在这篇匿名论坛上，这三个字没有任何意义，没有人知道他是谁，更加没人知道他在过去两个月里亏掉了全部积蓄、全部借款和全部的自我认同！他只是一个，正在跟自己曾经笃信并强推的世界观做最后的切割，除了他自己，不会有任何人原谅他！
晚上七点，曼哈顿中城，一家顶级餐厅。
林顿跟马库斯入座。
“今天华尔街集体给新世纪发了回购追索通知！”马库斯想了想说道：“你知道我在想什么，如果换一家公司，华尔街会不会这么整齐？同一周之内切断融资，关闭信用额度，他们在次贷资产上的敞口太大了，每一个风控总监都在同一时间看同一组违约率数据，然后同一天出结论：这个行业必须集体退出，这不算竞争，不过是羊群效应在风险管理上的完美应用罢了！散户以为大机构抄底是理性的，其实错了！”
“快慢是信息传播速度的差别，并非行为模式的差别，”林顿端起杯子喝了一口水，继续说道：“机构先看到数据，先决定退出，退出时用最专业的措辞和最精确的合同条款来保护自己，但底层逻辑和散户在论坛上看到恐慌帖后点卖出键没有区别，都是恐惧驱动的集体行动！区别在于机构用法律语言包装恐惧，散户用表情包！”
马库斯笑道：“nhn今天辞职了，nlht持有了这么多年，他的辞职时机选非常精确，辞在董事会，没有辞在公开声明，先砍掉内部信息义务，然后开始慢慢出货，他的辞呈措辞我如果能读到原文应该能进商学院教案，既不承认公司一定要破产，又把自己摘干干净净，不承担法律责任，不留下任何把柄，同时让所有还在船上的人开始恐慌。”
林顿点头：“他做的每一件事都是对的，从nlht投资者的角度看，他唯一的错误是没在2月份股价还在30的时候辞职，但那时候他可能还相信管理层能扭转局面，他又不是骗子，他在认知偏误修正上比市场平均速度快了两拍！”
马库斯：“敬认知偏误修正速度！你今天在图书馆看盘的时候什么感觉？”
林顿：“没什么感觉。”
“没什么感觉？”马库斯挑了一下眉毛，说道：“公司在一天之内收到近百亿美元的回购追索，第二大股东弃船，核心业务熄火，你手里有两家关联公司总共六十五万张看跌期权，浮盈每天都在增加，你看着屏幕上的数字，心里没什么感觉？”
“感觉是噪声，决策树不需要噪声。”林顿把刀叉放下，说道：“事件本身才是信号，今天发生的每一件事，回购追索、信用额度关闭、nhn辞职、停止贷款.....这些加在一起的信号是新世纪距离破产保护只剩最后一层纸！这层纸可能是某笔利息支付到期，可能是穆迪降级触发交叉违约，可能是某个债权人向法院申请强制偿债！不管这层纸是什么，它会在未来的一个月之内破，破了之后，清算程序启动，清算程序启动之后，股票的价值不仅仅是零，还有法律意义上不存在了！我的看跌期权会在那一天达到最大价值，然后平仓，这周我不打算动，下周看情况，如果破产保护申请在周末之前提交，我就在破产公告当天平仓，如果拖到下周，就下周平，如果到下个月的话，我就下个月平仓！”
马库斯：“你在等破产保护申请提交的那一刻？”
林顿点头：“对，申请提交的那一刻股价会跌到残值，破产程序结束后股东可能还剩一点残渣，看资产负债表的实际清算价值，但残渣不会超过几毛钱一股，看跌期权的行权价和股价之间的差价就是利润，申请提交之前平仓，损失最后一段差价，提交之后平仓，承担流动性枯竭风险，因为破产公告之后纽交所可能暂停股票交易，或者做市商全面撤单，时间窗口在两个风险之间取均衡点。”
马库斯：“你们学校教这些吗？”
林顿：“不教。”
马库斯：“真是天才！”
接着，马库斯喝了一口酒，“你知道最讽刺的是什么吗？八十四亿美元回购追索，十六个工作日之前，这些投行还在为新世纪提供证券化服务，给它的贷款池做分层结构、写路演材料、把它卖给全球投资者，那是2月20日的事，就在上周，雷曼和贝尔斯登的回答是‘等等’就是等年报，然后年报还没出，他们先发了回购追索通知，原来他们没有在等年报，而是他们等一个愿意先动手的人！摩根士丹利收紧融资条件就是那个信号！信号一亮，所有人同时行动，华尔街的集体行动从来没有基于共识，只是基于谁先忍不住动手！呵呵~~”
林顿：“谁先动手，谁就抢在最前面，他们发回购追索通知的顺序，跟他们的内部风控模型更新速度无关，跟他们的法律团队审核回购条款的速度有关，谁的律师先找到最有利的条款，谁先发通知，高盛的律师最快，美林的律师最仔细，瑞信的律师最保守，保守的律师只追索逾期贷款，激进的律师在追索整个贷款池，不管哪种策略，目标是一样的：把抵押品抢到手，让自己在新世纪破产清算时排在债权人队伍的最前面，所有剩下的钱都是按顺序分的，排靠前，拿最多，排到最后，什么都拿不到。”
马库斯放下酒杯开口道：“那我们现在排在什么位置？做空者不参与债权分配，我们不在队伍里，我们在旁边看。”
林顿：“是的，做空者的位置是在队伍外面收钱的，债权人排队分资产，做空者从期权差价里拿现金，属于两种不同的法律地位，两种不同的收益来源，债权人在法庭上争剩余价值，做空者已经在看跌期权到期之前锁定了利润。”林顿端起水杯喝了一口，然后继续说道：“nhn辞职的时机给所有人上了一课：当第二大股东选择在市场上还没消化所有坏消息之前悄悄弃船，说明他认为剩下的下跌空间大于减持成本，他每股亏十几块出局，是理性的止损，他保住了nlht剩余的资金，持有到破产清算，他可以每股拿回几毛钱的残值。辞职之后慢慢减仓，他大概率能收回一定比例的残值，两者相权，他选择在辞职后逐步减仓！”
马库斯：“所以他的辞职不仅是在保护自己，也是最后一刀，砍在所有还在船上的散户身上！”
林顿：“没错，散户没有董事席位可以辞，他们没有内部信息，也没有大宗减持的通道，更没有对冲工具，他们唯一能做的就是点卖出键，但当他们想点卖出键的时候，股价已经在4美元了，系统的设计决定了当风险真正爆发时，最先受伤的就是没有退出通道的人！”
马库斯沉默了一会儿。他把叉子拿起来，叉了一小块牛排，放进嘴里慢慢咀嚼~~
“ah呢？”马库斯叉起第二块牛排，说道：“9块跌到6块，传染逻辑完全成立，市场正在按你的剧本走，新世纪先倒，ah跟着崩，最后是谁？贝尔斯登？”
“贝尔斯登的传导路径更长。”林顿放下叉子，笑道：“第一层是新世纪和ah，直接放贷机构，第二层是贝尔斯登旗下的两只对冲基金，持有大量次级mb，杠杆倍数很高，如果次贷违约率继续上升，那两只基金会先于贝尔斯登本身爆仓，然后才是贝尔斯登的资产负债表，因为贝尔斯登是这些基金的融资方和做市商，基金爆了，融资方跟着受损，这个传导链条比新世纪和ah之间的交叉持股更复杂，需要更多时间，我们会有足够的时间建仓。”
马库斯：“你下一波做空的节奏怎么安排？”
林顿：“等新世纪和ah平仓之后再说，先把手上的利润锁定，然后等贝尔斯登两只基金的持仓数据更明确一些，我需要知道它们在次级mb上的具体敞口规模、融资对手方是谁、杠杆结构是什么样的，约翰·哈格雷夫在纽联储正在做这方面的数据梳理，他会在4月份或者5月份给我一份完整的分析！”
马库斯：“约翰·哈格雷夫，那个哈佛毕业后在保尔森基金做过研究助理，然后被推荐到纽联储实习的？你早就已经在布局人脉了。”
林顿：“人脉是信息的管道。信息是做空的弹药。”
马库斯举起酒杯：“这值再敬一次，敬你在十五岁建立的第一个信息管道，敬约翰·哈格雷夫，他可能不知道自己在为你未来的做空提供弹药，但他正在做。”
林顿：“敬你不知道自己刚花掉了相当于一辆法拉利的酒钱！”
马库斯差点把酒喷出来.....
两个做空者在这间奢华的餐厅里吃完了他们的晚餐，等待一家公司的死亡！
