「从这些记录，我们可以得出一个结论，那就是惠普的治理风险并非丑闻触发的单次冲击，而是它长期累积下来的结构性问题！」
「我想，做多惠普的投资者必须是不是要回答一个问题呢？」
「一个连续18个月都无法自纠的董事会，接下来还会出现多少丑闻？」
「假设这次丑闻平息了，然后下一个丑闻，就不会发生了吗？」
「我还想说的是，林顿看着惠普的框架在这个问题上，并没有给出足够说服力，甚至是忽略掉了。」
克里斯多福用了十二分钟才完成陈述。
这次他没给出做空惠普的结论，只是把所有治理层面的风险点完整说了出来。
而且他把每一个风险点~都标注了数据来源和可靠度评估。
最后他说道：「我不判断多空，我只想判断风险地图，在这张地图上，我把惠普的治理风险标注为红色，当然不是股票市场上的红色！」
接着台下响起了掌声。
温莎和布里尔利的学生都在记笔记。
索菲亚第二个上台，她的第一张幻灯片是一张供应链数据总览图。
横轴是时间，2006年1月到9月。
纵轴是惠普向主要供应商下达的订单量指数。
三条线：英特尔CPU、MrveII电源管理晶片、富士康主板，三条线在1月到6月保持平稳上升，7月到9月基本持平，没有出现任何拐点。
「我是索菲亚·张。我父亲的公司是惠普印表机部门的电源管理晶片供应商。以下数据来自供应链的直接订单流，非卖方报告的二手估计。」
她翻到第二张幻灯片。一张表格，列出了惠普印表机部门第四季度的核心物料采购排期，CPU、电源管理晶片、印刷电路板、注塑件、墨盒填充物料。
而且每一栏，她都写了Q3的实际采购量和Q4的预期采购量。
林顿看了一眼，暗道：「Q4的预期采购量没有变，也没下调。」
这时候索菲亚继续说道：「我想说，企业客户推迟采购的假设并不成立，因为它在供应链数据里，它是找不到支撑的。」
大家的目光都看向供应链数据！
「确实啊！」
「这个推迟采购的假设无法成立的。」
「供应链数据没有发生拐点！」
「不得不说，数据很真，基本面没有发生恶化。」
「索菲亚有点东西。」
这时候索菲亚继续说道：「还有，惠普的PC和印表机出货都非常依赖晶片采购！」
「目前，英特尔CPU的交货周期是6到8周，MrvelI电源管理晶片的交货周期是4到6
周，而现在才是10月13号，但是惠普的供应链都已经为11月和12月的出货—备好了晶片，如果惠普的Q4出货要下降15%的话，那么这些晶片订单在9月就该下降了！」
「你们看看数据，这些数据根本就没有下降。」
大家目光集中在供应链的订单上，确实没任何下降。
这时候索菲亚翻到了第六张幻灯片...这是惠普的服务合同收入结构。
「这是印表机耗材和售后服务合同的数据...它们的收入占惠普总营收的30%，但贡献了超过60%的利润，我们可以看到服务合同续约率超过90%，客户流失率低于5%！」
「这些收入非常稳定，比PC硬体销售还稳呢！」
「我们可以看到惠普的损益表有三个支柱，分别是印表机耗材的经常性收入，PC硬体的渠道出货，企业I服务的合同存量！」
「第一个和第三个支柱并不受治理丑闻影响，它们的数据没有任何变化，而第二个支柱受渠道库存波动的干扰，但供应链数据不支持渠道在压缩库存，三个支柱有两个很稳定，还有一个待验证！」
「但是呢，市场的投资者把三个支柱一起折价了，这个折价程度，远超出了治理风险的合理范围。」
她用了十五分钟才陈诉完毕，最后她开口道：「最后我想说，市场的投资者们，在为一家公司的治理风险支付溢价的时候，不要拿恐慌来回答，应该去用数据去回答！」
接着掌声响起，属于她的掌声比克里斯多福的更热烈！
因为索菲亚的数据更具体、更难反驳...
后排金融俱乐部的几个人在快速交流，有人在手机上查MrveII的股价，想验证索菲亚说的晶片订单数据是否可信。
接着，安德鲁说：「林顿，到你了！」
「上来说你的观点。」
林顿站了起来，顿时报告厅里的交头接耳声低了下去，最后....归于安静，嗯~这是属于一种注意力被突然吸过去的静。
前排的评委，后排的校友，过道上的旁听生，所有人的视线都落在林顿身上。
「你听说了，这家伙押注了40万美元在惠普的看涨期权上！」
「这家伙胆子太大了，听说把全身家当都压在了上面！」
「月底，期权就要到期了，到时候股价上涨不到36美元的话，这40万美元就没了。」
「股价不上涨，横盘的话，期权价值也会因为时间缩水！」
「我查了期权时间成本，他可能每天都需要支付8000美元的时间成本！」
「期权风险太高了！」
「但是对的话，就收益很高！」
「现在他在这台上是不是公开为自己看涨期权做辩护啊？」
「应该是的！」
「这样的事情在温莎的历史上都没有先例的。」
这时候林顿一脸平静的走到讲台中央。
他的幻灯片只有十页，他也没搞什么动画和图表效果，全是白底黑字。
内容嘛，是他从自公开文件里找来的。
第一页是惠普2005年Q3至2006年Q2损益表摘要。
上面写着...【营收、毛利、经营利润、净利润、EP...】
林顿特意的在每一行数字旁边都标注了同比—增长率。
「大家看数据，这四个季度里，惠普的营收同比增速下降了吗？它可是处于5%到8%，经营利润率呢？也没下降，它稳定在7%到8%！」
「它没任何毛病！」
「你们看看，惠普的损益表，可以说是完好无损。」
「在四个季度的数据里，我们还可以看到....印表机部门的全球市场份额是41%，PC
出货量为全球第二，服务合同的续约率高达90%以上。」
「董事会主席辞职，能改变印表机墨盒的销量吗？」
「我没看到改变！」
「我想说的是，丑闻只是治理层面的震荡而已，它的经营层面没有任何恶化的情况。
「」
「但，市场上的投资者正在把治理丑闻的情绪~错误地投射到经营基本面上...很明显就错了。」
