7月25日，贝尔斯登基金清盘的冲击在次贷行业引发了连锁雪崩。
清晨的纽约证券交易所，ahm的开盘钟声还没敲响，交易大厅里的气氛已经像一根被拉到极限的琴弦。
做市商们在电话里互相试探着报价.....12美元？11.5？
没人敢第一个喊出来！
前一天ahm还收在12.5美元，但此刻大家内心都很门清，贝尔斯登那两只基金归零的消息经过一个晚上的发酵，会在今天开盘时变成一颗炸弹。
“汤姆，汤姆，你打算报什么价？”
“汤姆，你先报价！”
“这价格我都搞不清了。”
“你怎么看？”
“这价格，要不要报12美元？”
交易员老汤姆已经干了二十年，他见过互联网泡沫，见过安然，见过世通，但今天他坐在彭博终端前，手指悬在键盘上方，迟迟没有敲下第一个报价。
他想起上周在酒吧里一个贝尔斯登的交易员跟他说的话.....“那些c，aaa级的，现在连五折都没人要。”
“我在酒吧，有贝尔斯登的人给我说，c，aaa级连打五折都没有人买！”
他最终在ahm的报价栏里敲下：11.8美元。然后他靠在椅背上，等德意志那边的电话。
很快电话响了，这是他的朋友，熟人，德意志银行的衍生品交易主管，他的声音很冷静，但语速非常快！
“汤姆，ahm你报多少？”
汤姆：“11.8，但我可能往下调。”
“还要往下调？”
“是的，我觉还是有的高了。”
“调到多少？”
汤姆看着屏幕上ahm的备付金率数据，咬了咬牙：“11，你要卖？”
“卖，全部！”
汤姆挂了电话，开始修改报价，他的手指在键盘上敲击的声音在安静的交易大厅里异常清晰。旁边工位的年轻交易员凑过来看了一眼他的屏幕，眼睛瞪大了！
ahm的卖单正在像雪片一样涌进来，第一个卖单是11美元，第二个卖单是10.5美元，第三个直接跳到了10美元！
做市商的报价价差从平时的几美分扩大到几十美分，再扩大到整整一美元，在股票市场，这是流动性枯竭的明确信号。
想要卖出的话，难！
想要买入的话，也难！
因为没流动性。
“操！”年轻交易员说：“那么恐怖！”
“别说话。”汤姆盯着屏幕，“看着！”
ahm股价在开盘后的半小时内从12.5美元跌到了10美元，盘面上卖单堆积如山，买单稀少像沙漠里的绿洲。
每一次股价试图反弹，就被新的抛售砸回谷底，散户们还在犹豫，之前美联储理事的利好发言还残留在他们脑子里，但机构已经在夺路狂奔。
雅虎财经的ahm讨论区，一个叫“ahmbull2006”的发了条帖子：“之前还说有利好，今天就跌成这样？有没有人告诉我怎么回事？”
底下没人回复他！
主要由于在这个跌速下打字已经没有意义了。
等你打完一行字，股价又跌了几美分。
玛丽莎早上没看股票，她坐在ahm皇后区办公室的工位上，审着一份浮动利率贷款申请。申请人的fc分数是680，按公司标准可以批，她的手指在键盘上敲着审批意见，旁边的收音机里传来cnbc主播的声音：“ahm股价今日暴跌至10美元，做市商报价异常，市场对该公司的流动性状况表示严重关切……”玛丽莎伸手把收音机关掉，继续审文件。
儿子米格尔的照片还摆在桌上，她看了一眼照片，深呼吸，把贷款文件盖了章....当然能不能批下来，是上面的事情，目前公司情况糟糕，不批贷款，那也完蛋了，批的话，可能导致公司流动性更差，这是一个优质客户，一旦失去了客户，那也完蛋。
她内心在疯狂叹气，对前途很迷茫。
账户里损失惨重，懒看了。
十点半，ahm股价跌破10美元。盘口上的卖单像雪崩一样往下砸，10.00，9.80，9.55，9.20。每一条成交记录都是红色的，红色连成一片，在屏幕上烧成一片火海，林顿试着在9.80美元挂了第一笔看跌期权的买单。
做市商没有回应。他撤单，重新挂，还是没有回应，是无人接单。
流动性枯竭到了做市商连报价都不敢出的地步。
“今天没法建仓。”他给迈尔斯发了一条消息，“流动性枯竭，等成交量回来。”
迈尔斯回很快：“ahm的做市商今天把买卖价差拉到了历史最高，有几家对冲基金在撤单，他们在ahm上的敞口太大，现在只想跑，不想做市，明天如果还没人接，你可以试试场外期权。”
林顿合上手机，把ahm从屏幕上切掉。他在日志里写：7月25日，流动性枯竭。做市商不敢报价，等。
他只写了三行。交易员的日志在最该长篇大论的时候反而最短，因为不需要解释了。
事实就在屏幕上，每一个看屏幕的人都知道发生了什么。
他只是把事实记下来，等待下一个窗口。
.....
7月26日。
ahm股价跌到了8美元，盘面在8美元附近放出了巨大的成交量，多头和空头在这里激烈博弈，买盘比前两天明显增多，但卖盘仍然铺天盖地。
一些抄底资金开始入场，包括几家专门做困境资产的对冲基金，但他们的买单量远不足以对抗整个市场对ahm的恐慌性抛售。
分时图上的成交量柱一根根竖起来，每一根都代表着数百万美元的多空厮杀。
林顿坐在公园大道300号28层的办公室里，彭博终端上ahm的走势曲线在他眼前跳动，他不盯每一分钟的波动，他在等成交量。
只有当成交量足够大时，他才能用100万美元买入足够多的看跌期权而不惊动做市商。
这是一个简单的数学问题：如果日均成交量不足，做市商会把大单解读为知情交易信号，推高权利金价格，甚至把权利金推高到一个恐怖的地步。
他的优势在于，他知道自己在等什么。
大部分交易员看到股价跌到8美元时脑子里想的是“跌了这么多是不是要反弹了”，他看到的是成交量和未平仓合约的比值，是期权市场的波动率微笑，是ahm商业票据市场最后那10亿美元的展期缺口！
很多人，看到股价跌那么惨，就会进场抄底，赌一波反弹！
当然这是可以的，因为大量的空头要平仓，空头平仓会让股价暴涨！
不少投资者是想要吃一波反弹行情的，当然抄错地方了，那就巨亏！
上午十点，做市商刷新了ahm看跌期权的报价，8月30日到期的深度虚值期权权利金在ahm股价从10美元跌到8美元的过程中大幅上涨，但流动性依旧稀薄，买卖价差宽到不适合建仓。
林顿选择了分批执行，每一批不超过三十万美元，每两批之间间隔足够长的时间，让做市商认为这是不同的买盘！
