两房崩盘——恐慌扩散！加仓！辟谣！林顿的回应！
2008年3月7日星期五。
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早上九点半的时候，纽约证券交易所的开市钟就响了。
贝尔斯登撤资潮已经持续了数天，它不再只是华尔街一家投行的生死存亡的问题了，直接导致了整个美国金融系统的“融资能力”被重新定价。
最先遭殃的公司，房利美、房地美！
盘前，欧洲交易时段就出现了信号：两房发行的机构债，也就是所谓的“ageny
deb”，和同期美国国债之间的利差，一夜之间扩大了15个基点。
这个数字在和平时期并不起眼，可到了2008年3月，在贝尔斯登刚刚被抽走一百七十多亿美元、雷曼兄弟一天之内下跌超过12个百分点的时候，它只有一个解释了！
市场开始怀疑所有的机构，只要靠“不断借债、不断滚动债务”来维持运转的，都可能成为下一个贝尔斯登。
两房正好是这条链条上最大的一个环节，也是最脆弱的一个环节。
曼哈顿中城，花园州教师退休基金的首席投资官理察·奥尔森正在看着屏幕上的两房走势！
现在他的脸色很难看。
该基金管理着大约一百八十亿美元的资金，受益人都是新泽西州公立学校的教师。它持有房利美普通股430万股、房地美普通股290万股，成本区间为28—35美元。
更重要的是，它还有大量的两房发行的机构债以及优先股。
从3月5日起，贝尔斯登被机构客户以匀速的方式抽走了170亿美元的消息在卖方销售圈中流传开来。到3月6日晚上，“施瓦茨需要25亿美元过桥融资才能撑过下周一”这样的话也出现在了机构客户早餐会的记录中。
奥尔森是做固定收益的，他知道这代表着什么。
3月7日早上8点，他临时组织了股票、固收两个团队开了一次15分钟的晨会。
在会议上，他的助理把一叠列印好的纸放在他的面前，上面是林顿过去两周在Faebk以及公开场合对贝尔斯登所做的全部分析。
奥尔森用红色的笔把其中的几处地方圈了起来。
第一段是林顿说贝尔斯登商业票据展期利率在美联储降息之后不但没有降低，反而在暗中升高。
第二段就是林顿说过的被转发了上千次的话：“对手方撤资是有条不紊地撤出资金，这每一笔加起来，那是洪水了！”
第三段！
信任崩溃不靠战争，一个季度的财报就行了。
奥尔森放下了红笔，对着交易主管说道：“林顿这个小孩关注融资渠道，我现在认同林顿的观点，我认为，股价是结果，融资渠道才是原因！”
交易主管不太理解，为什么原因是融资渠道！
这跟两房又很大关系吗？
贝尔斯登跟两房的关系，也不算很大啊，贝尔斯登是投行，两房跟它根本不一样的，还有两房的资产问题不大。
奥尔森解释道：“融资渠道非常非常重要，它一旦中断了，再好的资产也只是一具死尸！”
“两房不像贝尔斯登那样，不过，它们每天都要依靠发债、滚动短期融资来维持运转”
“你想想看，假设市场对所有需要滚动融资的机构都产生怀疑的话，那么两房就会成为下一个被怀疑的对象！”
交易主管说道：“但是它们有政府背景啊！”
奥尔森冷笑道：“政府背景能使得它们在市场不愿意购买它们债券的时候，自己印钞票吗？”“财政部可以救，但是财政部什么时候救、怎么救、救的时候股东还有多少，这
是政治问题，我们的受益人等不了政治问题了！”
于是他做出了这样的决定：
减少仓位，甚至清仓！
有计划、有算法、有预谋的撤出！
八点四十分的时候，基金就通过高盛、摩根史坦利的电子交易平台下达了两个算法单。
第一种方式就是“冰山指令”，即将两房的卖出单子拆分成每笔不超过三万股的小单，在盘口上只显示一角，真正的数量则隐藏在冰山水面之下。
第二种方式就是VWAP策略，在开盘之后的九十分钟内，卖出的成交量不能超过两房日均成交量的百分之十五，不砸盘，不引起注意，就像用吸管慢慢喝一杯水一样。
先卖掉流动性较好的房利美，然后再卖掉流动性较差的房地美。
九点三十五的时候，第一笔冰山单在22美元附近成交了。
九点五十八的时候，第二笔算法单被触发了，房利美股价已经跌到了21美元以下。
10，20的时候，基金的抛售量已经达到了目标的六成。屏幕上的跌幅开始有跟风盘出现，几家对冲基金看到盘口上持续不断的隐性卖压之后也开始抛售。
到11点15分的时候，花园州教师退休基金已经完成了价值2.1亿美元的两房股票清理，只剩下很小一部分仓位作为观察仓。
交易主管关掉算法界面之后又转过身对奥尔森说：“卖完了，均价为房利美20.4，房地美17.9。比开盘价低，但是比被恐慌砸穿之后卖出要好很多。”
奥尔森点了点头，看着屏幕上的房利美跌到了19.81美元，房地美跌到了17.39美元，笑道：“逃生的时候，别管姿势好不看好。”
房利美（FannieMae）没有出现任何反弹迹象，一直都在下跌。
房地美（Freddie Ma）也是如此。
交易大厅里彭博终端上的两条绿色的跌幅数字越来越大。
有人把五年期的两房信用违约互换（D）价差拿出来看，两条曲线几乎同时上升，就像两根被同时拉直的弓弦。
“有政府担保的次级贷款！”
不知道是谁在交易台上面嘟囔了一句。
一年前，这句话是对两房最大的赞美。
那时候华尔街把“政府隐性担保”当作免死金牌，两房背负着六十倍杠杆，买进了全美一半以上的住房抵押贷款，但是它们背后有美国政府的信用。房价上涨的时候，它们就赚钱：房价下跌的时候，政府来兜底。世界上还有什么比这更好的生意呢？
一年之后，这句话就成了最恶毒的诅咒。
因为大家都知道了，“隐性担保”其实就是没有担保的意思。
两房的暴跌，在散户群体被炸开的不仅仅有帐户，还有他们的人生。
雅虎财经的房利美留言板上有一条帖子，在开盘之后的半小时之内就被顶到了首页最上面的位置。
发帖人ID为“Fannie的守护者”。
“二月二十六日以二十五点四美元的价格购买了两万股房利美，本金为五十万。我认为两房有政府担保，跌到二十五就是黄金坑。三月四日的时候它跌到了22元，我加了两千股，现在的帐面亏损已经达到了11万多美元。我的妻子并不知道。她知道这个月的房贷要还四千二百元。我不能把这件事情告诉她。请问政府担保在哪里呢？难道要等到我把房子也亏光了，它才算是担保吗？”
帖子下面有很多人表示自己也感到很绝望。
Freddie老兵说：“二十八点二美元买入房地美，用的是房屋净值贷款。我认为GE
