「他见过无数财务报表漂亮但创始人烂掉的公司，也见过报表难看但创始人扛过周期的公司。」
「他说判断一个生意能不能成，得看创始人，判断一个人能不能成，得看他怎么对待自己的错误。」
他看着林顿的眼睛，继续说：「你的框架说惠普是错的，但你扛了19天的浮亏，框架不能替你扛时间，不过你自己能扛。」
10月16日，周一，财报发布日。
整个温莎的气氛和平时不一样，很安静。
惠普的Q3财报将于下午4点盘后发布。
上午八点半。金融俱乐部里彭博终端已经开了。惠普盘前股价30.50，没有任何新消息，这只是财报前正常的微量博弈，有人在赌财报超预期，有人在对冲空头仓位。琼斯提前一个小时就到了俱乐部，在键盘上调出惠普的期权链，把屏幕投影到墙上。
36美元看涨期权的盘前报价：1.01美元。比上周五收盘涨了约一分钱。
「财报前的波动率溢价在进来，」琼斯对着屏幕说，「期权市场开始定价跳跃风险。
IV从上周的38%涨到了42%。但e也在加速，今天是财报日，时间价值衰减会达到峰值。」
上午九点，安德鲁·格雷走进教师办公室，打开彭博终端，调出惠普的页面。他今天不打算上课，他的学生今天不可能把注意力放在任何与惠普无关的事情上。九点半，他把P宏观经济学的课堂临时改成了「财报日观察室」。白板上写着今天的主题：财报前的市场定价，期权隐含波动率与跳跃风险。
「惠普今天下午4点发布Q3财报。你们每个人都交了投资备忘录，有人做多，有人做空。今天不是考试日，但今天比任何考试都诚实。股价会替你说话。在收盘钟响之前，有什么问题想问？」
有人举手：「格雷老师，布莱克—斯科尔斯模型在财报日的局限性有多大？」
「大到你无法用B来预测财报后的期权定价。」安德鲁在白板上画了一条平滑曲线，然后在曲线中间点了一个跳跃点。「B假设标的资产价格连续变动，但财报是跳跃，价格在盘后一秒钟内从32跳到可能37也可能28。这种跳跃风险不在B的公式里。所以期权做市商会在财报前大幅推高隐含波动率，他们在用IV溢价来补偿跳跃风险。这就是为什么林顿的期权今天IV涨到了42%，并非因为有人突然觉得惠普值更多钱了，而是做市商在财报前不敢裸卖期权。」
又一个问题：「财报后IⅣ会怎么样？」
「暴跌。不管财报结果如何，财报发布的下一秒，不确定性解除，IⅣV会从42%跳崖式跌回25%甚至更低。这叫做波动率碾压。林顿的期权在财报后即使方向对了，IV的暴跌也会对冲掉一部分股价上涨带来的收益。所以他不需要微涨，他需要的惠普大幅超预期。只有大涨才能同时打败Del和Veg。
「7
有人小声补了一句：「如果惠普只是小涨，他就仍然会亏钱。」
上午十一点。温莎走廊，菲利克斯从学生会办公室出来，在走廊里碰到了林顿。两个人并肩走了一小段。
「你还拿着全部仓位？」
「全部。」
「今天下午整个温莎都会盯着彭博终端。有压力吗？」
「压力在那些不确定自己算没算对的人身上。」
菲利克斯沉默了片刻。「四点见。
2
他拐进学生会办公室。
中午十二点。主餐厅。
克里斯多福坐在靠窗的位置，琼斯坐在他对面，沙拉碗推在一边，手机屏幕朝上放在桌上，实时显示惠普盘口。
林顿端着托盘走过主餐厅的时候，几个低年级学生用余光扫了他一眼。一个可能今天收盘后帐户归零的人，用什么样的社交表情去应对都是不准确的。林顿在他们的注视中走到靠窗的两人桌，把托盘放下，开始吃午饭。
克里斯多福隔着两张桌子瞥了他一眼，叉子在空中停了一下，继续切牛排。
下午一点。
惠普股价开始异动。
只见盘口上，出现了一笔5万股的买单，它把股价从30.50拉到了30.80！
五分钟后，一笔12万股的买单出现！
它将股价推到31.50位置！
惠普股票的评论区，热闹起来。
「股价大涨了！」
「我草，这是什么回事！」
「有人在平掉空单！」
「财报要发布了，有不少空头平仓了。」
「可能也不是空头平仓，我觉得有投资者在赌财报超预期！」
「我去，我也进场赌一把吧！」
「我赌财报超过预期！」
「哪怕是财报一般，股价不会大跌！」
「但是财报好的话，一定暴涨！因为很多获利的空头要平仓！」
