“你去看他的发帖时间线，每一次都踩在f股价的日内低点！”
“这不属于巧合！”
“某些人躲在fabk后面写几句话，就能让一家拥有四十一年历史的老牌抵押贷款机构的股价在几小时内蒸发十几亿美元市值，这算哪门子公平市场？”
“你们不去问他为什么每次都在市场最脆弱的时候发帖，却来问我为什么在股价反弹时卖股票？”
他深吸一口气，将桌面上的采访提纲推了一下，说道：“那些媒体也是一样，《华尔街日报》那篇报道引用的全是‘匿名消息人士’。”
“我想问问，匿名消息人士是谁？是空头安排的人还是债权人委员会里真正有决定权的人？如果是后者，让他站出来署名！让他在联邦证人的宣誓下公开说f在讨论破产保护！”
“如果没有人敢署名，那就只是空头散布的谣言！这些媒体在帮助空头操纵市场！”
“他们根本美元去报道事实，他们是在配合空头制造恐慌，为了博取流量不惜毁掉一家公司和数万个家庭的积蓄！”
巴蒂罗莫在他说完之后安静了数秒。
“莫兹罗先生，感谢您的时间，我们的采访到这里结束。”
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莫兹罗站起来，解开西装扣子，转身离开演播室。
他的背影在走廊里渐渐变小，西装的下摆在他走路时轻轻摆动。
nb的摄像师在镜头切掉之后对旁边的导播小声说道：“他瘦了，上次他来的时候这套西装是刚好合身的。”
导播：“好像是瘦了点。”
...
林顿在办公室里看完了这段采访直播。
迈尔斯发来的分析报告还在他桌上放着，f三季报贷款损失准备金与同行业横向对比，每一项都标注了红线。
他关掉屏幕，在日志里写道：“莫兹罗的最后一次nb专访没在说‘火鸡还在飞’，他内心肯定清楚火鸡早就落地了，他把怒火发在空头和媒体身上，主要是空头每一句话都踩在了他最怕被人踩到的地方。”
“农场主还没来，火鸡自己已经知道感恩节快到了。”
“另外，他在采访里说市场每次都在最脆弱的时候被我们这种人攻击！”
“其实他说反了。”
“我们没有选择在市场最脆弱的时候，而是市场在最脆弱的时候自己选择了被暴露。”
“我们不制造裂痕，我们只是站在裂痕旁边，指给别人看。”
“莫兹罗从“火鸡还在飞”到“空头在操纵市场”的修辞演化史，只用了三个多月。而农场主还没来！”
11月21日，周三。
林顿注意到雷曼兄弟的股价在55美元附近横盘了将近一周。
惠誉在10月底将雷曼列入负面观察名单之后，市场已经部分消化了商业地产敞口的风险，但消化得不彻底，55美元这个价位上聚集了大量技术性买盘和空头回补盘，多空双方在60日均线附近形成了一个脆弱的均衡。
贝尔斯登的暴跌、f的破产传言、美林辞职，次贷板块接二连三的坏消息都没有把雷曼从55美元这个平台上拽下来。
雷曼像一艘在风暴中还能保持航向的船，不过，很多空头已经盯上了它。
林顿在收盘前做了决定。
他下了最后一批雷曼兄弟看跌期权买单。
权利金投入1000万美元。
这是他对单一标的最大规模的单批次建仓，也是本轮做空战役中对雷曼的最后一次加仓。
至此，雷曼兄弟总仓位达到2000万美元，在四家公司中仅次于贝尔斯登。
他在备注栏写：“最后一批雷曼看跌期权建仓，雷曼在55美元附近表现出异常韧性，市场对商业地产敞口的定价仍然不充分。”
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“惠誉负面观察只是评级下调前奏，穆迪和标普跟进只是时间问题。”
“雷曼迪克·富尔德先生在11月8日的发布会上说‘核心业务依然稳健’，莫兹罗在8月说‘火鸡还会继续飞’，这两种形容词不过是同一种修辞功能，当雷曼的商业地产敞口被正式降级时，55美元的支撑位会在一个交易日内变成新的压力位。”
11月22日，周四，上午九点整。
惠誉国际评级在纽约和伦敦同时发布了关于雷曼兄弟的评级行动公告。
标题是“fth v lhman ..............”
惠誉将雷曼兄弟的评级展望从“稳定”下调至“负面”，理由是“商业地产相关资产敞口超出此前评估”。
这份报告在发布后几分钟内被彭博和道琼斯全文推送，终端上的交易员们还没来得及读完第一段，雷曼的盘前报价已经开始剧烈波动。
惠誉的报告正文措辞比市场预期更尖锐，不用常见的模棱两可的外交辞令，而是直接点出了雷曼商业地产贷款组合的风险集中度、贷款到期时间与再融资压力的叠加效应、以及评级下调可能触发的交叉违约条款对流动性的影响。
报告明确指出，雷曼在2006年至2007年上半年期间收购的多家商业地产贷款机构，包括a aptal和a aptal，为其资产负债表增加了大量商业地产抵押贷款，其中相当一部分属于次级商业地产贷款或建筑贷款，抵押品多为在建工程或尚未产生稳定租金收入的商业物业。
“雷曼兄弟的商业地产贷款组合在当前市场环境下面临显著的估值下行风险，惠誉评估发现，若商业地产价格下跌百分之十五至百分之二十，雷曼的贷款损失准备金将需要大幅追加计提，对其资本充足率构成实质性压力。”
“截至第三季度末，雷曼兄弟表内商业地产相关资产敞口超过六百亿美元，其中次级和准优级贷款占比高于市场此前预期。”
报告的附注部分有一句措辞极为克制但含义极其尖锐的话。
惠誉的分析师在附注中写道：“雷曼兄弟固定收益部门此前向本机构提供过其内部压力测试模型。该模型在正常市场条件下能有效对冲方向性风险和利差风险。”
“不过，在系统性危机情境下，即所有资产类别的相关性趋于一致、市场流动性同时蒸发、信用利差全面走阔，该模型的对冲效果可能显著低于正常市场条件下的测算结果。我们在此次评级评估中已将该模型局限性纳入考量。”
在系统性危机中，该模型可能无法完全覆盖尾部风险。
上午开盘后雷曼股价没有任何缓冲，直接跌破50美元整数关口，收于48美元。
单日跌幅超过百分之十二。
成交量是正常水平的五倍，卖单来自机构，买单来自少数逆势价值投资者和空头回补盘，可是，买盘的规模远不足以支撑股价。
威廉·桑德斯坐在雷曼总部四楼的固定收益部办公室里，面前放找惠誉报告的打印版。
他的金丝边眼镜推在额头上，手指按在报告附注第三段最后一行：“在系统性危机情境下，该模型的对冲效果可能显著低于正常市场条件下的测算结果。”
就是这句话。
他在固收部待了近二十年，从沃顿商学院一毕业就进了雷曼，经手的每一笔交易都是基于这套模型做的。
