第三条在三秒后弹出来：「浮亏27万，他的全部身家也就80万，再跌两天，浮亏就过半。明年温莎的学费四万块，你觉得他妈如果在餐馆刷盘子，能刷出四万块来交学费吗？
这次他会赔光一切。」
第四条在五秒后追加：「说实话我早就想看他怎么死了，惠普那次他踩了狗屎运，安德鲁和德里克就把他当神供着，沃顿推荐信都写上了，这次让市场教育教育他，市场是最好的老师，学费不打折。」
克里斯多福看着屏幕上的四条消息，没有回复。琼斯从他旁边走过，扫了一眼屏幕上的内容。
「霍华德怎么说？」
「他说林顿会赔光一切，学费都交不起。」
琼斯坐回自己的位置上，把彭博终端的清晰频道页面刷新了一遍，没有新消息，也没有收购要约，只有27.95和22%的空头仓位，随后琼斯喝了一口咖啡，然后说道：「霍华德的嘴是臭的，但他的逻辑不一定错。」
11月21日，周二，温莎中学图书馆。
索菲亚·张在下午三点十五分走进图书馆，她手里拿着一个棕色文件袋，里面装着一叠列印纸，她穿过书架间的过道，在林顿对面坐下，把文件袋放在桌上。
接着她开口道：「我周末回了一趟矽谷，我爸的办公室里有彭博终端和标准普尔的行业资料库，我让他帮我拉了一份广播行业的现金流分析报告。」
林顿擡起头，索菲亚的头发比平时扎得更紧，眼眶下面有一点淡青色的痕迹，她在飞机上没怎么睡。
「我爸问我为什么要查广播行业，我说一个朋友在做清晰频道，他看了我一眼，说做多还是做空」，我说做多，他沉默了几秒，然后说这个朋友要么很聪明，要么很固执」，我说，可能两者都有。」
她拆开文件袋，把报告摊在桌上，报告有二十几页，但她在关键页面都贴了萤光标签，然后继续说：「广播GG收入确实在下降，但下降的速度没有卖方研报说的那么快，尼尔森的数据显示2006年第三季度广播GG收入同比下降2.1%，但花旗和摩根史坦利的报告里用的是3.5%到4.7%，他们用的是行业估算」，并非实际数据，实际数据更好一些。」
她翻到第二页标签处，又说道：「自由现金流。你之前给我看过你的分析，清晰频道每年7.5亿美元自由现金流，我爸的模型验证了你的结论。他的团队用DCF跑了一遍，假设2007年GG收入下降5%，2008年下降3%，2009年持平，即使在这个保守假设下，清晰频道的自由现金流仍然能维持在6.5亿美元以上，6.5亿美元的自由现金流，对应160亿美元的市值，自由现金流收益率超过4%。」
她翻到第三页标签处，继续说：「最关键的部分来了，债务结构。」她用手指点着报告上的一张表格：「清晰频道64亿美元的长期债务中，有45亿是固定利率债务，利率锁定在5.5%到6.5%之间。只有19亿是浮动利率。也就是说，即使市场利率上升，清晰频道的利息支出不会大幅增加。而如果收购方以当前的低利率环境锁定长期债务融资，他们可以把收购后的债务成本控制在6%以下。6%乘以120亿美元的新增债务，假设收购方用120亿美元债务融资来收购，年利息支出7.2亿美元。清晰频道每年产生7.5亿美元自由现金流，现金流刚好覆盖利息。」
她停下来，看着林顿：「我爸说，这个结构对于杠杆收购来说是非常理想的，自由现金流覆盖利息支出，剩下的钱慢慢还本金。买家不需要广播行业反转，只需要广播行业不死，只要不死，现金流就能撑到债务还完的那一天。」
「嗯。」林顿把报告从头翻到尾，报告最后附了一页声明：本报告仅供内部讨论，不构成投资建议，页脚印着张立诚的名字和MrvelI公司的标志。
「你爸做晶片的。做的不是传媒。」
「他说投资不看行业，看现金流折现，晶片和广播在这个层面是一样的。」
林顿把报告合上，推回给索菲亚，说道：「谢谢，这份报告验证了我的核心假设，但我不能靠你爸的报告来做决策，我得靠自己算的。」
索菲亚点点头：「我知道，我来并不会给你信心，只是来告诉你，不管你的持仓还在不在，我对你的逻辑有信心，如果你还在等，我理解为什么。」
「还在。」林顿说道：「不会止损。」
索菲亚把文件袋的线绕好，她沉默了片刻，然后说：「你还是那套逻辑，逻辑不破就不走。」
「逻辑破了才需要走。」林顿说，「逻辑没破，股价跌多少都只是路上经过的隧道。
「」
索菲亚看着他。他的脸在图书馆的白炽灯下显得很安静，眼睛没有血丝，手指没有在桌上敲，肩膀没有紧绷。一个浮亏34%的人看起来比一个刚做完作业的学生还要放松。
「你是我见过的最奇怪的人。」她说道。
「你止损是对的。」林顿说，「那天我说了，你跟仓的逻辑和我不一样，如果你继续拿着，你会失眠，你会在课间不断刷股价，你会在每一个新低的位置上质疑自己。止损让你拿回了睡眠。」
「我现在也在想这件事，我不后悔止损，一直想我的逻辑是什么。」
「你的逻辑是你信任我的判断，但你没有亲自验证过我的判断，信任能撑过上涨，撑不过下跌。因为下跌的时候，你需要的不仅仅是信任，还有你自己算过的数字。」
索菲亚站起来，把文件袋夹在腋下说道：「下次我会先算。」
11月22日，周三，温莎中学。
菲利克斯·阿斯特在走廊里找到林顿的时候，是下午第四节课结束之后，走廊里全是学生，储物柜开关的声音和球鞋摩擦地板的声音混在一起，菲利克斯从人群里穿过来，走到林顿旁边，和他并排走。
「我父亲教过我一个区分资产贬值和价格操纵的方法。」菲利克斯没有寒暄直接说：「他说，当你手里的资产在跌的时候，不要看价格，价格是最后一个知道真相的，先看谁在卖。」
「嗯。」林顿继续走。
「如果是长期持有者在卖.....比如管理层减持，大股东减持，养老金清仓......那可能真的不值钱。」
「长期持有者最了解公司，他们撤说明基本面出了问题。」
「如果是空头在卖。」林顿说道：「他们卖的是价值吗？」
「不！他们卖的是故事。」
「对。」菲利克斯说，「但你怎么区分？」
「流通股做空比例。」
菲利克斯停下来，走廊里的学生从他们两边绕过去，像溪水绕过石头。
「清晰频道流通股做空比例超过22%，」林顿说道：「每五股就有一股被借出去做空了，这些股票不是被卖掉了就消失了。
