周四，费城，美国房屋投资公司总部，会议室。
这间会议室在过去四十八小时里经历了它建成以来最激烈的争吵。
德勤审计团队坐在长桌左侧，三位合伙人带着六位高级审计员，每个人面前都摊着厚厚的审计底稿。
ah的管理层和独立董事坐在长桌右侧，c肯尼斯·罗杰斯坐在中间，他的领带早就不见了，其实周三下午还系着，周四上午就没了。
衬衫领口敞着一颗扣子，袖口卷到手肘以上，露出前臂上一道被纸割伤的细小血痕。
显然是打过架！
桌上摆着两份方案。
方案一：按审计师的建议，在年报中全额披露ah持有的新世纪mb的公允价值减值。一点八亿美元面值的mb，按当前市场报价重新估值，减值约一点四四亿美元，加上ah自身贷款组合的违约率上升导致的额外拨备约八千万美元，合计减值约二点二四亿美元，发布后ah的净资产将从三季报的四亿美元降至约一点七六亿美元，每股净资产跌破两美元。
方案二：部分披露，减值分两期，年报先减一半，约一点一二亿美元，剩下的留到2007年1再减，理由是当前市场流动性枯竭，二级市场报价不能反映mb的真实内在价值，等市场恢复了，这些债券的价格会反弹，这也是会计准则允许的做法：如果持有者能证明市场价格已无法反映资产真实价值，可以使用内部估值模型。
“方案二是欺诈。”德勤的审计合伙人伊丽莎白·科尔曼把眼镜摘下来放在桌上。
“你们的内部估值模型和去年一模一样，假设房价增速百分之五，违约率百分之十二以下，你告诉我，这个模型和市场报价哪个更不真实？”
罗杰斯双手按在桌面上，身体往前倾，怒视：“伊丽莎白，我不跟你争论模型！我想跟你说一个简单的事实，如果今天晚上发布这份年报，明天早上ah的股价会从一块五跌到五毛，然后债权人会切断我们剩下的所有融资渠道，下个月我们会和新世纪一样申请第11章。你们审计师的职责是确保财务报告公允反映公司状况，但如果你们的‘公允反映’直接导致公司破产，那是对谁的‘公允’？对做空我们的对冲基金？”
“我的职责是确保财务报告公允反映公司状况，不是确保你们的股价不跌。”
“那员工的饭碗呢？ah现在还有三千多员工，他们持有公司股票，他们靠这份工资还房贷，如果公司因为一份年报被市场打死，他们的饭碗，你负责吗？”
伊丽莎白沉默了。
虽然没有被说服了，但被这句话里裹挟的重量压住了。
她当然在乎员工的饭碗，她是审计师，不是刽子手，但她签了一份她认为不公允的审计报告，她的整个职业生涯都会被钉在耻辱柱上，毕马威刚因为新世纪金融被国会传唤，穆迪正在接受c的调查，没有人想成为下一个。
“方案三。”罗杰斯说，“年报延期，延期到下周。我们再用几天时间跟全国金融公司和贝尔斯登谈收购，如果收购能谈出个结果来，资产减值的问题在收购框架里解决。如果收购谈不成，你们按方案一披露，到那时候，我们认！但现在，再给我几天。”
伊丽莎白：“延期可以。但审计意见必须是‘非标准无保留意见’，加持续经营重大不确定性说明段，如果你能接受这个条件，我们今天签字。如果你不能，今晚德勤退出审计，没有审计报告，交易所明天就启动摘牌。”
罗杰斯闭上眼睛，他的手指在桌面上无意识地划着圈。
会议室里只剩下空调的嗡鸣声，窗外费城的天空阴沉沉的，四月的春天还没有完全到来。
“我签！”
周五下午五点三十分！
ah的2006年年度报告在c的a系统上发布了。
两百四十七页，pf格式。
雅虎财经的编辑用了四分钟扫完核心数据，然后把标题改成了：【ah年报巨亏，净资产减值超三分之二】
核心数字：4净亏损九点八亿美元，每股亏损一点八七美元，净资产从三季报的四点一亿美元降至一点五亿美元，每股净资产跌破两美元，约一点三美元，审计意见——非标准无保留意见，加“持续经营重大不确定性”说明段。
最关键的一段文字在第127页：公司持有新世纪金融发行的住房抵押贷款支持证券约一点八亿美元。
鉴于新世纪金融已申请破产保护且当前二级市场流动性枯竭，公司对这些证券进行了公允价值重新评估。
评估结论是：这些证券的公允价值约为面值的百分之二十，减值约一点四四亿美元，如果二级市场流动性进一步恶化或新世纪金融破产清算结果低于预期，公司可能需要进一步计提减值。
上述情况对公司持续经营能力构成重大不确定性。
雅虎财经ah讨论区的第一条帖子在公告发布后三十秒内出现：“我操。”
第二条：“谁他妈说收购谈妥了的？”
第三条：“1.50满仓的兄弟还在吗？”
没人回复了！
满仓的兄弟们还在！
他们只是不想打字了！
更残酷的还在后面。
讨论区里有人从第两百页的脚注里挖出了一段话：“截至2006年12月31日，公司已出售但尚未到期的抵押贷款中，约有百分之四十三在2007年面临利率重置。重置后借款人的月供平均增加约百分之四十五，如果违约率因此大幅上升，债权人有权根据贷款回购协议要求公司回购相关贷款。回购总额可能高达数十亿美元，远超公司现有现金储备，公司无法保证能够满足所有回购要求！”
“数十亿美元回购义务，账上现金不到五千万，完了，ah也完了。”这条回复被顶到了讨论区最顶部。
讨论区里有人回复：“新世纪2.0，剧本一模一样，先是融资被切断，然后股价暴跌，然后摘牌，然后破产，ah的所有步数都在复刻新世纪的时间线，唯一的区别是，ah的股价现在已经在一块钱了，它没有30块可以跌了，但我们从25块拿下来的人，已经和从32块拿新世纪的人一样惨了。”
这条帖子的措辞异常平静，像验尸官在写报告。
周六上午，曼哈顿中城，贝尔斯登总部。
贝尔斯登的高级董事总经理艾伦·格林伯格坐在办公室里，面前是ah的年报打印件。
他的助理把需要关注的部分用黄色荧光笔标出来了，净资产一点五亿美元，减值一点四四亿，持续经营重大不确定性，格林伯格把脚搭在办公桌边缘上，椅子往后仰，手里转着一支没有笔帽的万宝龙钢笔。
坐在他对面的是贝尔斯登抵押贷款部门的负责人霍华德·鲁宾。
鲁宾问：“怎么样？”
“一点五亿净资产，其中至少还有一半是估值没减够的，ah自己贷款组合的违约率上个月跳了多少？百分之八？百分之九？你再往下减百分之二十，一点五亿还剩一亿出头，一亿净资产。”格林伯格把年报往桌上一丢，“一亿净资产，三十亿回购义务，这公司根本不值一块钱，五毛都多了。”
“那全国金融那边呢？莫兹罗上周在cnbc上说要收购ah。”
“安吉洛只是想撑住市场情绪，他上周在四季酒店说的那些话，‘空头做空会赔光’，那是说给空头听的吗？是说给全国金融的债权人听的，全国金融自己的股价从四十五跌到三十四，他怕的不是空头，是债权人的追加保证金通知。”格林伯格转着钢笔，嘴角挂着一丝很淡的笑意，不是幸灾乐祸，而是一个老猎手看到小动物在陷阱边上绕来绕去时的坦然，“不过他的逻辑没错，全国金融和ah确实可以合并，但不是在ah一块五的时候买，是在它三毛的时候买。”
“所以你打算....”
“先把收购传闻彻底否认掉，就这周末，你给彭博放个风，贝尔斯登对ah不感兴趣，目前没有任何收购谈判在进行，让市场知道我们不是ah的白马骑士，周一开盘ah至少再跌百分之三十。”
“等它跌到五毛再谈？”
“五毛也不一定，看它什么时候把最后一口气咽下去。”格林伯格把脚从桌面上放下来，往前倾了倾身体，“霍华德，我在这行干了快六十年。你知道我学到的最重要的一件事是什么吗？不是你赚了多少，是你在别人亏光的时候还有多少现金，新世纪倒了，ah马上倒，ah倒了，印地麦克和华盛顿互惠银行也不会好过，到最后，能活下来的不是最大的，是现金最多的。”
他拿起电话，拨给ah的c肯尼斯·罗杰斯。
电话响了很久，久到格林伯格以为不会有人接，然后罗杰斯的声音从听筒里传出来，低沉像一块石头扔进枯井：“艾伦，周末愉快。”
“肯，我看了你们的年报。”
“我知道你看了。”
“我跟你说实话。年报里的资产减值比我预期的还严重，你们的净资产只剩一点五亿，而且很可能还要再减，你的回购义务是多少？二十亿？三十亿？你账上现金够不够还这个月的利息？我不跟你绕弯子，贝尔斯登对收购ah的兴趣是真实的，但前提是价格公允。公允的意思就是，如果ah的净资产是一点五亿，我们不会按净资产出价，我们要考虑风险溢价，考虑后续整合成本，考虑你的回购义务是个无底洞。”
罗杰斯沉默了几秒。“你说个价格。”
“每股不高于一美元。”
“格林伯格，你他妈在耍我。”罗杰斯每个字就跟从牙缝里挤出来的一样，他在金融危机里活了三十多年，被人坑过，也坑过人，但从没有被人在电话里用这么平静的语气开这种价格！
