第99章 投行下调价格！正好满仓押注！
11月9日，周四，纽约。
花旗银行的传媒行业分析师麦可·罗林斯在发布了研报，忽然将将清晰频道（CCU）的目标价从35美元一刀砍到至28美元。
清晰频道的股票评论一阵热议！
「我靠！这一刀真狠啊，从35美元砍刀28美元！」
「这吊毛是真的坏！」
「我特么的持有1万股，这个杂种，要割我的肉！」
「王八蛋，我要看看你是怎么写的！」
很快，麦可·罗林斯的报告全文在彭博终端上被反复引用起来。
林顿扫了一眼，发现这吊毛的核心论点主要有三层。
第一层，广播GG收入连续三次下滑，第三季度跌幅4.7%，汽车、零售、电信三大GG主行业都在砍预算，这属于广播GG的生命线，这下命根子都被砍了一刀。
第二层，听众流失不可逆，竞争对手iriu新增订户超过预期，达到510万，XM新增470万，全美卫星广播总订户都差不多有1000万了，还有就是18—34岁听众群在五年内萎缩了22%，这GG主最愿意付费的人群流失严重。
第三层，债务到期压力，清晰频道帐面上有64亿美元长期债务，其中12亿美元在2007
年底前到期，这就是一把悬在脑门上的斧头，到期就会掉下来。
罗林斯在报告结尾写道：「在一个现金流持续收缩的行业里，债务不是定时炸弹是什么？」
「至于清晰频道会在2007年违约吗？」
「我们不确定，但我想说的是，市场会提前对其违约—进行风险定价」
「嗯，这就是我们目前在做的事情。」
摩根史坦利也重申「减持」评级，将其目标价从32美元降至26美元。
他们的理由很简单：「即使按EV/EBID估值，清晰频道也很贵，被别这8倍的倍数给骗了......如果2007年EBID再跌10%的话，那么8倍就会变成9.5倍，到时候债务/EBID
比率将突破6倍，它将成为一堆狗屎，接着就是评级机构的下调警戒线，告诉大家这是狗屎。」
这时候彭博终端上的卖方一致预期面板里，清晰频道的评级分布变成了【1个持有，11个减持，4个卖出，零买入】
CNBC午间节目《权力午餐》里的主播特意做了个专题片段，标题叫「无线电静默」。
画面上，清晰频道的线图从35美元一路下跌，成交量柱状图越拉越高，每一次放量，那股价就跳空低开。
嘉宾评论员说道：「这是一条正在下沉的船，你还在船上找舱位？」
「傻瓜，你还不去问问救生艇在哪里？」
这时候，大量的卖盘涌来。
股价快速下达！
一路跌至30美元，最终收盘在30.12美元！
今天的成交量暴涨！
股票评论区：「我卖掉了所有股票，这广播已经死了！」
「我也认为它死了。」
「这是垃圾股！」
「麦可·罗林斯把它是狗屎的事公布出来，我得感谢他，哈哈，我做空了。」
评论区的观点很一致，广播已死！
此刻，林顿正在温莎图书馆，翻着清晰频道的10—文件。
有四百二十页，包括了附录里的每一份长期租赁合同和每一笔利率互换协议的脚注。
林顿看了三组数据。
第一组，EBID利润率41.3%，这是一个垂死行业的利润率吗？
NO！
垂死行业的特征是利润率先萎缩，再出现亏损，最后现金流断裂，这清晰频道的利润率在过去三年里从43%降到41.3%，只是下降了不到两个百分点而已。
林顿写道：「这不叫垂死，这叫成熟行业的周期性回调！」
第二组，自由现金流，每年7.5亿美元。
「扣除了全部利息支出，资本开支，运营资金变动后，还有7.5亿美元！」
「7.5亿美元的自由现金流对应160亿美元的市值，嗯，这样算的话，自由现金流收益率是4.7%，这个也不错了，比银行利息高，这好比一个人花160亿把这家公司买下来，然后每年能获得7.5亿美元的现金回报！」
「4.7%属于是在行业最差的时候了！」
第三组数据，企业价值对EBID的倍数，不足8倍。
「8倍不错了吧」
