与此同时，日军陆军计划集结重兵，渡过鸭绿江，进入中国东北。此时，俄军增援部队正在缓慢向东运输，兵力集结速度远慢于日本。
尽管如此，俄军依然在鸭绿江西岸部署大量部队，想要阻止日军从朝鲜进入满洲。4月21日，日俄两军的鸭绿江战役正式爆发……
此刻圣彼得堡的军政高层一致认为：尽管俄军的兵力少，但胜在精锐，而且机枪数量多，加之哥萨克骑兵又是天下无敌，足以挡住日军的进攻。
远在万里之外的柏林，德皇威廉二世在表面上维持中立，但私下同情俄国。背地里，威廉二世不断给表兄尼古拉二世写信打气。那是德皇非常乐见俄国被远东牵制，消耗俄国兵力，减少俄国在巴尔干对德国盟友奥匈的压力。
此刻，柏林报纸继续大量报道远东的战况，包括《柏林日报》和《福斯报》在内，这些具有影响力的大报纸，基本都是跟随政策走，表面上属亲俄立场。当然，也不乏中立的军事分析，比如说社民党旗下的《前进报》。
数周之前，瓦尔特在报纸上看到一则消息，那是1904年3、4月间，圣彼得堡方面为了维持这场极其昂贵的远东战争，急需在国际资本市场发行巨额国债。为了筹措军费，沙皇政府计划发行价值三千万英镑的战争国债。
此时，在法国政府的明里暗地的支持下，巴黎的银行家代表团开始频繁出入圣彼得堡，而俄国政府也试图在柏林、阿姆斯特丹等地联合发行国债。然而，柏林的金融寡头们正在冷眼旁观，他们深知，只要德国继续对俄国实行金融封锁，俄国在远东的战争机器就会因为缺钱而运转艰难……
就是在这一时期，瓦尔特头脑有了一个大胆的想法，短期做空俄国国债。
