十一点钟的时候，主持人宣布开始茶歇。
报告厅后面的门开了，参会的人们往走廊尽头的茶水间走去。
穿着白色制服的服务员在人多的地方来来往往，手里拿着银色托盘，上面放着迷你三明治、烟熏三文鱼卷以及切好的西班牙火腿。
咖啡机发出的蒸汽声和此起彼伏的议论声交织在一起，大部分人在谈论刚才基林格对林顿的“教育”，少数人则在讨论林顿的问题是否有道理。
林顿走到茶歇区最边上的地方，端起一杯苏打水，在落地窗前望着外面的阿斯彭山谷。
金黄色的白杨林在上午的阳光下发出光芒，远处的雪山峰顶有一半被云层遮住，他手中的苏打水冒出很多小气泡，杯壁上凝结的水珠顺着杯壁流下来，滴在了他袖口的羊毛衫上。
“林顿先生！”
声音是从右边传过来的。
林顿转过身来，看到一个大约六十多岁的白人男子站在三步之外。
对方穿了一件深蓝色的休闲西服，白衬衫，灰白的头发微卷，脸上皱纹很多，但是站姿很挺拔，这是在政府部门工作了三十年的人特有的挺拔，没有华尔街的傲慢，属于华盛顿的克制！
他手里拿着一杯黑咖啡，里面没有加糖也没有加牛奶。
安德里·科尔曼他伸出手说道：“前财政部金融政策局副助理部长，在克林顿政府时期负责存款保险改革方案的设计。”
林顿同他握了握手。
科尔曼的手掌很干燥有力，那种经常翻文件而不是打高尔夫的手。
“保尔森基金的特别顾问，你的名字在会议手册上印非常小，但是今天上午你提出的问题比任何人都多！”
“就是一件很平常的事情！”林顿顿了顿，说道：“这只是一个很普通的问题，没想到安德里先生会感兴趣。”
科尔曼摇摇头说道：“你提到cfc融资结构过于依赖短期批发融资，你提到短期批发融资最大的问题是，在市场恐慌的时候会在一天之内消失，不像存款一样有fc保险做后盾。今天从你这里听到一个概念，影子银行体系的挤兑！”
“当年我在财政部做研究的时候就注意到了这个问题，但是从来没有把它当作一个系统性的风险来定义”
林顿问道：“你把它写成政策建议了吗？”
科尔曼喝了一口黑咖啡，说道：“我写了，1999年的时候，我提交了一份有关非银行金融机构流动性风险的内部研究报告。报告的主要观点是，由于抵押贷款机构和投资银行越来越多地依靠短期批发融资而不是零售存款来满足资金需求，金融系统流动性风险正从传统的商业银行体系转移到监管范围之外的非银行金融机构。该报告在财政部内部流传了三个月之后就被封存起来了。理由是“目前没有证据显示影子银行体系存在系统性的风险”
他没有再说下去。
两个人并排站在落地窗前望着窗外的雪山，沉默了大约十秒钟之后，科尔曼说道：“cfc的挤兑和巴黎银行冻结基金有什么关系？这两个事件之间似乎并不存在直接的关系，cfc是美国抵押贷款公司，巴黎银行是法国银行，那么为什么巴黎银行冻结基金会对cfc的短期融资产生影响呢？”
林顿把苏打水杯放了下来，科尔曼是来请教的，还是来检验他逻辑的？
答案只用了一秒钟不到的时间就出现了，退休的前政府官员在这件事情上花了三十年的时间，没有人会听他的警告，在茶歇的时候遇到了一个和他说同样一套逻辑的少年，他的问题没为了测试，因为他这辈子终于找到了一个愿意听懂他研究的人。
“因为商业票据市场上的买方结构！”林顿从西服口袋里拿出笔记本，在上面画了一个圆圈，在圆圈外再画一条指向更大圆圈的箭头，并且说道：“cfc每个月要展期大约八十亿美元的商业票据。票据的购买者中没有美国本土的银行，而是由美国本土的货币市场基金以及欧洲的银行来完成！”
“欧洲银行用购买美国机构发行的abcp的方式来获比欧洲短期存款高多的收益。该体系运行的前提是欧洲的资金池不会枯竭！”
他在圆圈上画了一个阀门图标，并且用笔尖指向了窗外的方向：“巴黎银行冻结了三只基金，这个行为本身对cfc没有影响，但是它的副作用却是致命的。”
科尔曼：“怎么说？”
林顿：“巴黎银行冻结赎回之后，欧洲所有的货币市场基金都会开始担心自己持有的资产中有没有次贷相关的有毒资产，为了防止挤兑，它们会怎么做！”
科尔曼：“干什么呢？详细说明一下！”
林顿：“它们不再会购买任何美国私人机构发行的abcp，只买美国国债。cfc月初的八十亿abcp可以很容易地展期，但是现在整个abcp市场的买盘几乎消失殆尽，即使有买家出现，要求的风险溢价也会高到cfc无法接受的程度！”
“ cfc可以承受一个月的展期失败，但是两个月呢？三个月。莫兹罗提取了115亿美元的信贷额度，因为他清楚商业票据的闸门已经被关闭了，如果没有这笔备用资金cfc就无法撑过两个月。但是115亿可以支撑多久呢？cfc每个月的现金流缺口是多少？这笔钱花完了之后去哪里再找下一笔！”
林顿把笔画完了，在纸上写了一个数字：“莫兹罗自己知道答案，所以他在降息之后继续抛售股票，他的嘴在安抚市场，他的手在清仓，当c用脚投票的时候，他的嘴说的话还有可信度吗！”
科尔曼沉默了很长时间。
看着纸上的潦草简图，他眼里流露出一种复杂的情绪，并没有对林顿的逻辑进行评价，也没有说“你对了”。
他只是默默的把一杯已经变冷的黑咖啡放到窗台上，然后从皮面笔记本里抽出一张空白页，用钢笔写下了几个字。
林顿没有看他的字迹，但是发现他写的字非常工整，每个字都写很慢，好像一个习惯用备忘录的方式来整理思绪的人。
“谢谢。”科尔曼收起笔记本，深呼吸了一口气之后说：“我要好好想想。你如果的逻辑是对的的话，那么就表示……唉！“
林顿：“是什么意思呢？可以谈谈你的看法吗”
科尔曼：“贝尔斯登和雷曼兄弟的问题要比华盛顿互惠更严重，因为投资银行的融资结构比抵押贷款机构更加依赖短期批发融资，并且投资银行没有fc保险的零售存款作为缓冲。因此贝尔斯登的负债端就是一座建在浮动冰块上的建筑！”
“冰块融化只用一个电话。”
然后他把钢笔的笔帽拧上，放进口袋里，接着说：“保尔森和你合作很聪明，你知道为什么吗？”
林顿一愣：“为什么呢？”
科尔曼：“你能够读懂别人资产负债表，而你又在别人还没有看懂的时候就下注了！”
林顿看着他，拿起一杯苏打水喝了一口，说道：“保尔森和我合作的原因是我在2006年写了一份关于次贷市场的系统性风险的报告，那份报告的核心观点和你1999年写的内部分析报告几乎一样。”
科尔曼的手指按在了笔记本的皮面之上，之后他又点了点头，说道：“今天在场上的我，是唯一一个看过那份报告的人，不过并不是我写的。”
