华盛顿互惠的前身是华盛顿国家建筑贷款和投资协会，在这次灾难之后成立，赚钱不是主要目的，而是为了用社区居民的存款来帮助邻居重建家园。
他说这是公司名字里就有的基因，是刻在公司名字上的na。
“每一家分行都是一棵扎根于社区之中的树，树根就是存款，树干就是贷款，树冠就是每一个在我们这里开户的家庭和企业。次贷风暴可以吹落树叶，但是吹不倒一棵根深叶茂的大树。”
“过去二十年间，每一次房地产市场的起伏、每一个地区的经济衰退，都有人预言社区银行将会消亡，但是他们错了，在休斯顿的一家分行，在1987年的石油危机中，当地的失业率急剧上升，我们的不良贷款率从1%猛增到6%，但是那家分行并没有倒闭，也没有裁员，因为每个信贷员都清楚自己手中握着的每一笔贷款人的故事。”
“他们一个接一个地去见那些拖欠月供的家庭，坐下之后问：你们还能再付多少？能给多少就给多少。这是社区银行与华尔街最大的不同之处，我们了解自己的客户，因此我们能够度过1987年石油危机、1998年的ltcm危机以及2007年的次贷危机。”
他顿了一下，环顾四周，眼神里透出一种被岁月磨砺出来的自信：“我和艾伦·格林伯格同一天进入沃顿，当时贝尔斯登的c在《财富》杂志上说，投行的杠杆率30倍很正常，现在你们知道了，1987年的黑色星期一，道琼斯一天下跌了22%。贝尔斯登活了下来，1987年的黑色星期一是因为流动性恐慌，但是今年则是资产层面出了问题，但是华盛顿互惠在次贷危机中所面临的敞口被一些人夸大了。”
“我们公司在次贷市场上的直接敞口很小，只占总资产的一小部分，而且我们有足够的优质资产来抵消风险。”
他把目光停留在林顿身上，停了两秒钟之后又移开了。
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然后他就进入了最后阶段，在这里他已经做好了充分的准备，他知道林顿坐在下面，所以他的每一个论点都有两个目的：一是为了让其他学生信服，二是为了让那个做空华盛顿互惠的年轻人明白，数据并不是只有你一个人在用。
他没有拍桌子，而是拆房子，用的是林顿自己构建的逻辑框架，一层层地从里面找出漏洞，说道：“我知道在场的人中有人正在做空华盛顿互惠的股票和期权，理由是次贷敞口、经纪存款风险、区域集中度。但是我们来做一个思想实验，一条条地检查你的做空逻辑！”
“第一，次贷敞口，你说我们有六百三十亿的次贷和准优级抵押贷款，这个数字出自我们2006年年报第47页附注，是公开的信息！”
“但是你没有提到这个数字占我们总资产的比例，我们总资产为三千亿美元。六百三十亿占百分之二十一，真正的次贷、信用评分低于六百分的贷款只占不到一半，大约三百亿出头，占我们总资产的百分之十，百分之十的资产出现问题，能杀死一家拥有百年历史的银行吗？”
“你计算损失的时候使用的是房价下跌超过15%的极端情景，历史上全美房价从来没有在一个周期内下跌超过15%，你的极端情景在数学上是有可能的，但是历史上从来没有发生过，用可能但是从来没有发生过的假设来给一家银行定价，这不是分析，而是想象力的练习。”
然后他转而对经纪存款的质疑进行回应：“你所说的经纪存款占总存款的百分之五十三的数据来源于fc季度报告，并且也是公开的信息。经纪存款比普通储户存款更加敏感，对利率和评级变化的反应也更快！”
“但是你忽略了一个事实，经纪存款的敏感性是双向的，在加息周期里会流入，在降息周期里才会流出！”
“如果美联储开始降息的话，经纪存款的持有者就会寻找其他的高收益产品，但是美联储的降息也会使整个市场的利率水平下降，重新定价需要时间”
“另外，我们与最大的几家经纪存款经纪商保持着平均15年左右的合作关系，在1987年、1998年和2001年都没有被撤掉。恐惧比信任传播更快，这是可以接受的。但是你也要承认，信任比恐惧更持久，信任没建立在新闻头条之上，而是建立在十五年没有违约的合作历史之上。”
麦克米兰把双手撑在讲台上，说道：“你说加州、佛州、内华达和亚利桑那的房价在跌，我们的次贷敞口集中在这四个州，这一点确实值关注。”
“但这四个州的经济基本面完全不同，加州有硅谷和好莱坞，佛州有旅游业和退休人口持续迁入，内华达有拉斯维加斯，亚利桑那有菲尼克斯的科技产业带。”
“次贷危机主要冲击的是中低收入借款人，而驱动这四个州经济的并非他们，而是高收入的科技从业者、富裕的退休人群、和持续增长的旅游消费。”
“而且联邦储备委员会和联邦监管机构正在密切关注这些市场的状况。如果房价下跌确实引发系统性风险，美联储会出手.......不是可能，这属于必然。”
“美联储的存在就是为了阻止你说的那种恐慌蔓延。你研究过金融史，你应该知道每次美国金融体系面临系统性威胁时，美联储最终都会介入！”
“我没在猜测，我在说历史规律。”
他的收尾是一段独白，这段独白他已经打磨了很多天，他直视着林顿的目光，说道：“年轻人，金融和历史的区别在于，历史写的是过去，金融看的是未来。”
“你刚刚引用cfc的案例来类比华盛顿互惠，cfc的存款基础只有几百亿，而华盛顿互惠有两千多亿储户存款。”
“cfc的融资依赖商业票据和批发融资，而华盛顿互惠依赖的是真正的储户关系。”
“你知道ahntn mutual这个名字在十九世纪末是怎么来的吗？1889年，西雅图大火，整座城市烧成了灰烬。我们的创始人，可没在华尔街的办公室里，是在一座刚刚被烧毁的城市的废墟上，对灾民们说：把钱放在我们这里，我们用这笔钱帮你们重建家园。”
“从那一天起，这家银行就不是华尔街的赌场，它属于社区的基石。”
“基石也可能动摇，但动摇之后，整个社区都会站在它周围。你说恐惧比信任传播更快。这句话很漂亮，我承认。但你多活十年就会知道，恐惧跑快，但信任走更远。”
“恐惧可以在一天之内击垮一家银行，而信任需要一百二十年来建立。”
“华盛顿互惠拥有一百二十年的信任，这份信任不是几百亿次贷敞口能烧掉的。”
他停顿了一下，然后加了一句：“你在沃顿商学院天才少年班的申请中展现了出色的数学天赋，但金融不只是数学。”
“在沃顿拒绝你的那封信里，如果我没记错的话，那份拒绝信上有我的名字，评审委员会认为你过度依赖数据而忽视了机构韧性、历史经验和文化根基。”
“我们的评分标准里，‘判断力’这一项你可能没拿到高分。这个判断在今天看来仍然是正确的。”
他的语气平和，眼神里没有嘲讽，甚至带着一丝真诚的遗憾，他把话题落在了林顿身上。
乔纳森·克罗斯是最先鼓掌的人。
他来自华尔街世家，父亲是美林证券的高层，从他在餐桌上听过“一个十五岁的孩子做空次贷”的讨论，他父亲每次提起这件事都把刀叉放下，用一种华尔街老兵对暴发户的轻视语气说“赚快，赔更快”。
此刻他听到一个沃顿杰出校友、资深银行家用完美的逻辑把这个孩子驳体无完肤，心里涌起一种混杂着快感和解脱的复杂情绪：快感是因为他早就觉那个沉默寡言的林顿太过自以为是，解脱是因为他终于可以不用再怀疑自己是不是站错了队。
他开始鼓掌时力度很轻，但随着其他温莎学生陆续加入，掌声很快像浪潮一样从会议室后排涌向前排。
掌声持续了至少二十秒。
在这二十秒里，林顿静静地站着，没有打断，没有回头看向后排鼓掌的人。
他的身体语言没有任何变化，脸上的表情仍然平静。
他听到“沃顿”这个词时眼睛深处的某种东西闪了一下，但立刻被更大的平静覆盖了。
他把麦克米兰的名字和论点记住了。
他没有当场反驳，因为反驳在掌声中是无用的。
掌声本身不是论证，属于情绪。
情绪是他在交易中最不依赖的东西。
散场后，安德鲁·格雷在走廊里叫住了他。
“你知道他引用的是沃顿商学院的标准教材框架吗？《金融机构风险管理》，那门课我在沃顿也上过，资本充足率、流动性覆盖率、历史压力测试，所有数字都对，所有数字在2007年9月12日这个时点都经起审计。”
“你还记我们今年2月在教室里的那场辩论吗？你当时说次贷会引发系统性危机，很多人说你太悲观了。现在你看到了，很多人现在都不相信。”
“整个市场都不相信，美联储也不相信，沃顿商学院也不相信。”
