随后，林顿看向第三个嘉宾，威廉·布莱克，他身材偏瘦，带着金丝边眼镜，跟人说话着，他用食指敲着桌面，似乎是习惯性的。
威廉·布莱克也扫了一眼林顿所在的方向，然后继续敲桌面。
他在SEC那六年，他经手过安然案的证据审查，转投行之后专门负责为客户的交易结构做合规设计！
华尔街的人说他「既是猎手又是猎物」，他太清楚监管怎么想了。
今天难得回一趟温莎。
很快，座谈会开始了。
座谈会前半段围绕全球宏观展开。
詹姆斯分析了美联储加息周期对并购市场的影响，融资成本上升会压制杠杆收购的规模，但会催生更多的战略并购，因为现金充裕的大公司会在估值回调时出手。
凯萨琳讲了新兴市场的通胀传导，印度和东南亚的央行在跟美联储赛跑，谁能先把实际利率拉回正区间，谁的货币就撑得住。
威廉则从监管角度谈了对冲基金的合规成本，SEC正在配酿新的披露规则，要求做空头寸超过一定规模的基金必须在特定时间内公开报备。
话题在第三十分钟转向了近期热点，有人提到了新东方。
威廉·布莱克先开口：「新东方的VIE结构是一颗定时炸弹。开曼注册，协议控制实体。技术上，任何一方的监管变化都能让股东权益归零。证监会不需要推翻整个VIE架构，他们只需要在某一次政策调整中加一句话，比如协议控制视为外资准入」，开曼公司的股东就变成了一堆纸的持有者。结构风险大于增长前景。我给客户的建议很简单：观望为主，不追高。」
他说完敲了两下桌面。台下几个学生点头，克里斯多福也在其中。他父亲的观点跟这位瑞银副董事长一模一样，连措辞都高度重合。克里斯多福在笔记本上写了五个字：结构大于增长。
凯萨琳·吴接过话：「威廉的结构分析是对的。VIE确实是一个法律上的灰区。但你忽略了两个因素。」
她把手指张开，逐一列举。
「第一，政府现在最需要的是外汇收入、国际化人才、以及在全球科技竞争中的软实力。留学产业是顺差，学生出去，钱出去，但回来的人把技术、资本和国际合作网络带回来。在这个大逻辑下面，新东方并非一个商业公司。它是一条政策管道，把人才输送到全球顶尖大学，然后把这些人的知识和资本引力拉回国内。这条管道的战略价值比它的营收规模大得多。VIE结构在这种政策大方向下，反而是安全垫，因为政府没有动机去掐断一根对自己有利的管道。」
她沉思了一下，继续说：「第二，新东方做的并非培训市场，而是焦虑市场。」
台下有几个学生微微调整了坐姿。这个词不在招股书里，不在彭博终端的行业分类里，不在任何一份卖方研报的估值模型里。
「中产阶级的教育焦虑并非一个商业周期。它只是一个社会现象。高考录取率逐年提升，看起来上大学更容易了，但重点院校的录取名额依旧稀缺。不同院校的平台资源存在差距，家长们购买培训服务，是希望为下一代争取更好的发展机会。教育赛道的需求刚性强，行业增长逻辑有其特殊性，并非单纯的商业周期可以解释。」
她继续说：「我在亚洲做新兴市场二十年了。这种生意，不可替代的需求加可验证的付费意愿，在我投过的项目里不超过五个。」
威廉没有反驳，尊重对手的回合，在华尔街的讨论里，反驳之前先听完是对等量级对手的基本礼仪，他只是用手指在桌上敲了一下，点了下头。
安德鲁站在台侧，拿起话筒。「在座的同学有没有想提问的？」
几只手举了起来。
菲利克斯也举手了。
林顿没举手。
菲利克斯：「林顿，你不说说？」
林顿：「不了，没什么好提问的。」
菲利克斯：「为什么？」
林顿：「我能说的，他们都说了，我安静听吧。」
「好吧！」接着菲利克斯把林顿的手举了起来。
安德鲁：「好，林顿，你来提问吧！」
林顿只好站起来！
后排几个年轻校友侧目看了一眼！
所有人中，他几乎是最年轻的。
校服衬衫比其他人都新。
胸口的校徽是手工绣的。
台下有人小声说了一句「他是那个转学生」！
声音很轻，但礼堂太安静了，这句话飘出去好几排。
林顿对着菲利克斯低声道：「等下记得请我咖啡。」
「没问题。」
「猫屎咖啡」
「别，我没那兴趣。」
安德鲁：「你的问题是？」
林顿：「好的。」
随后林顿看向两位著名校友。
他开口道：「两位对VIE结构和市场前景的看法我不重复了，我想问一个问题！」
「请问！」
林顿开口问：「你们有没有见过俞敏洪本人？」
凯萨琳微微愣了一下，被问题的角度击中了。
她以为林顿会问估值，风险，市场空间这些。
