。”
主持人比尔·格里菲斯在节目中采访了一位前美联储银行监管官员。
那位官员说了一句被后来者反复引用的话：“当债权人从讨论破产转为评估破产时，公司已经进入了死亡倒计时，这已经不叫预测，我想它应该叫破产法第一百六十二条的程序性要求。”
与此同时，莫兹罗的律师团队正在紧急准备应对方案。的正式调查已经扩展到f其他高管，nb上周曝光的内部邮件——“我们正在把有毒废物包装成aaa卖给全世界最愚蠢的投资者”——正在被司法部的检察官逐字逐句地审阅。莫兹罗的个人法律防火墙正在一层一层被剥开，而f的融资渠道也在同一时间被一层一层冰封。
f股价最终收于8.80美元。
此刻，曼哈顿公园大道，罗森茨威格家族基金总部，会议室。
这间会议室大约五十平方米，长桌两侧各放六把皮椅，墙上挂着一幅十九世纪纽约港的油画，画中帆船林立，码头堆满货物。
格伦·罗森茨威格坐在长桌一端。
他面前放有一份f最新的机构持仓变动表和一份手写的加仓推演草稿。
他的眼睛有些血丝，过去一周他每天只睡四个小时，其余时间全部花在f的资产负债表分析上。
长桌左侧坐着他的弟弟戴维·罗森茨威格。
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他在家族基金中负责固定收益配置，风格极度保守，老罗森茨威格生前说过，戴维是家族基金的安全气囊，平时没什么存在感，撞车的时候才知道他的价值。
戴维旁边是他的妹妹瑞秋·罗森茨威格·戈德曼。
她是家族基金的合规总监，专门负责确保所有投资行为不会触碰到和fna的监管红线。她的职业习惯让她在任何会议上都不太说话，不过，她会在关键时刻说一句让所有人都无法反驳的话。
今天她面前放着一份刚打印出来的合规审查报告，封面上盖着红色的“机密”印章。
戴维旁边还有一个人，家族基金的律师迈克尔·斯特劳斯，五十七岁，灰白胡须，深色西装，面前放着一台打开的thnkpa。
他不属于罗森茨威格家族的成员，但他的律师事务所已经为这个家族服务了三十年，他的存在本身就是一种信号：今天不是一场家庭讨论，准确来说，叫一场家庭谈判。
戴维先开口：“格伦，我和瑞秋今天带了迈克尔来，我们没打算逼你做什么，就是我们需要一个第三方的见证人。”
格伦继续在推演草稿上写字，问：“见证什么？”
戴维非常认真的说道：“见证我们在11月19日的会议上正式建议你停止在f上的加仓操作，并评估现有仓位的退出策略，当时你不同意，今天f跌破了9美元，我们的账面浮亏已经超过45%，我和瑞秋希望你在律师的见证下正式确认，你听到了我们的建议，你理解了风险，但你仍然决定继续持有并可能加仓。”
格伦放下笔，抬起头，他的表情很平静，他其实内心很在意，只是把所有情绪都压了下去，他看着戴维，然后又看了看瑞秋。
“你们认为f会破产吗？”
戴维一愣，没直接回答，他只是把一份打印好的《华尔街日报》头版推到桌子中央。
债权人委员会启动破产程序评估那行字被荧光笔标成了黄色，比19号那天升级了。
“我可能不这样想，但是没用，债权人委员会认为它会破产！”
“目前他们在评估破产保护程序！”
“格伦，你比我更清楚，债权人委员会启动破产程序评估意味着什么！”
格伦：“意味着什么？你说说。”
戴维：“这意味着他们已经不期待f能用正常经营收入来偿还债务了。他们已经在为清算做准备。”
“我读过这篇报道。”格伦把报纸推回去，说道：“债权人委员会启动评估是因为他们的法务部门必须为最坏情况做准备，这和f真的会破产是两回事，你不做并购，你可能不太了解，在任何一笔重大债务重组谈判中，债权人的法务团队都会同时准备两套方案：重组方案和破产方案。”
“这不等于他们认为破产可能性很高，而是因为这属于标准操作程序！”
“不准备破产方案的律师会被自己的客户起诉。”
“格伦，你说得对。”戴维带上了一种被压制的急躁，说道：“可是，你说的是正常市场环境下的标准操作程序！”
“现在不是正常市场环境，巴黎银行冻结三只基金，贝尔斯登董事长在桥牌桌上被曝光，雷曼的惠誉评级刚被下调，整个信贷市场都在冰封。”
“f的商业票据展期缺口已经超过几十亿美元，这已经不属于法务部门为了合规做的沙盘推演了，它属于现金流真的快断了。”
格伦没立刻回答，他把推演草稿翻到下一页，用钢笔在上面写了几个数字，然后抬起头，说道：“戴维，你刚才说我们的浮亏超过45%，这是事实！”
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“不过，你只说了浮亏，没说我们剩下的仓位还有多少。”
“我告诉你另一个事实：f现在的股价是8.80美元。美国银行在8月份买入了价值20亿美元的可转换优先股，行权价18美元，如果f破产，美国银行这20亿全部归零，肯·刘易斯是美国最精明的银行并购专家，他不会让自己的20亿美元打水漂。”
他停顿了一下，会议室里很安静。
“第三个事实：今天早上nb把莫兹罗的每一封内部邮件都贴在了屏幕上，我们正在把有毒废物包装成aaa卖给全世界最愚蠢的投资者，所有人都看到了，所有人都知道f的贷款质量有多烂，这些都是已知信息。在投资里，已知信息并不可怕，可怕的是未知信息。当一个公司的所有坏消息都已经被放在桌面上时，它离底部就不远了。”
“利空出尽。”格伦说出了这四个字，他的语气和他父亲当年在互联网泡沫前卖掉光纤公司时一模一样！
“市场已经把f按破产来定价了。”
“8.80美元，这个价格已经隐含了超过50%的破产概率。”
“如果f最终没有破产，这个价格的反弹幅度会非常大。而我认为它不会破产，因为美国银行不会让它破产，债权人委员会也不希望它破产。”
“破产对债权人来说是最差的选择，他们的清偿率可能不到面值的20%。如果有重组方案能让他们拿回50%以上，他们一定会选重组。”
“破产程序评估属于一种施压手段，并非目的！”
